Q1业绩承压，加大研发投入力度积蓄长期成长动能

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023年4月28日公司披露年报，2023年第一季度实现营收1.40亿元，同比-15.38%；实现归母净利润0.27亿元，同比-39.29%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-53.73%，公司1Q23业绩承压。 经营分析 下游市场需求分化，库存去化叠加传统淡季拖累产能利用率。23年一季度公司实现营收1.40亿元，同比-15.38%；实现归母净利润0.27亿元，同比-39.29%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-53.73%，主要系22年消费电子需求较差，部分设计公司库存水位较高，市场仍在库存去化中。从盈利能力来看，公司1Q23综合毛利率为36.75%，环比降幅达10pcts，主要系一季度为半导体行业的传统淡季，由于春节假期等影响导致上下游企业的开工率普遍降低，公司的产能利用率也有所下滑，由于固定资产折旧和人员薪资相对刚性造成单位成本上升，对利润端造成较大压力。 研发费率显著上升，加大研发投入力度储备长期竞争的技术优势。1Q23公司研发投入为1,541.54万元，同比增长18.60%，研发费用率从1Q22的7.85%同比提升至1Q23的11.00%。公司重点研发方向在于车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SOC 芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向。22年消费电子，尤其是手机的芯片需求下降较快，但是在工控、汽车电子、新能源等领域，这几个赛道需求并未显著下滑，仍保持非常稳定的增长。加大研发投入短期内对公司的利润有所影响，但储备的相关技术后续能够帮着公司保持中国大陆领先的技术优势，并为未来的发展积蓄成长动能。 盈利预测、估值与评级 预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、4.56和6.05亿元，同比+5.59%、77.45%和32.61%，预计公司2023-2025年EPS分别为2.95、5.23和6.93元，对应PE估值为44/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁;财务投资者减持。 02004006008001,00 01,2001,40089.00107.00125.00143.00161.00221026221223230219230418人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟测科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1 61 4 93 7 33 9 72 1 ,457 2 ,098 货币资金 93 150 648 417 614 916 增长率 78.38% 205.9% 48.6% 32.6% 49.9% 44.0% 应收款项 80 161 249 390 545 756 主营业务成本 -80 -244 -377 -524 -748 -1,052 存货 4 6 5 6 10 14 %销售收入 49.4% 49.5% 51.4% 53.9% 51.3% 50.1% 其他流动资产 76 76 745 733 734 735 毛利 82 249 356 449 709 1,046 流动资产 253 393 1,647 1,545 1,903 2,422 %销售收入 50.6% 50.5% 48.6% 46.1% 48.7% 49.9% %总资产 29.6% 25.1% 48.7% 41.2% 42.8% 47.0% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -3 长期投资 0 0 50 50 50 50 %销售收入 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 582 820 1,426 1,943 2,297 2,486 销售费用 -5 -11 -17 -20 -27 -40 %总资产 68.0% 52.2% 42.1% 51.8% 51.6% 48.3% %销售收入 3.4% 2.3% 2.3% 2.1% 1.9% 1.9% 无形资产 20 48 106 105 105 105 管理费用 -13 -22 -34 -41 -48 -78 非流动资产 603 1,176 1,738 2,205 2,549 2,729 %销售收入 8.2% 4.4% 4.7% 4.2% 3.3% 3.7% %总资产 70.4% 74.9% 51.3% 58.8% 57.2% 53.0% 研发费用 -21 -48 -69 -92 -133 -201 资产总计 8 56 1 ,569 3 ,385 3 ,750 4 ,452 5 ,150 %销售收入 13.0% 9.7% 9.4% 9.5% 9.1% 9.6% 短期借款 99 264 272 260 397 389 息税前利润（EBIT） 42 167 234 293 499 724 应付款项 94 93 97 143 199 272 %销售收入 25.8% 33.9% 32.0% 30.2% 34.3% 34.5% 其他流动负债 13 38 42 46 67 95 财务费用 -7 -15 -34 -41 -57 -62 流动负债 206 395 411 449 663 756 %销售收入 4.2% 3.1% 4.6% 4.2% 3.9% 3.0% 长期贷款 7 167 476 596 696 776 资产减值损失 -2 -5 -5 0 0 0 其他长期负债 77 108 118 126 119 113 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 289 670 1,006 1,170 1,477 1,645 投资收益 0 0 1 19 26 18 普通股股东权益 567 899 2,379 2,580 2,975 3,505 %税前利润 0.1% 0.2% 0.4% 6.5% 5.0% 2.6% 其中：股本 61 65 87 87 87 87 营业利润 38 152 245 292 518 687 未分配利润 26 149 381 581 976 1,507 营业利润率 23.5% 30.9% 33.4% 30.0% 35.6% 32.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 8 56 1 ,569 3 ,385 3 ,750 4 ,452 5 ,150 税前利润 38 152 245 292 518 687 利润率 23.5% 30.9% 33.4% 30.0% 35.6% 32.7% 比率分析 所得税 -3 -20 -1 -35 -62 -82 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 8.2% 13.3% 0.6% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 35 132 243 257 456 605 每股收益 0.310 2.021 2.790 2.946 5.228 6.932 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.570 13.744 27.284 29.580 34.108 40.190 归属于母公司的净利润 35 1 32 2 43 2 57 4 56 6 05 每股经营现金净流 1.090 3.858 5.730 4.352 7.178 9.099 净利率 21.6% 26.8% 33.2% 26.4% 31.3% 28.8% 每股股利 0.000 0.000 0.850 0.650 0.700 0.850 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.15% 14.70% 10.23% 9.96% 15.33% 17.25% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.07% 8.42% 7.19% 6.85% 10.24% 11.74% 净利润 35 132 243 257 456 605 投入资本收益率 5.68% 10.92% 7.45% 7.52% 10.80% 13.65% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 35 95 163 170 211 245 主营业务收入增长率 106.84% 205.93% 48.64% 32.62% 49.85% 44.03% 非经营收益 6 16 39 33 42 60 EBIT增长率 148.56% 302.53% 40.08% 25.17% 70.15% 45.02% 营运资金变动 0 9 54 -80 -83 -116 净利润增长率 208.98% 279.31% 84.09% 5.59% 77.45% 32.61% 经营活动现金净流 75 2 52 5 00 3 80 6 26 7 94 总资产增长率 195.26% 83.31% 115.71% 10.78% 18.71% 15.69% 资本开支 -145 -672 -792 -638 -555 -425 资产管理能力 投资 -30 30 -710 0 0 0 应收账款周转天数 108.4 72.2 90.1 130.0 120.0 115.0 其他 0 0 34 19 26 18 存货周转天数 11.8 7.4 5.6 4.0 5.0 5.0 投资活动现金净流 -175 -641 -1,469 -619 -529 -407 应付账款周转天数 251.3 134.6 88.1 90.0 88.0 85.0 股权募资 280 200 1,341 0 0 0 固定资产周转天数 1,102.0 525.7 650.5 601.9 452.9 326.5 债权募资 34 264 350 127 236 72 偿债能力 其他 -145 -24 -218 -109 -129 -152 净负债/股东权益 -3.11% 31.20% -21.43% -6.61% -4.43% -10.30% 筹资活动现金净流 1 69 4 40 1 ,473 18 1 08 -80 EBIT利息保障倍数 6.1 11.0 6.9 7.1 8.7 11.7 现金净流量 70 50 5 05 -222 2 05 3 07 资产负债率 33.77% 42.72% 29.71% 31.21% 33.19% 31.95% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-24 买入 129.17 183.00～183.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 05010015089.0098.00107.00116.00125.00134.