碳酸锂策略周报
光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 碳酸锂策略周报 2024年3月24日 p 碳酸锂：强驱动因素不足，区间震荡为主 2 p 碳酸锂：强驱动因素不足，区间震荡为主 总结 1、供应：2024年1-2月锂精矿进口累计88.18万吨，同比增长30%；2月进口量受利润、节日等因素影响，环比大幅下降，但2月底-3月初现货价格小幅走高，或倒推影响进口均价小幅抬升；周内碳酸锂产量环比增加7.8%至9645吨，其中盐湖碳酸锂环比增加3.6%至1761吨，锂云母碳酸锂产量环比增加8.6%至2628 吨，锂辉石碳酸锂产量环比增加4.2%至4060吨；1-2月碳酸锂累计进口2.2万吨，同比增加2%；1-2月氢氧化锂累计出口1.8万吨，同比减少9%；1-2月六氟磷酸锂出口0.27万吨，同比减少4%。 2、需求：1-2月三元前驱体累计出口2.4万吨，同比减少4%、进口0.1万吨，同比减少9%；1-2月三元材料累计出口0.8万吨，同比减少51%、进口0.9万吨，同比减少40%；铁锂厂周度库存环比下降2%至3.8万吨；据乘联会，本月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势，其中新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%。 3、库存：截止3月21日，碳酸锂库存减少4.0%至约7.78万吨，下游库存增加2.7%至约1.84万吨，其他环节减少4.0%至约1.82万吨，冶炼厂减少6.7%至约4.12万吨，截止3月22日，仓单库存14002吨。 4、观点：供应端，江西地区环保未有明确定论，但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主，且对高价货接受程度有限，终端新能源汽车销售受到低基数影响和车企降 价，新能源汽车增长迅猛；价格上，边际需求回暖和云母提锂供应减少导致的推涨因素逐渐消化中，而当前现货上工碳需求更加，且目前工碳价差小于加工费，在当前需求仍偏强的情况下，短期内或对电碳形成支撑，趋势性的强驱动因素不足，区间震荡为主。 3 p 目录 1价格：主力合约本周跌2.2%，现货价格周内平稳，少部分正极材料价格上涨，工电碳价差收窄；截止3月22日，主力合约持仓约20万手，基差-1800元/吨，仓单库存14002吨 2库存：截止3月21日，碳酸锂库存减少4.0%至约7.78万吨，下游库存增加2.7%至约1.84万吨，其他环节减少4.0%至约1.82万吨，冶炼厂减少6.7%至约4.12万吨 3成本：周内成交趋弱，利润或将回落 4.1锂资源进口：2024年1-2月锂精矿进口累计88.18万吨，同比增长30%；2月进口量受利润、节日等因素影响，环比大幅下降，但2月底-3月初现货价格小幅走高，或倒推影响进口均价小幅抬升 4.2碳酸锂：周内碳酸锂产量环比增加7.8%至9645吨，其中盐湖碳酸锂环比增加3.6%至1761吨，锂云母碳酸锂产量环比增加8.6%至2628吨，锂辉石碳酸锂产量环比增加4.2%至4060吨；1-2月碳酸锂累计进口2.2万吨，同比增加2% 4.3其他锂盐：1-2月氢氧化锂累计出口1.8万吨，同比减少9%；1-2月六氟磷酸锂出口0.27万吨，同比减少4%5三元前驱体：1-2月三元前驱体累计出口2.4万吨，同比减少4%、进口0.1万吨，同比减少9% 5三元材料：1-2月三元材料累计出口0.8万吨，同比减少51%、进口0.9万吨，同比减少40% 5磷酸铁锂：铁锂厂周度库存环比下降2%至3.8万吨 6终端-新能源汽车：据乘联会，本月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势，其中新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5% 7供需平衡：短期紧平衡，后市或将转宽松 4 p 1价格：主力合约本周跌2.2%，现货价格周内平稳，少部分正极材料价格上涨，工电碳价差收窄 图表：锂产业链价格 资料来源：SMM、光大期货研究所 5 1价格：截止3月22日，主力合约持仓约20万手，基差-1800元/吨，仓单库存14002吨 图表：价格走势（单位：元/吨；美元/吨） 电碳 电氢 LC2401 锂辉石CIF 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 图表：基差（单位：吨） 基差 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 2023/12/25 2024/01/01 2024/01/08 2024/01/15 2024/01/22 2024/01/29 2024/02/05 2024/02/12 2024/02/19 2024/02/26 2024/03/04 2024/03/11 2024/03/18 -20000 图表：持仓量（单位：手）图表：仓单库存（单位：手） 资料来源：SMM、光大期货研究所 20000 15000 10000 5000 0 广期日库存:碳酸锂:碳酸锂小计:今日仓单量广期日库存:碳酸锂:碳酸锂小计:增减2000 1000 0 -1000 -2000 2023/12/28 2024/01/04 2024/01/11 2024/01/18 2024/01/25 2024/02/01 2024/02/08 2024/02/15 2024/02/22 2024/02/29 2024/03/07 2024/03/14 -3000 p 6 2库存：截止3月21日，碳酸锂库存减少4.0%至约7.78万吨，下游库存增加2.7%至约1.84万吨，其他环 节减少4.0%至约1.82万吨，冶炼厂减少6.7%至约4.12万吨 图表：碳酸锂周度库存（单位：吨） 碳酸锂样本周度库存：下游 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：SMM、光大期货研究所 2023/10/26 2023/11/02 2023/11/09 2023/11/16 2023/11/23 2023/11/30 2023/12/07 碳酸锂样本周度库存：其他 2023/12/14 2023/12/21 2023/12/28 2024/01/04 2024/01/11 2024/01/18 2024/01/25 碳酸锂样本周度库存：冶炼厂 2024/02/01 2024/02/08 2024/02/15 2024/02/22 2024/02/29 2024/03/07 2024/03/14 2024/03/21 图表：碳酸锂周度库存环比（单位：%） 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2023-07 2023-08 下游环比 2023-09 其他环比 2023-10 2023-11 冶炼厂环比 2023-12 2024-01 2024-02 p7 2024-03 3成本：周内成交趋弱，利润或将回落 图表：生产利润（单位：元/吨）图表：不同路径提锂理论成本（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -100000 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 2024/01 2024/01 2024/01 2024/01 2024/01 2024/02 2024/02 2024/02 2024/02 2024/03 2024/03 2024/03 -50000 碳酸锂现金生产利润：外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%） 碳酸锂现金生产利润：外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%） p 资料来源：SMM、光大期货研究所 8 4.1锂资源进口：2024年1-2月锂精矿进口累计88.18万吨，同比增长30%；2月进口量受利润、节日等因素影响，环比大幅下降，但2月底-3月初现货价格小幅走高，或倒推影响进口均价小幅抬升 图表：锂精矿进口量（单位：吨）图表：锂精矿进口均价（单位：美元/吨） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0 总计澳大利亚巴西加拿大尼日利亚津巴布韦卢旺达 p 资料来源：SMM、光大期货研究所 9 4.2碳酸锂：周内碳酸锂产量环比增加7.8%至9645吨，其中盐湖碳酸锂环比增加3.6%至1761吨，锂云母碳酸锂产量环比增加8.6%至2628吨，锂辉石碳酸锂产量环比增加4.2%至4060吨；1-2月碳酸锂累计进口2.2万吨，同比增加2% 图表：碳酸锂产能（单位：吨） 图表：碳酸锂周度产量（单位：%） 图表：碳酸锂月度产量（单位：吨；%） 100000 80000 60000 40000 20000 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0 碳酸锂产能 10000 8000 6000 4000 2000 2023/07 0 盐湖产碳酸锂锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：碳酸锂分原料产量（单位：吨）图表：碳酸锂分地区产量（单位：吨）图表：碳酸锂进出口量（单位：吨） 20000 15000 10000 5000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0 盐湖锂云母锂辉石回收 40000 30000 20000 10000 0 江西青海四川江苏山东湖南浙江河北 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/
