玉米、淀粉月报：替代、进口齐上阵，玉米调整几时休？

研究报告-玉米、淀粉月报农产品研究所 报告日期 2024年3月28日 陈春雷 Tel：025-52276751 Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 替代、进口齐上阵，玉米调整几时休？ 3月以来，玉米主力05合约反弹承压，展开调整。尽管售粮进度已过7成，农户余粮有限，后续售粮压力减缓；但糙米出库及进口低价玉米增加给市场带来一定压力。当前小麦与玉米价差较高，替代暂缺，关注后期小麦产量形势。玉米供应不缺，中下游备库心态偏谨慎。美农将公布种植意向报告和季度库存报告，市场预期美玉米种植面积减少，但期末库存增加。美玉米跌跌不休。南美则关注巴西减产与阿根廷恢复性增产。需求上，生猪价格回弹，生猪养殖利润亏损幅度收窄，能繁母猪存栏继续下滑，生猪产能面临调整。深加工企业加工利润较好，企业开机率偏高，淀粉库存累积。淀粉糖、造纸企业开机率回升至正常水平。 目录 一、行情回顾3 （1）玉米期价展开调整3 （2）玉米基差升水收窄3 二、玉米供应不缺4 （1）新粮销售压力逐渐减弱4 （2）替代与进口低价玉米压力4 三、美玉米种植面积或减5 四、需求增长不足6 （1）生猪产能面临调整6 （2）深加工企业需求偏强7 五、总结与展望8 一、行情回顾 （1）玉米期价展开调整 3月以来，国内玉米主力05合约反弹承压，展开调整，幅度约3.7%。从均线 形态来看，玉米主力合约长期下跌趋势未变；短线再次走弱。淀粉主力05合约也展开调整，玉米与淀粉价差小幅收窄至447。 图1玉米主力05合约日K线走势 数据来源：博易大师 （2）玉米基差升水收窄 国内玉米现货价格回落。鲅鱼圈玉米平舱价由2420元/吨回落至2370元/吨 附近，下跌50元/吨。蛇口港玉米成交价由2530元/吨下跌至2450元/吨附近， 下跌80元/吨。鲅鱼圈玉米基差由2月底的-52走强至-14。基差升水大幅收窄。 玉米基差 鲅鱼圈 玉米主力 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 图2鲅鱼圈地区玉米基差走势 20230103 20230117 20230207 20230221 20230307 20230321 20230404 20230419 20230508 20230522 20230605 20230619 20230705 20230719 20230802 20230816 20230830 20230913 20230927 20231019 20231102 20231116 20231130 20231214 20231228 20240112 20240126 20240219 20240304 20240318 数据来源：博易大师 二、玉米供应不缺 （1）新粮销售压力逐渐减弱 随着售粮进度持续推进，后续售粮压力减弱。据Mysteel数据：截至3月21日，全国主产区售粮进度为71%，同比慢10%。东北地趴粮、篓子粮接近尾部，而华北地区偏慢，售粮仅6成，仍有一定卖压。虽市场传中储粮增加第三批国产玉米收购规模，但糙米集中出库压力压制市场，市场心态再次谨慎。深加工企业玉米库存继续增加，饲料企业玉米库存偏稳。据Mysteel数据：截至3月21日，全国96家玉米加工企业玉米库存为529.4万吨，环比增加13.7%，同比减少14.1%。47家规模饲料企业平均库存为30.11天，环比增加1.86%，同比减少5.7%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 东北华北西北 总进度 图3全国主产区玉米售粮进度 数据来源：Mysteel （2）替代与进口低价玉米压力 当前麦玉价差仍维持在300以上，替代暂缺。关注小麦新作上市对小麦价格的压制可能。去年低价芽麦大量替代玉米饲用需求，需考虑今年替代减弱可能对玉米需求的释放效应。此外，关注政策稻谷开拍时点。 进口低价玉米压力不减，国内进口美玉米成本与北港价差超300元/吨；此外 国内进口了大量低价乌克兰玉米，成本仅1700元/吨附近。据海关总署数据：2024 年1-2月国内累计进口玉米619万吨，同比增加16.14%；累计进口大麦271万吨，同比增加182.3%；累计进口高粱161.2万吨，同比增加393.5%；累计进口小麦251万吨，同比减少16.9%。除小麦外的其他谷物进口均大幅增加。低价进口玉米 通过拍卖进入市场施压。 图4全国玉米、小麦平均价 数据来源：wind 图5国内进口玉米月度情况 600 500 400 300 200 100 0 1400.00% 1200.00% 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% -200.00% 玉米进口 同比 数据来源：Mysteel、大商所 三、美玉米种植面积或减 美农将公布播种意向报告和季度库存报告。分析师预计美新作玉米播种面积为9177.6万英亩，高于美农在年度论坛展望上的预测，但低于2023年的9464.1万英亩。但美国玉米旧作期末库存可能大幅增加。南美方面，巴西首季玉米收获近半，二季玉米播种结束。巴西玉米存减产预期，巴西国家商品供应公司调低其玉米产量至1.13亿吨，同比减少14.5%。阿根廷的玉米优良率有所下滑，但相较去年是恢复性增产。利多与利空因素对冲，美玉米延续低迷走势。 四、需求增长不足 （1）生猪产能面临调整 近期生猪价格回弹，生猪养殖利润亏损幅度收窄。据wind：截至3月22日， 外购仔猪养殖利润为89.44元/头，自繁自养利润为-104.83元/头。截至2024年 2月，全国能繁母猪存栏为4042万头，环比下滑0.6%，已连续8个月环比下滑。 止2023年12月的生猪存栏为43422万头。虽生猪养殖亏损收窄，猪周期或有走出底部可能，但一些大规模猪企已出现破产重整问题，生猪产能前景并不乐观，或有进一步调整可能。蛋鸡方面，鸡蛋价格回落，蛋鸡盈利持续亏损，不利于补栏。肉鸡养殖亏损扩大。据wind：截至3月22日，蛋鸡养殖利润为-0.43元/只，毛鸡养殖利润为-2.65元/羽。据饲料工业协会数据：2024年1-2月全国饲料产量累计为4436万吨，同比下降2.3%。阶段饲料需求缺乏增长。 图6全国生猪养殖盈利情况 数据来源：wind 图7全国禽类养殖盈利情况 数据来源：wind （2）深加工企业需求偏强 深加工企业加工利润较好，开机率回升至高位。据Mysteel数据显示：截至3月27日，黑龙江、吉林地区深加工企业加工利润在50元/吨附近，河北地区169元/吨，山东地区82元/吨。玉米淀粉企业行业开机率为67.2%，环比下降1.6%，同比上升7.2%，处于近年高位；淀粉库存为114.6万吨，环比增加6.6%，同比增加11.9%，继续累库。 淀粉下游恢复正常，但增长放缓。截至3月21日，结晶葡萄糖开工率为53.9%，环比增加0.3%；F55果葡糖浆开机率为54.04%，环比增加1.1%。国内瓦楞纸开工率为65.05%，较上周增加0.7%；箱板纸开工率为67.7%，较上周增加1.62%。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2020年2021年2022年2023年 2024年 图8近年全国59家淀粉企业开机率 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 数据来源：Mysteel 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年 2024年 图9全国59家淀粉企业淀粉库存 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 数据来源：Mysteel 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2023年结晶葡萄糖2023年F55果葡糖浆2024结晶葡萄糖2024年F55果葡糖浆 图10淀粉糖各产品开机率 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 数据来源：Mysteel 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023年瓦楞纸2023年箱板纸 2024瓦楞纸 2024箱板纸 图11纸板周度开机率走势 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 数据来源：Mysteel 五、总结与展望 综上所述，从技术上看玉米短期陷入调整，长线承压。新粮销售压力逐渐减缓；糙米出库及进口低价玉米增加给市场带来一定压力。当前小麦与玉米价差较高，替代暂缺，关注后期小麦产量对价格的压制可能。玉米供应不缺，中下游备库心态偏谨慎。美农将公布种植意向报告和季度库存报告，市场预期美玉米种植面积减少，但期末库存增加。南美关注巴西减产与阿根廷恢复性增产。多空因素对冲，美玉米低迷不振。需求上，生猪价格回弹，生猪养殖利润亏损幅度收窄，能繁母猪存栏继续下滑，生猪产能面临调整。深加工企业加工利润较好，企业开机率偏高，淀粉库存累积。淀粉糖、造纸企业开机率回升至正常水平。当前玉米价格偏弱，调整空间有限。建议用粮企业保持安全库存，可调整部分头寸抓低吸高套机会。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。