PVC周报：春节检修不及预期 PVC延续弱势震荡

2024年03月24日 供应端保持高产春节检修损失不大01 库存高企延续底部震荡02 总结03 上次观点回顾和复盘 ✓上期观点(2024-03-02)基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存54+万吨，出口小幅度改善。下游需求节后恢复较慢。价格偏低，乙烯法、电石法均亏损。 ✓天量注册仓单3月面临集中注销，对现货市场有压力。 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。人民币贬值，加上外盘需求恢复，对内盘有一定支撑。期货小幅度升水现货150 ✓资金面和压力、支撑位：5500是2023年强支撑，压力位在6200左右，6200左右各工艺均有利润。 ✓总结：绝对价格偏低，供需偏弱底部震荡 ➢3月水泥和玻璃价格大幅度下跌，玻璃从1850下跌到1580，水泥价格指数从375下跌到360. ➢PVC价格还在5600-5800底部区间震荡 ➢整体建材走势偏弱，主要春节后房地产改善不及预期，黑色金属/建材成为空配。 电石小幅度上涨原料兰炭下跌电石利润改善 ➢煤价走软，兰炭下降，内蒙古主流下游企业对兰炭中、小料降价，幅度在55-70元/吨。 ➢乌海地区主流贸易价格在2900元/吨，生产企业出货顺畅。近期随着利润的好转，电石生产企业开工积极性提升，近期陆续有负荷提升或者送电装置，预计下周电石供应会出现明显提升。 纯碱，片碱回落液碱小幅度上涨氯碱综合利润尚可 ➢液碱小幅度改善：山东本周液碱走势好转，各厂不同程度上调。铝厂开始消耗自身烧碱库存，自22号起液碱采购价格再次拉涨30元/吨至760元/吨。高度碱库存压力不大，4月初山东逐步有氯碱装置检修，出口价格上调，高度碱仍有涨势。不过，烧碱新产能也逐步投产 ➢片碱相对弱势，上游厂家报价稳定，但市场实际成交已明显低于厂家报价。纯碱价格也逐步回落到1900，青海地区出厂价回落到1600 乙烯法PVC和电石法PVC均小幅度亏损 资料来源：WIND，招商期货 台塑价格月底上抬10美金对出口提振有限 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 亚洲PVC市场价格上调10美元/吨，CFR中国在790美元/吨，东南亚在790美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。 天津港美金市场PVC报价依然是735美金，没有跟涨。 本周人民币汇率上升较多，利多出口 春节检修损失不大 资料来源：WIND，招商期货 中国PVC产能利用率在80%，电石法81%，乙烯法77%。本周主要本周电石法行业开工负荷率小幅提升，主要是四川金路装置消缺完成，产量增加；甘肃银光、山西瑞恒、盐湖镁业等开工小幅提升；乙烯法行业开工负荷率下降，主要是因为聚隆化工装置故障临停、泰州联成减产。。 PVC2月产量达189万吨增速8% 资料来源：WIND，招商期货 ✓2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，3月依然保持高产。 ✓2024年还有100万吨左右PVC产能投放 PVC库存还在累积 资料来源：WIND，招商期货 ➢高库存的事实，已经被市场接受和消化较长时间。4月预计PVC库存开始下降➢3月21日华东样本库存49.47万吨，较上一期增加0.16%，同比增39.04%，华南样本库存5.44万吨，较上一期增加7.30%，同比减少39.62%。华东及华南样本仓库总库存54.91万吨，较上一期增加0.83%,同比高23.14%。 供应端保持高产春节检修损失不大01 库存高企延续底部震荡02 总结03 PVC下游逐步复工但房地产需求弱还是主要矛盾 2月出口小幅度提升 资料来源：WIND，招商期货 2024年2月PVC出口量在16.07万吨，出口均价在708美元/吨，1-2月出口累计32.91万吨；单月出口环比减少6.83%，同比去年同月减少29.39%，累计同比减少24.84%。 出口有一定程度改善 ➢汇率贬值，利好出口，PVC企业样本出口签单量在3.3万吨，环比增加153.85%。累计待交付总量约10万吨，同比去年减少18.61%。3月18日台塑公布了4月份报价环比3月份PVC出口价格上调10美元/吨，超预期上调到790美元/吨，印度接单情况一般，对高价有抵触。近期印度将进入斋月，影响需求。 01仓单大量转为现货交割库容增加 资料来源：WIND，招商期货 ➢01合约大量交割，PVC注册仓单从近6万手大幅度减少到1.9万手。 ➢大量仓单转入现货市场，但价格在底部，对市场冲击有限。 ➢另外，也有生产日期符合注册要求的PVC，重新注册成仓单。 05-09跨期价差依然在走弱期现基差依然-190 资料来源：WIND，招商期货 PVC05合约持仓下降09合约逐步增仓 房地产整体复苏偏慢国内黑色建材交易累库去利润 ✓杭州二手房全面取消限购:3月14日，杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》提出，加大规划建设保障性住房力度，加快房源筹建，2024年开工建设配售型保障性住房不少于6000套。在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。 ✓国家统计局：70城房价环比降幅继续收窄，2月，70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有8个和2个，较上月分别减少3个和持平；同比上涨城市分别有13个和0个，比上月分别减少4个和持平。 ✓上海首场土拍的信号:3月15日，上海2024年第一批次首轮集中土拍收官，5宗地揽金134.1亿元，其中4宗地封顶摇号，整体9.07%的溢价率创下2021年集中供地以来新高 ✓广州楼市再松绑:3月20日，《广州市黄埔区广州开发区关于进一步优化和完善城中村改造项目审批与实施工作机制的若干措施》发布，对项目审批、资金监管、企业引入等方面的规定进行调整，如将竞选保证金由此前的不少于1亿元降低为不少于5000万元。 供应端保持高产春节检修损失不大01 库存高企延续底部震荡02 总结03 总结：春季检修偏少还将弱势底部震荡 ✓基本面：供应端保持高产，目前成本端煤炭、兰炭降价，虽然PVC价格在底部但氯碱综合利润尚可，春季检修偏少。供应增速预计保持7%左右，需求端房地产改善不明显，整体建材系列玻璃、水泥、螺纹钢都在回调。PVC上游和社会库存偏高，预计4月PVC库存环比下降。 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。期现基差-190左右，现货偏弱。关注印度斋月后需求恢复程度。另外，汇率贬值对出口有支撑，底部有一定支撑。 ✓资金面和压力、支撑位：09合约换月增仓，支撑5500左右，压力位可以参考进口窗口。 总结：绝对价格偏低，供需偏弱底部震荡风险提示：房地产超预期改善 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼