2024年4月份投资组合报告：稳健前行，关注业绩端

投资组合报告 2024年3月29日 稳健前行，关注业绩端 ——2024年4月份投资组合报告 分析师蔡芳媛：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001相关研究2024-2-282024年3月投资组合报告：行稳致远，聚焦政策端2024-1-302024年2月投资组合报告：耐心等待催化剂，信心有望重拾2023-12-292024年1月投资组合报告：阴霾终会散去看好“跨年行情”2023-11-292023年12月投资组合报告：积极布局“跨年行情”2023-10-302023年11月投资组合报告：黎明正在临近，修复行情有望开启2023-8-292023年9月投资组合报告：关注政策窗口期，布局攻守兼备组合拳2023-7-292023年8月投资组合报告：政策利好频现，助力A股向上2023-6-292023年7月投资组合报告：筑底时布局，保持耐心2023-5-302023年6月投资组合报告：筑底时布局，市场迎曙光 核心观点： 2024年3月市场震荡。2024年3月市场情绪仍较好。截至3月28日，本月上证指数下跌0.15%，深证成指上涨0.13%，创业板指下跌0.01%。板块方面，低空经济，飞行汽车、贵金属等多板块表现亮眼，有色、汽车、电力、传媒涨幅靠前，其中有色板块涨幅均超9%。本月北向资金净流入219.85亿元，投资者信心仍在。 新增动能有望进一步增加，利好A股行情。春节以来市场的上行主要是源于政策驱动以及情绪提振，经济转向恢复叠加市场持续下跌后估值迎来历史低位，市场经历了修复上行。接下来4月A股行情主要看市场是否有持续性动能的补给。虽然当前市场处于动能减弱的阶段，但在业绩披露期间业绩端的提振及政策端的进一步加持，市场仍会有新的上行动能出现。影响市场主要趋势的最核心因素还是宏观基本面的修复情况，同时需警惕海外的不确定性因素。在国内经济整体修复向好的预期、下半年美联储降息预期的推进、以及资本市场不断改革的背景下，我们看好A股全年的向好行情。中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，需关注政策端带来的利好。 4月市场或将持续震荡，以结构性行情为主。在经过一轮修复上涨行情后，4月市场有望持续以震荡性结构性行情为主，更多关注板块及公司的基本面及政策利好。科技概念或将仍是市场主线，如AI及新质生产力概念等。3月底开始进入年报及一季报披露期，随着上市公司年报和一季报披露的展开，行业景气度预期、公司的成长性预期将是影响板块间相对表现的关键，板块龙头有望逐渐成为市场投资主线。4月配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩预期+有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。4月我们建议战略性布局科技、上游原材料、消费等板块里的价值股。 2024年4月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2023A/E EPS2024E PE 2023A/E PE2024E 600489.SH 中金黄金 有色 0.56 0.74 21.05 16.36 002916.SZ 深南电路 电子 2.73 3.13 32.2 28.1 300634.SZ 彩讯股份 计算机 0.63 0.79 39.99 31.89 300002.SZ 神州泰岳 传媒 0.46 0.51 21.85 19.71 000858.SZ 五粮液 食品饮料 7.75 8.69 19.75 17.61 600989.SH 宝丰能源 化工 0.77 1.03 20.38 15.23 600941.SH 中国移动 通信 6.16 6.57 16.89 15.84 301062.SZ 上海艾录 轻工 0.24 0.33 41.16 29.78 601766.SH 中国中车 机械 0.40 0.49 16.21 13.24 000526.SZ 学大教育 社服 1.2 1.77 47 32 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：1）海外货币政策超预期紧缩风险；2）全球经济超预期衰退的风险；3）受地缘政治冲突影响的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 中金黄金：美联储降息周期即将开启，驱动金价上涨；铜矿短缺问题充分保留，铜价强势上涨；金铜价格上涨将直接拉动公司业绩上行。央企考核市值管理提升公司，公司作为中国黄金集团旗下在A股上市的唯一央企金矿上市平台，后续在央企市值考核的推动下集团优质资产注入或将提速，有望重塑公司成长潜力与价值。 中国移动：数字经济需求叠加“AI+”行动等政策利好，央企运营商行业景气度有望提 升，中国移动龙头地位有望进一步提升，高股息率核心资产优势突出。折旧占营收比逐步下降，公司或将实现利润率稳步提升。 深南电路：公司营收、净利润、总资产和净资产在A股PCB上市公司排名靠前，早期 印制电路板收入主要来源于通信领域，通过在数据中心和汽车电子等领域的积极拓展，收入结构持续优化。封装基板技术壁垒较高，国内公司份额较低，深南电路作为中国大陆内资封装基板龙头，在“半导体周期回暖+国产化率提升”中充分受益。 彩讯股份：国产AI邮箱龙头企业，三大产品线协同并进，公司经营稳定。研发持续加 码，AI+邮箱打开第二增长曲线，2024业绩端有望持续降本增效未来信创国产化替代进程加速有望打开万亿蓝海市场空间。 神州泰岳：出海老游表现亮眼，叠加2024年内预计2款新游上线，游戏出海业务有望 实现持续高增；泰岳小催等信息技术服务产品落地，开创营收新增长点。 五粮液：由于此前市场对于五粮液本次提价能否成功普遍缺乏信心，目前的多种迹象 显示五粮液此次提价趋于成功，当前状况将修复此前悲观预期。未来分红率稳步提升的预期也将增加公司股票吸引力。 宝丰能源：煤制烯烃景气向上叠加宁东三期放量，2024年业绩增量可期。积极推进内 蒙项目建设，构建中远期成长新动能。 上海艾录：纸包装行业平稳增长，下游大客户持续发展，公司产能布局实现扩张；复 合塑料包装下游奶酪行业成长性充足，公司深度绑定奶酪棒头部品牌，预计伴随奶酪棒需求改善，下游订单有望回暖。同时，公司布局光伏背板领域，同尚德电力签订战略合作，未来订单存在一定保障，支撑业绩快速增长。 中国中车：设备更新+铁路客货运量提升+大修周期三重逻辑推升铁路装备景气向上， 公司作为全球轨交装备龙头，采购向上有望带来业绩弹性。 学大教育：公司当前成长逻辑清晰，传统个性化教育业务受益产业规范化发展趋势， 供需优化驱动盈利能力提速。职教业务在外延并购加速推进下，有望充分享受当前职教升学+就业并重的双重需求。 一、2024年4月十大金股组合 表1：4月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2024年3月26日） EPS（元） PE(X) 2022A 2023A/E2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 0.44 0.560.74 0.84 18.75 21.05 16.36 14.33 股票代码股票名称行业推荐理由 600489.SH中金黄金有色 002916.SZ深南电路电子 300634.SZ彩讯股份计算 机 央企市值管理+金铜强势上涨助公司估值重塑 内资PCB领军企业，“需求回暖+国产化率提升”助发展国产AI邮箱龙头企业，三大产品线协同 并进，信创统招时代即将到来 3.22.733.133.7627.432.228.123.4 0.510.630.791.0349.7839.9931.8924.52 0.28 0.46 0.51 0.60 35.89 21.85 19.71 16.75 6.88 7.75 8.69 9.83 22.25 19.75 17.61 15.56 300002.SZ神州泰岳传媒老游稳健运营，新游 上线或推动增长 000858.SZ 五粮液 饮料 600989.SH 宝丰能源 化工 食品 修复悲观预期 0.86 0.77 1.03 2.24 18.24 20.38 15.23 7.00 5.88 6.16 6.57 7.01 11.58 16.89 15.84 14.84 煤制烯烃景气向好， 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.270.240.330.4637.5641.1629.7821.47 内蒙项目赋能成长 算力基石底座提质增 600941.SH 中国移动 通信 效重回报，夯实 “AI+”赋能行业 301062.SZ 上海艾录 轻工 包装主业稳健发展，光伏组件布局有望放 量 601766.SH 中国中车 机械 全球轨交装备龙头，受益铁路装备景气向 上 000526.SZ 学大教育 社服 传统业务增长确定性强，新业务布局打开 成长空间 0.410.400.490.5812.5816.2113.2411.32 0.091.21.772.52387473223 表2：4月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2024年3月26日） 股票名称 年化收益率（2021年至今） 年化波动率（2021年至今） Beta（2021年至今） 中金黄金 28.17% 29.02% 0.72 深南电路 1.93% 44.98% 1.11 彩讯股份 5.69% 41.70% 0.92 神州泰岳 24.42% 56.15% 0.91 五粮液 -16.10% 32.61% 1.26 宝丰能源 12.00% 41.44% 1.04 中国移动 25.76% 27.27% 0.4288 上海艾录 -28.47% 40.81% 0.4159 中国中车 3.76% 26.79% 0.63 学大教育 28.17% 29.02% 0.72 投资组合 8.53% 36.97% 0.81 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 宝丰能源（600989.SH）：煤制烯烃景气向好，内蒙项目赋能成长投资评级：推荐 分析师任文坡：电话（8610）80927675：邮箱renwenpo_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520080001 核心观点： 1.行业情况 聚烯烃行业仍处于产能扩张期，进口依存度趋于下降。2023年，我国聚乙烯、聚丙烯产能分别为3131、3889万吨/年， 2018-2023年年均复合增长率分别为11.5%、11.6%；产量分别为2735、3225万吨，开工率分别为87.4%、82.9%；表观消费量分别为3996、3506万吨，2018-2023年年均复合增长率分别为6.2%、6.7%；进口量分别为1344、412万吨，进口依存度分别为31.6%、8.0%，较2018年分别下降15.0、9.5个百分点。据卓创资讯数据，2024-2025年我国PE和PP将分别新增产能705和1295万吨/年，仍处产能扩张周期，产能年均复合增速分别为10.7%、15.5%。 焦化行业准入标准提高，持续化解过剩产能。2023年我国焦炭产能6.65亿吨/年，2018-2023年年均复合增长率0.6%；产 量4.93亿吨，开工率74.1%；表观消费量4.84亿吨，2018-2023年年均复合增长率2.5%；出口量879万吨。2020年6月，工信部颁布《焦化行业规范条件》，明确进一步加快焦化行业转型升级，促进焦化行业技术进步，提升资源综合利用率和节能环保水平，进一步提高了行业准入门槛。2021年1月，中国炼焦行业协会发布了《焦化行业“十四五”发展规划纲要》，要求“十四五”期间，根据各地区产业布局优化调整规划，进一步化解过剩产能。“双碳”目标下，焦化行业产能审批趋严，同时在减量置换背景下，未来焦化行业有效产能有望下降。 2.公司情况 公司主要业务是以煤替代石油生产化工产品，具体包括：1）煤制烯烃，即以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再以甲醇为原料生产聚乙烯、聚丙烯等