Q1业绩承压，加大研发投入力度积蓄长期成长动能

2023年4月28日公司披露年报，2023年第一季度实现营收1.40 亿元，同比-15.38%；实现归母净利润0.27亿元，同比-39.29%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-53.73%，公司1Q23业绩承压。 经营分析 下游市场需求分化，库存去化叠加传统淡季拖累产能利用率。23 年一季度公司实现营收1.40亿元，同比-15.38%；实现归母净利 人民币(元)成交金额(百万元) 润0.27亿元，同比-39.29%；扣非归母净利润0.20亿元，同比 -53.73%，主要系22年消费电子需求较差，部分设计公司库存水位较高，市场仍在库存去化中。从盈利能力来看，公司1Q23综合毛利率为36.75%，环比降幅达10pcts，主要系一季度为半导体行业的传统淡季，由于春节假期等影响导致上下游企业的开工率普遍降低，公司的产能利用率也有所下滑，由于固定资产折旧和 人员薪资相对刚性造成单位成本上升，对利润端造成较大压力。研发费率显著上升，加大研发投入力度储备长期竞争的技术优势。1Q23公司研发投入为1,541.54万元，同比增长18.60%，研发费 用率从1Q22的7.85%同比提升至1Q23的11.00%。公司重点研发方向在于车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SOC芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向。22年消费电子，尤其是手机的芯片需求下降较快，但是在工控、汽车电子、新能源等领域，这几个赛道需求并未显著下滑，仍保持非常稳定的增长。加大研发投入短期内对公司的利润有所影响，但储备的相关技术后续能够帮着公司保持中国大陆领先的技术优势，并为未来的发展积蓄成长动能。 盈利预测、估值与评级 161.00 143.00 125.00 107.00 89.00 221026 221223 230219 成交金额伟测科技沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 230418 0 预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、4.56和6.05亿 元，同比+5.59%、77.45%和32.61%，预计公司2023-2025年EPS分别为2.95、5.23和6.93元，对应PE估值为44/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁;财务投资者减持。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 161 493 733 972 1,457 2,098 货币资金 93 150 648 417 614 916 增长率 78.38% 205.9% 48.6% 32.6% 49.9% 44.0% 应收款项 80 161 249 390 545 756 主营业务成本 -80 -244 -377 -524 -748 -1,052 存货 4 6 5 6 10 14 %销售收入 49.4% 49.5% 51.4% 53.9% 51.3% 50.1% 其他流动资产 76 76 745 733 734 735 毛利 82 249 356 449 709 1,046 流动资产 253 393 1,647 1,545 1,903 2,422 %销售收入 50.6% 50.5% 48.6% 46.1% 48.7% 49.9% %总资产 29.6% 25.1% 48.7% 41.2% 42.8% 47.0% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -3 长期投资 0 0 50 50 50 50 %销售收入 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 582 820 1,426 1,943 2,297 2,486 销售费用 -5 -11 -17 -20 -27 -40 %总资产 68.0% 52.2% 42.1% 51.8% 51.6% 48.3% %销售收入 3.4% 2.3% 2.3% 2.1% 1.9% 1.9% 无形资产 20 48 106 105 105 105 管理费用 -13 -22 -34 -41 -48 -78 非流动资产 603 1,176 1,738 2,205 2,549 2,729 %销售收入 8.2% 4.4% 4.7% 4.2% 3.3% 3.7% %总资产 70.4% 74.9% 51.3% 58.8% 57.2% 53.0% 研发费用 -21 -48 -69 -92 -133 -201 资产总计 856 1,569 3,385 3,750 4,452 5,150 %销售收入 13.0% 9.7% 9.4% 9.5% 9.1% 9.6% 短期借款 99 264 272 260 397 389 息税前利润（EBIT） 42 167 234 293 499 724 应付款项 94 93 97 143 199 272 %销售收入 25.8% 33.9% 32.0% 30.2% 34.3% 34.5% 其他流动负债 13 38 42 46 67 95 财务费用 -7 -15 -34 -41 -57 -62 流动负债 206 395 411 449 663 756 %销售收入 4.2% 3.1% 4.6% 4.2% 3.9% 3.0% 长期贷款 7 167 476 596 696 776 资产减值损失 -2 -5 -5 0 0 0 其他长期负债 77 108 118 126 119 113 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 289 670 1,006 1,170 1,477 1,645 投资收益 0 0 1 19 26 18 普通股股东权益 567 899 2,379 2,580 2,975 3,505 %税前利润 0.1% 0.2% 0.4% 6.5% 5.0% 2.6% 其中：股本 61 65 87 87 87 87 营业利润 38 152 245 292 518 687 未分配利润 26 149 381 581 976 1,507 营业利润率 23.5% 30.9% 33.4% 30.0% 35.6% 32.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 856 1,569 3,385 3,750 4,452 5,150 税前利润利润率 3823.5% 15230.9% 24533.4% 29230.0% 51835.6% 68732.7% 比率分析 所得税 -3 -20 -1 -35 -62 -82 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 8.2% 13.3% 0.6% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 35 132 243 257 456 605 每股收益 0.310 2.021 2.790 2.946 5.228 6.932 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.570 13.744 27.284 29.580 34.108 40.190 归属于母公司的净利润 35 132 243 257 456 605 每股经营现金净流 1.090 3.858 5.730 4.352 7.178 9.099 净利率 21.6% 26.8% 33.2% 26.4% 31.3% 28.8% 每股股利 0.000 0.000 0.850 0.650 0.700 0.850 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.15% 14.70% 10.23% 9.96% 15.33% 17.25% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.07% 8.42% 7.19% 6.85% 10.24% 11.74% 净利润 35 132 243 257 456 605 投入资本收益率 5.68% 10.92% 7.45% 7.52% 10.80% 13.65% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 35 95 163 170 211 245 主营业务收入增长率 106.84% 205.93% 48.64% 32.62% 49.85% 44.03% 非经营收益 6 16 39 33 42 60 EBIT增长率 148.56% 302.53% 40.08% 25.17% 70.15% 45.02% 营运资金变动 0 9 54 -80 -83 -116 净利润增长率 208.98% 279.31% 84.09% 5.59% 77.45% 32.61% 经营活动现金净流 75 252 500 380 626 794 总资产增长率 195.26% 83.31% 115.71% 10.78% 18.71% 15.69% 资本开支 -145 -672 -792 -638 -555 -425 资产管理能力 投资 -30 30 -710 0 0 0 应收账款周转天数 108.4 72.2 90.1 130.0 120.0 115.0 其他 0 0 34 19 26 18 存货周转天数 11.8 7.4 5.6 4.0 5.0 5.0 投资活动现金净流 -175 -641 -1,469 -619 -529 -407 应付账款周转天数 251.3 134.6 88.1 90.0 88.0 85.0 股权募资 280 200 1,341 0 0 0 固定资产周转天数 1,102.0 525.7 650.5 601.9 452.9 326.5 债权募资 34 264 350 127 236 72 偿债能力 其他 -145 -24 -218 -109 -129 -152 净负债/股东权益 -3.11% 31.20% -21.43% -6.61% -4.43% -10.30% 筹资活动现金净流 169 440 1,473 18 108 -80 EBIT利息保障倍数 6.1 11.0 6.9 7.1 8.7 11.7 现金净流量 70 50 505 -222 205 307 资产负债率 33.77% 42.72% 29.71% 31.21% 33.19% 31.95% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-04-24买入129.17183.00～183.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 152.00 143.00 134.00 125.00 116.00 107.00 98.00 221026 230126 89.00 成交量 150 100 50 230426 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息