PVC周报：春节检修不及预期 PVC延续弱势震荡

期货研究报告|商品研究 春节检修不及预期PVC延续弱势震荡 ——PVC周报 （2024年03月18日-2024年03月24日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年03月24日 目录 contents 01供应端保持高产春节检修损失不大 02库存高企延续底部震荡 03总结 上次观点回顾和复盘 期货研究报告|商品研究 V2405日度K线 上期观点(2024-03-02)基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存54+万吨，出口小幅度改善。下游需求节后恢复较慢。价格偏低，乙烯法、电石法均亏损。 天量注册仓单3月面临集中注销，对现货市场有压力。 估值：估值偏低，各工艺均没有利润。人民币贬值，加上外盘需求恢复，对内盘有一定支撑。期货小幅度升水现货150 资金面和压力、支撑位：5500是2023年强支撑，压力位在6200左右，6200左右各工艺均有利润。  总结：绝对价格偏低，供需偏弱底部震荡 资料来源：WIND，招商期货 PVC底部震荡整体建材偏弱 期货研究报告|商品研究 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC：电石法：市场主流价：杭州（日）PVC：电石法：市场主流价：广州（日） 3150 PVC：电石法：市场主流价：临沂：鲁泰化学（日） 2950 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 750 浮法玻璃：5mm：大板：市场价：京津唐地区（日）元/吨 水泥：价格指数：华东地区（日）点 700 650 600 550 500 450 400 2008-11-042012-11-042016-11-042020-11-04 1350 2020-03-262021-03-262022-03-262023-03-26 350 资料来源：WIND，招商期货 3月水泥和玻璃价格大幅度下跌，玻璃从1850下跌到1580，水泥价格指数从375下跌到360. PVC价格还在5600-5800底部区间震荡 整体建材走势偏弱，主要春节后房地产改善不及预期，黑色金属/建材成为空配。 电石小幅度上涨原料兰炭下跌电石利润改善 期货研究报告|商品研究 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 电石毛利山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2200 1700 1200 700 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周） 动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 2000 2010-01-142014-01-142018-01-142022-01-14 -500 200 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 资料来源：WIND，招商期货 煤价走软，兰炭下降，内蒙古主流下游企业对兰炭中、小料降价，幅度在55-70元/吨。 乌海地区主流贸易价格在2900元/吨，生产企业出货顺畅。近期随着利润的好转，电石生产企业开工积极性提升，近期陆续有负荷提升或者送电装置，预计下周电石供应会出现明显提升。 纯碱，片碱回落液碱小幅度上涨氯碱综合利润尚可 期货研究报告|商品研究 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 600 500 400 300 200 100 0 原盐价格 2019-01-022021-01-022023-01-02 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-20 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 资料来源：WIND，招商期货 液碱小幅度改善：山东本周液碱走势好转，各厂不同程度上调。铝厂开始消耗自身烧碱库存，自22号起液碱采购价格再次拉涨30元/吨至760元/吨。高度碱库存压力不大，4月初山东逐步有氯碱装置检修，出口价格上调，高度碱仍有涨势。不过，烧碱新产能也逐步投产 片碱相对弱势，上游厂家报价稳定，但市场实际成交已明显低于厂家报价。纯碱价格也逐步回落到1900，青海地区出厂价回落到1600 乙烯法PVC和电石法PVC均小幅度亏损 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 1500 期货研究报告|商品研究 1000 500 0 2012-03-022014-03-022016-03-022018-03-022020-03-022022-03-022024-03 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 台塑价格月底上抬10美金对出口提振有限 USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 7.60 期货研究报告|商品研究 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 2500 2000 1500 1000 500 1500 1000 500 0 -500 -1000 6.20 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 0 2018-05-022020-05-022022-05-02 -1500 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 亚洲PVC市场价格上调10美元/吨，CFR中国在790美元/吨，东南亚在790美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。天津港美金市场PVC报价依然是735美金，没有跟涨。 本周人民币汇率上升较多，利多出口 春节检修损失不大 PVC上游开工率 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 2018201920202021202320232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 中国PVC产能利用率在80%，电石法81%，乙烯法77%。本周主要本周电石法行业开工负荷率小幅提升，主要是四川金路装置消缺完成，产量增加；甘肃银光、山西瑞恒、盐湖镁业等开工小幅提升；乙烯法行业开工负荷率下降，主要是因为聚隆化工装置故障临停、泰州联成减产。。 210 200 190 180 170 160 150 140 130 PVC2月产量达189万吨增速8% 产量增速PVC：产量：中国（月） 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 期货研究报告|商品研究 中国PVC产能万吨产量开工率 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2018-10-012019-11-012020-12-012022-01-012023-02-01 0 2000200820102012201420162018202020222024E 50% 资料来源：WIND，招商期货 2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，3月 依然保持高产。 2024年还有100万吨左右PVC产能投放 PVC库存还在累积 PVC社会库存(吨) PVC去库力度对比 期货研究报告|商品研究 600000 500000 400000 300000 200000 2018201920202021202220232024 160.0% 110.0% 60.0% 10.0% 2018201920202021202220232024 100000 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -40.0% -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 高库存的事实，已经被市场接受和消化较长时间。4月预计PVC库存开始下降 3月21日华东样本库存49.47万吨，较上一期增加0.16%，同比增39.04%，华南样本库存5.44万吨，较上一期增加7.30%，同比减少39.62%。华东及华南样本仓库总库存54.91万吨，较上一期增加0.83%,同比高23.14%。 目录 contents 01供应端保持高产春节检修损失不大 02库存高企延续底部震荡 03总结 PVC下游逐步复工但房地产需求弱还是主要矛盾 PVC下游开工率 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 房地产销售新开工 期货研究报告|商品研究 80 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5 月竣工同比 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192023-04-19 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 140 120 100 80 60 40 20 0 2月出口小幅度提升 30 180000 25160000 140000 20 120000 15100000 80000 10 60000 540000 20000 0 期货研究报告|商品研究 其他初级形状PVC：出口数量：中国→印度（月） 印度：制造业PMI：数值（月）61 59 57 55 53 51 49 47 原油：WTI：期货价格：美国（月）美元/桶 PVC：出口数量合计：中国（月）万吨 2017-07-012018-12-012020-05-012021-10-012023-03-01 045 2020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01 资料来源：WIND，招商期货 2024年2月PVC出口量在16.07万吨，出口均价在708美元/吨，1-2月出口累计32.91万吨；单月出口环比减少6.83%，同比去年同月减少29.39%，累计同比减少24.84%。 出口有一定程度改善 期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 汇率贬值，利好出口，PVC企业样本出口签单量在3.3万吨，环比增加153.85%。累计待交付总量约10万吨，同比去年减少18.61%。3月18日台塑公布了4月份报价环比3月份PVC出口价格上调10美元/吨，超预期上调到790美元/吨，印度接单情况一般，对高价有抵触。近期印度将进入斋月，影响需求。 01仓单大量转为现货交割库容增加 资料来源：WIND，招商期货 01合约大量交割，PVC注册仓单从近6万手大幅度减少到1.9万手。 大量仓单转入现货市场，但价格在底部，对市场冲击有限。 另外，也有生产日期符合注册要求的PVC，重新注册成仓单。 期货研究报告|商品研究 800 05-09跨期价差依然在走弱期现基差依然-190 PVC05-09跨期 1500 PVC05基差 期货研究