四月金股汇

东兴研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2024年3月26日 金股报告 东兴研究 四月金股汇 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 任天辉 电话：18810872791 邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523020001 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520100001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512070003 摘要： 以下汇总东兴证券行业组4月推荐标的及简要推荐理由： •统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 •巨一科技（688162.SH）：智能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善 •圆通速递（600233.SH）：三季度淡季业绩承压，后续有望迎来旺季修复 •中国海油（600938.SH）：成本管控优势明显，资本支出上调助力储量产量增长 •通灵股份（301168.SZ）：业绩稳健增长，拓展汽车内外饰第二赛道 •汇川技术（300124.SZ）：经营韧性凸显 •江苏银行（600919.SH）：盈利增速领先，净息差维持韧性 •大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极 •北新建材（000786.SZ）：“一体”现金牛，“两翼”双起飞 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 四月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.四月金股汇总3 2.四月金股推荐理由3 2.1统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放3 2.2巨一科技（688162.SH）：智能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善4 2.3圆通速递（600233.SH）：三季度淡季业绩承压，后续有望迎来旺季修复5 2.4中国海油（600938.SH）：成本管控优势明显，资本支出上调助力储量产量增长5 2.5通灵股份（301168.SZ）：业绩稳健增长，拓展汽车内外饰第二赛道6 2.6汇川技术（300124.SZ）：经营韧性凸显7 2.7江苏银行（600919.SH）：盈利增速领先，净息差维持韧性8 2.8大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极9 2.9北新建材（000786.SZ）：“一体”现金牛，“两翼”双起飞10 3.风险提示11 分析师简介12 研究助理简介12 表格目录 表1：4月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 四月金股汇 1.四月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组4月推荐标的： 总市值 PE EPS 证券代码 简称 行业 联系人 表1：4月金股汇总 688210 统联精密 电子 (亿元)31 23A/E 21.9 24E 14.3 25E 10.7 23A/E 0.90 24E 1.38 25E 1.84 刘航 688162 巨一科技 汽车 30 -29.9 19.8 12.8 -0.73 1.10 1.71 李金锦 600233 圆通速递 交运 515 13.6 11.6 10.4 1.10 1.29 1.44 曹奕丰 600938 中国海油 能源开采 8,011 10.8 10.1 9.5 2.60 2.79 2.95 曹奕丰 301168 通灵股份 电新 49 24.6 15.7 11.4 1.65 2.58 3.56 洪一 300124 汇川技术 机械 1,625 30.7 25.1 20.2 1.98 2.42 3.01 任天辉 600919 江苏银行 银行 1,415 4.4 3.7 3.1 1.74 2.09 2.50 林瑾璐 603278 大业股份 金属 36 26.9 13.1 7.6 0.39 0.80 1.39 张天丰 000786 北新建材 建材 470 13.3 10.6 9.6 2.09 2.62 2.91 赵军胜 资料来源：iFinD、东兴证券研究所，所有标的PE基于2024年3月25日收盘价计算，加黑字体为已出2023年报标的 2.四月金股推荐理由 2.1统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 公司2023年前三季度收入增长2.86%，毛利率水平环比持续改善。公司2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%。2023Q3单季度实现收入1.6亿元，同比增长16.75%，环比增长14.71%。分业务来看，公司MIM精密零部件业务收入为2.28亿元，同比下降10.38%，非MIM精密零部件业务收入为1.24亿元，同比上升28.67%。由于客户需求波动，加之重点投入的新项目或正处于量产爬坡期，盈利能力尚未充分释放，导致公司前三季度整体毛利率水平有所降低。但公司毛利率水平正在稳步提升，第三季度毛利率为38.31%，较第二季度增长4.68pct，较第一季度增长8.33pct。另外由于股份支付费用、研发投入增加和汇兑收益减少，前三季度扣非归母净利润为1962.4万元，同比下降64.26%。 公司积极拓展折叠屏手机铰链零部件业务，新项目需求从第三季度末开始逐步释放。公司拓展了折叠屏手机铰链零部件业务，相关项目有望转换为公司收入。公司在铰链零部件方面的研发及技术实力获得了客户的充分认可，我们分析认为，折叠机铰链业务有望成为业务增长的新引擎。目前公司长沙MIM生产基地的建设已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产将打开新的成长空间。同时，在非MIM业务方面，2023Q3公司也积极增加了产能。随着新项目的需求从2023Q3末开始逐步释放，公司的盈利能力将进一步提升。 公司拟实施员工持股计划，彰显未来发展信心，我们认为业绩考核目标实现概率大。据公司2023年10月 30日公告，公司拟实施2023年员工持股计划的份数上限为3699.00万份，股票来源为公司回购的A股股票，本持股计划受让标的股票价格为12.33元/股。本次员工持股计划涉及的标的股票占当前公司总股本的1.90%，业绩考核目标值为：2024年营业收入不低于7.12亿元；2024-2025年营业收入累计不低于15.26亿元。我 P4 东兴证券金股报告 四月金股汇 DONGXINGSECURITIES 们分析认为，本次员工持股彰显公司未来发展信心，公司业绩考核实现的概率大。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90， 1.38和1.84元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 详情参见：《统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放》，刘航，2023年11月6日 2.2巨一科技（688162.SH）：智能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善 受益电动化趋势，公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度，公司智能装备业务18.84亿元，占营收比重为80.4%，同比增长36.35%。2023年H1该业务营收为12.21亿元，同比增长33.15%。2023Q3营收为6.63亿元，同比增长43.23%。公司智能装备业务围绕新能源汽车产业的发展需求，持续在动力总成 （电驱动系统和混动系统）智能装配线、动力电池\电芯智能装配线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域发力，截止9月底公司在手订单58.33亿元，为公司该业务的发展奠定基础。 装备业务盈利能力有望恢复。受疫情、公司市场、研发力度加大、存货减值等因素影响，2023前三季度装备业务盈利能力下滑。公司智能装备项目均为客户定制化的非标产品，从接单到最终确认收入周期较长。2023年确认的项目收入多数执行时间在2022年，公司在员工健康、工作效率、工作能力、资源保障等方面投入 更多成本，费用提升，导致毛利率有所下降。同时，2023Q3公司确认资产减值损失为7,967.09万元，主要来源于智能装备业务的某国际项目。我们认为，公司装备业务仍然掌握充足的订单，2024年上述部分影响因素将消退，且随着公司管理经验及能力的不断提升，装备类业务营收和盈利能力有望持续恢复。 电驱动业务客户结构调整，平台化有望推动业务改善：2023年H1公司电驱动业务营收为2.6亿元，同比下降48.62%。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度电驱动业务营收4.59亿元，占营收比重为19.6%。据2023半年报，公司电驱动主要客户包括蔚来汽车、东风本田、广汽本田、越南VINFAST、吉利汽车、东风汽车、智新科技、江淮汽车、奇瑞汽车等。据公司公告，电驱动业务下降主要受公司最大客户经营战略调整使得相关车型销量下降所致，且2023年新定点项目尚未放量。公司积极研发新一代高性能电机电控产品，同时致力于实现电驱动产品部件层级的平台化，平台化有利于释放电驱动业务的规模化效应。公司坚持“大客户、大项目、大产品”的理念，我们认为，随着奇瑞汽车、长安汽车和理想汽车等新项目定 点（见2022年报、2023半年报），公司平台化产品持续推进，电驱动业务有望改善。 公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务有望稳步增长，盈利能力恢复，电驱动业务有望受益平台化及新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。考虑2023年上述因素影响，我们调整公司2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为-1.01、1.51和2.35亿元，对应EPS为-0.73、1.10、1.71元，PE分别为-38、25和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 四月金股汇 详情参见：《巨一科技（688162.SH）：智能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善》，李金锦，2024年1月18日 2.3圆通速递（600233.SH）：三季度淡季业绩承压，后续有望迎来旺季修复 件量稳步增长，市场份额微降：公司前三季度实现业务量150.1亿件，同比增长18.4%，其中三季度业务量 52.4亿件，同比增长14.1%。市场份额方面，三季度公司市占率15.6%，同比下降0.4pct，环比下降0.7pct，我们认为市场份额的下滑主要是由于三季度行业价格竞争较为激烈，低价件领域存在以价换量的现象。而公司维持了自身相对稳健的价格策略，导致业务量增速略低于行业均值。 价格竞争较为激烈，单票净利环比下降：三季度公司毛利率9.35%，环比与同比皆下降约1.3pct。受到价格战的影响，公司三季度快递单票收入约2.34元，同比下降约7.8%，是利润下降的主要原因。公司三季度单