自产矿恢复正常，业绩增长可期

公司点评 湖南黄金(002155.SZ) 证券研究报告 有色金属｜贵金属自产矿恢复正常，业绩增长可期 2024年03月27日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 主营收入(亿元) 210.41 233.03 258.32 285.72 315.85 归母净利润(亿元) 4.37 4.89 6.67 7.77 9.00 每股收益（元） 0.36 0.41 0.55 0.65 0.75 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 4.86 5.17 5.63 6.18 6.81 当前价格（元） 12.36 P/E 33.97 30.38 22.29 19.11 16.51 52周价格区间（元） 10.08-16.50 P/B 2.55 2.39 2.19 2.00 1.82 总市值（百万） 14857.21 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 14855.65 总股本（万股） 120204.00 投资要点： 流通股（万股） 120191.40 事件：公司发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入233.03 涨跌幅比较 亿元，同比增长10.75%；实现归属于上市公司股东的净利润4.89亿元， 湖南黄金 贵金属 同比增长11.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 % 1M 3M 12M 湖南黄金 4.75 12.88 -19.32 贵金属 13.55 10.70 3.05 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1湖南黄金（002155.SZ）点评报告：业绩平稳 增长，自产矿产量承压2023-08-24 2湖南黄金（002155.SZ）：全球锑矿龙头，业绩 稳定增长2023-04-17 利润4.93亿元，同比增长18.45%。 矿山停产导致公司自产金、锑、钨产量下降。2023年，受旗下矿山停产影响，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中，黄金 自产3,947千克，同比减少14.38%；生产锑品31,124吨，同比增加 1.33%，其中，锑自产17,543吨，同比减少5.77%；生产钨品941标吨，同比减少53.71%，其中，钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。目前所有矿山均已恢复正常生产，预计可顺利完成2024年生产计划。 金价上涨带来黄金产品毛利率上升。2023年，伦敦现货黄金年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨 14.97%。受黄金价格上涨影响，公司黄金销售收入211.24亿元，同比增长13.25%，毛利率增加0.17pct，有力推动了公司业绩增长。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为6.67亿元、 7.77亿元、9.00亿元，对应EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元，对应现价PE22.29倍、19.11倍和16.51倍。鉴于黄金价格中枢持续上行趋势，公司自产矿生产恢复，主营产品放量可期。我们给予公司2024年25-30倍的PE，对应股价13.86-16.64元，维持公司“增持”评级。 风险提示：金、锑价格大幅波动，公司安全管理风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 210.41 233.03 258.32 285.72 315.85 营业收入 210.41 233.03 258.32 285.72 315.85 减:营业成本 194.38 216.44 237.84 262.70 290.00 增长率(%) 6.02 10.75 10.85 10.61 10.54 营业税金及附加 1.09 0.99 1.23 1.36 1.50 归属母公司股东净利润 4.37 4.89 6.67 7.77 9.00 营业费用 0.20 0.23 0.24 0.27 0.30 增长率(%) 20.38 11.83 36.29 16.60 15.80 管理费用 6.57 5.87 7.56 8.36 9.25 每股收益(EPS) 0.36 0.41 0.55 0.65 0.75 研发费用 3.02 3.46 3.78 4.18 4.62 每股股利(DPS) 0.10 0.00 0.09 0.10 0.12 财务费用 0.01 0.01 -0.02 -0.10 -0.18 每股经营现金流 1.03 0.83 1.56 1.74 1.34 减值损失 -0.36 -0.06 -0.30 -0.33 -0.36 销售毛利率 0.08 0.07 0.08 0.08 0.08 加:投资收益 -0.09 -0.13 -0.09 -0.09 -0.09 销售净利率 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 公允价值变动损益 0.04 0.01 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.08 0.10 0.10 0.11 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.07 0.08 0.11 0.11 0.15 营业利润 4.97 5.97 7.49 8.72 10.09 市盈率(P/E) 33.97 30.38 22.29 19.11 16.51 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.55 2.39 2.19 2.00 1.82 利润总额 4.89 5.87 7.42 8.65 10.02 股息率(分红/股价) 0.01 0.00 0.01 0.01 0.01 减:所得税 0.56 0.92 0.74 0.87 1.01 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 4.33 4.94 6.67 7.78 9.01 收益率 减:少数股东损益 -0.05 0.05 0.01 0.01 0.01 毛利率 7.62% 7.12% 7.93% 8.06% 8.18% 归属母公司股东净利润 4.37 4.89 6.67 7.77 9.00 三费/销售收入 3.22% 2.62% 3.03% 3.06% 3.08% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 2.33% 2.52% 2.86% 2.99% 3.11% 货币资金 6.36 8.17 25.83 44.66 59.41 EBITDA/销售收入 4.25% 4.09% 7.95% 7.60% 5.38% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 2.06% 2.12% 2.58% 2.72% 2.85% 应收和预付款项 4.32 4.10 5.04 5.57 6.16 资产获利率 其他应收款（合计） 0.26 0.47 0.37 0.41 0.46 ROE 7.49% 7.87% 9.84% 10.47% 11.00% 存货 3.08 3.41 4.53 5.01 5.53 ROA 5.98% 6.45% 8.09% 8.71% 9.18% 其他流动资产 0.66 0.91 0.97 1.07 1.19 ROIC 6.86% 8.09% 10.51% 11.14% 15.07% 长期股权投资 0.17 0.14 0.13 0.13 0.12 资本结构 金融资产投资 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 资产负债率 19.31% 17.06% 16.82% 15.83% 15.68% 投资性房地产 0.10 0.09 0.08 0.06 0.05 投资资本/总资产 85.03% 84.04% 84.25% 66.13% 55.93% 固定资产和在建工程 38.10 37.90 32.04 26.16 20.27 带息债务/总负债 22.54% 6.49% 6.39% 0.00% 0.00% 无形资产和开发支出 7.01 7.81 6.55 5.30 4.04 流动比率 1.20 1.56 3.10 4.69 5.44 其他非流动资产 13.10 12.85 6.84 0.83 0.83 速动比率 0.85 1.06 2.56 4.10 4.85 资产总计 73.16 75.85 82.39 89.21 98.06 股利支付率 27.48% 0.00% 15.78% 15.78% 15.78% 短期借款 3.19 0.84 0.88 0.00 0.00 收益留存率 72.52% 100.00% 84.22% 84.22% 84.22% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 7.34 8.05 9.09 10.04 11.09 总资产周转率 2.88 3.07 3.14 3.20 3.22 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产周转率 5.58 6.24 8.19 11.08 15.81 其他负债 3.60 4.05 3.88 4.08 4.29 应收账款周转率 56.16 79.86 63.30 63.30 63.30 负债合计 14.13 12.94 13.86 14.12 15.38 存货周转率 63.20 63.41 52.46 52.46 52.46 股本 12.02 12.02 12.02 12.02 12.02 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 12.89 12.89 12.89 12.89 12.89 EBIT 4.90 5.88 7.40 8.55 9.84 留存收益 33.46 37.20 42.81 49.36 56.94 EBITDA 8.94 9.53 20.54 21.70 17.00 归属母公司股东权益 58.37 62.11 67.73 74.27 81.85 NOPLAT 4.32 5.03 6.70 7.73 8.89 少数股东权益 0.67 0.80 0.81 0.82 0.83 归母净利润 4.37 4.89 6.67 7.77 9.00 股东权益合计 59.04 62.91 68.53 75.09 82.68 EPS 0.36 0.41 0.55 0.65 0.75 负债和股东权益合计 73.16 75.85 82.39 89.21 98.06 BPS 4.86 5.17 5.63 6.18 6.81 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 33.97 30.38 22.29 19.11 16.51 经营性现金净流量 12.36 9.97 18.71 20.90 16.05 PEG 1.67 2.57 0.61 1.15 1.04 投资性现金净流量 -4.76 -4.66 -0.06 -0.06 -0.06 PB 2.55 2.39 2.19 2.00 1.82 筹资性现金净流量 -5.85 -3.61 -0.98 -2.01 -1.24 PS 0.71 0.64 0.58 0.52 0.47 现金流量净额 1.80 1.71 17.66 18.83 14.75 PCF 12.02 14.91 7.94 7.11 9.26 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－1