23Q3业绩承压，碳化硅有望提供长期成长动能

公司发布三季报，2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元，较上年同期同比增长1.43%，2023年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比下降82.51%。 2023年单三季度公司实现营业收入36.86亿元，较上年同期同比增长13.43%，2023年单三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比下降95.19%。 LED业务价格及利润大幅下滑。今年以来LED行业需求较为疲弱，行业去库存导致市场竞争加剧，公司LED芯片售价同比有所下降，盈利空间受挤压，使得公司LED业务收入及利润均出现明显下滑。 公司持续布局车规级SiC业务，为公司提供长期成长潜能。公司2023年半年报显示，湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体，已完成动力设备安装、调试，待产线通线后进入试生产。湖南三安与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司，湖南三安持股比例为51%，意法半导体持股比例为49%，该合资公司生产碳化硅外延、芯片独家销售给意法半导体或其指定的实体，2025年完成阶段性建设并逐步投产，2028年规划达产后产能为10,000片/周。为保证合资公司未来材料的工艺需求，湖南三安将在重庆设立全资子公司生产8吋碳化硅衬底供应给合资公司，达产后产能为48万片/年。本次合作体现了公司碳化硅业务在国际市场的实力，强化了公司交付产品和服务客户的保障能力；双方充分发挥各自优势，扩大市场产能供给，实行供应封闭运行，将有利于推动电动汽车行业节能的发展，降低产品成本，推进产品市场渗透率提升，提升本公司行业地位及核心竞争力，将有利于扩大公司营收规模，提高公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级：考虑到LED行业处于下行期，以及集成电路业务下游需求疲弱，我们下调公司2023-2024年归母净利润为3.09（业绩下修-90.11%，下同）、11.08（-69.74%）亿元，新增2025年归母净利润为16.43亿元，对应PE分别为242x、67x、45x，我们将公司评级下调为“增持”评级。 风险提示：LED芯片价格下行，MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。 表1：公司盈利预测与估值简表