价格回落业绩承压，长期成长动能可期

金力永磁(300748.SZ) 价格回落业绩承压，长期成长动能可期 有色金属 2024年3月29日 推荐（维持） 现价：15.41元 公 司 报点评 主要数据 行业有色金属 年 公司网址www.jlmag.com.cn 大股东/持股江西瑞德创业投资有限公司 /28.79% 总股本(百万股) 1345 流通A股(百万股) 1134 流通B/H股(百万股) 201 总市值（亿元） 188 流通A股市值(亿元) 175 每股净资产(元) 5.22 资产负债率(%) 40.49 实际控制人蔡报贵；胡志滨；李忻农 金力永磁 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 行情走势图 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 相关研究报告 《金力永磁(300748.SZ)：产品结构持续优化，新增产 能逐步落地》2023-10-26 证券分析师 事项： 公司发布2023年年报，全年实现营收66.88亿元，yoy-6.66%；实现归母净利润5.64亿元，yoy-19.78%；归母扣非净利润4.93亿元，yoy-27.68%。2023年利润分配预案：每10股派发现金红利2.6元（含税）。 平安观点： 产品价格回落下公司业绩承压，经营现金流实现同比高增。公司2023年全年毛利率达16.07%，较2022年度毛利率16.18%略有下降，主要系稀 土原材料价格波动下，产品成本与售价在短期内的传递差异影响；此外四季度市场竞争加剧一定程度拉低全年毛利率水平。扣除2022年度因港股 上市融资取得的汇兑收益1.5亿元及本年新增研发费用等因素影响，2023年度公司净利润较2022年度基本保持稳定，公司盈利韧性显现。2023年度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长，达15.18亿元。 产品结构持续优化，高端产品产量续增。2023年度，公司高性能稀土永磁材料总产量15154吨，较上年同期增长18.52%，其中使用晶界渗透技术生产13226吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长32.72%，占同 期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高了9.34个百分点。2023年度，公司高性能稀土永磁材料总销量15122吨，较上年同期增长25.60%。 全年产能利用率超90%，2024年高性能钕铁硼产能将达38000吨/年。目前公司的高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达23000吨，2023全年产能 利用率达90%以上。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高 端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在 按计划建设，预计2024年底将建成38000吨/年毛坯产能生产线。公司规 划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”， 项目建成达产后，将形成年产100万台/套磁组件的生产能力。有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。公司业绩增长弹性将进一步释放。 公 司报告 公司年报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7165 6688 9100 10803 13760 YOY(%) 75.6 -6.7 36.1 18.7 27.4 归母净利润(百万元) 703 564 855 1104 1450 YOY(%) 55.1 -19.8 51.7 29.1 31.3 毛利率(%) 16.2 16.1 18.3 19.3 19.7 净利率(%) 9.8 8.4 9.4 10.2 10.5 ROE(%) 10.4 8.0 11.1 12.9 15.0 EPS(摊薄/元) 0.52 0.42 0.64 0.82 1.08 P/E(倍) 29.5 36.8 24.2 18.8 14.3 P/B(倍) 3.1 3.0 2.7 2.4 2.1 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 报告尾页的声明内容。 金力永磁·公司年报点评 投资建议：随着公司产能规模持续提升，公司2025年钕铁硼产能预计将达40000吨。短期内磁材行业竞争加剧，但公司研发力度持续加大，产品结构持续优化，质量管理逐步完善，毛利率有望进一步提升。新能源汽车、风电及工业机器人等永磁终端领域高景气度下，公司有望实现量利齐升，看好公司的长期竞争力。由于公司主营产品钕铁硼磁钢受上游稀土价格影响较 大，调整公司2024-2025年归母净利润预测为8.55、11.04亿元（原值为10.75、14.27亿元），新增2026年归母净利润预计为14.5亿元，对应PE为24.2、18.8、14.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期。若在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端需求波动影响，磁材需求出现较大程度下滑，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 金力永磁·公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产8,8368,95410,13912,458 现金3,8862,2612,2732,518 应收票据及应收账款2,3453,4774,1285,258 预付账款667285108 其他应收款46273241 存货2,2132,8103,2964,177 其他流动资产280306324356 非流动资产2,9903,5494,0764,167 长期投资7542 固定资产1,7242,0472,5713,207 无形资产217181145109 其他非流动资产1,0421,3161,356849 资产总计11,82612,50214,21516,625 流动负债3,9834,0154,9136,324 短期借款401-200350 应付票据及应付账款2,9103,1553,7014,690 其他流动负债6738601,0121,284 非流动负债805779728590 长期借款553527475338 其他非流动负债252252252252 负债合计4,7894,7945,6406,913 少数股东权益16192227 股本1,3451,3451,3451,345 资本公积4,0034,0034,0034,003 留存收益1,6742,3423,2054,337 归属母公司股东权益7,0217,6908,5529,685 负债和股东权益11,82612,50214,21516,625 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1518-285827874 净利润56785811081455 折旧摊销147140171208 财务费用-57242123 投资损失-2-2-2-2 营运资金变动625-1310-475-814 其他经营现金流238444 投资活动现金流-942-701-701-301 资本支出668700700300 长期投资-135000 其他投资现金流-139-1-1-1 筹资活动现金流-816-638-114-328 短期借款-545-401200150 长期借款346-26-52-138 其他筹资现金流-617-211-262-340 现金净增加额-244-162412245 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6688 9100 10803 13760 营业成本 5613 7433 8719 11050 税金及附加 28 34 41 52 销售费用 35 50 59 75 管理费用 156 228 286 365 研发费用 354 422 501 639 财务费用 -57 24 21 23 资产减值损失 -30 -9 0 0 信用减值损失 6 0 0 0 其他收益 75 45 45 45 公允价值变动收益 7 0 0 0 投资净收益 2 2 2 2 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 619 947 1222 1604 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 617 945 1221 1602 所得税 50 87 112 148 净利润 567 858 1108 1455 少数股东损益 3 3 4 5 归属母公司净利润 564 855 1104 1450 EBITDA 707 1109 1412 1833 EPS（元） 0.42 0.64 0.82 1.08 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) -6.7 36.1 18.7 27.4 营业利润(%) -19.5 53.0 29.1 31.2 归属于母公司净利润(%) -19.8 51.7 29.1 31.3 获利能力毛利率(%) 16.1 18.3 19.3 19.7 净利率(%) 8.4 9.4 10.2 10.5 ROE(%) 8.0 11.1 12.9 15.0 ROIC(%) 11.7 19.4 16.9 18.9 偿债能力资产负债率(%) 40.5 38.3 39.7 41.6 净负债比率(%) -41.7 -22.5 -18.6 -18.8 流动比率 2.2 2.2 2.1 2.0 速动比率 1.6 1.5 1.4 1.3 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 应收账款周转率 3.0 3.1 3.1 3.1 应付账款周转率 10.2 8.2 8.2 8.2 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.42 0.64 0.82 1.08 每股经营现金流(最新摊 1.13 -0.21 0.61 0.65 每股净资产(最新摊薄) 5.22 5.72 6.36 7.20 估值比率P/E 36.8 24.2 18.8 14.3 P/B 3.0 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA 35.0 17.8 14.2 10.9 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专