玉米月报：进口增加替代扰动 继续承压

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 玉米月报 升水修复，重新起航 进口增加替代扰动 继续承压 日期 2021年04月01日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  上游供给：新作玉米方面，当前基层农户手中余粮仅剩一成左右，粮源过渡到贸易商和加工企业手中。替代品方面，临储小麦持续投放，价格波动相对稳定，小麦玉米价差仍有200以上，同时，启动定向邀标饲用稻谷拍卖，并传言5月份开始针对酒精企业定向销售稻谷、小麦总计约2000万吨，替代品替代优势依然明显，替代占比较高，继续抑制玉米的价格。进口方面，前两个月我国玉米及替代品进口大幅增加，以弥补国内供需缺口。港口库存方面，本月南北港口库存环比均小幅下降，北港库存同比持平，南港同比增幅依旧明显，随着基层农户手中余粮仅剩一成左右，港口库存或进入降库存状态。  下游需求：生猪方面，今年7月份的生猪存栏量有望较去年2月份增长约40%，同比增幅或在29%左右，节奏上1-5月份生猪存栏量增幅缩窄、增速放缓，6-7月份生猪存栏量增幅扩大，非洲猪瘟导致生猪产能恢复或不及预期叠加蛋鸡存栏下滑，5月份之前不利于饲用需求。深加工方面，本月淀粉下游与白糖价差继续缩窄，替代效应偏弱，叠加节后开工率快速回升，导致淀粉企业库存增加，利润缩窄，4月份开工率有望维持高位，提振玉米消费。  观点：现货方面，基层余粮仅剩一成左右，但临储小麦不断投放，小麦玉米价差仍有200以上，稻谷定向拍卖销售或启动，替代品替代占比较高，抑制玉米需求，价格或继续承压，短期难有起色，关注后期贸易商售粮节奏、进口玉米到货及政策方面的消息。期货方面， 09合约受到非洲猪瘟导致生猪产能恢复或不及预期的影响，短期承压，但长期生猪产能恢复形势不变，国内缺口的补充仍将有赖于替代品及进口量的增加，还需密切关注后期国内小麦生长状况及北美天气状况。  策略：（1）现货企业：加工企业仍建议以消耗前期库存或随用随采为主，贸易企业考虑继续出货；（2）期货投资者：09合约2500左右可考虑尝试性建多，注意控制风险。  重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策，天气。 近期研究报告 《拍卖将至 隐忧初现》 2020-05-01 《临储增拍 承压回落》 2020-09-01 《供需双减 震荡为主》 2021-03-01 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游供给 .............................................................................................................. - 4 - 1.1新作玉米 ............................................................................................................... - 4 - 1.2 国内替代品 ........................................................................................................ - 5 - 1.3玉米及替代品进口 ............................................................................................... - 6 - 1.4港口库存 ............................................................................................................... - 9 - 二、下游需求 ............................................................................................................ - 10 - 2.1生猪养殖 ............................................................................................................. - 10 - 2.2深加工消费 ......................................................................................................... - 12 - 三、供需平衡表 ........................................................................................................ - 14 - 四、基差及价差 ........................................................................................................ - 14 - 五、后期展望及策略 ................................................................................................ - 14 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游供给 1.1新作玉米 收购及售粮进度方面，当前基层农户手中余粮仅剩一成左右。据国家粮食局数据显示，截至3月10日，主产区玉米收购量为7958万吨，环比增加412万吨，同比增加636万吨增幅8.69%。截至3月26日，全国售粮进度为89%，较前一月末增加14个百分点，同比快3个百分点；东北售粮进度为91.97%，较前一月末增加14.78个百分点，同比快3.97个百分点，其中黑龙江94%吉林87%辽宁94%；华北售粮进度为87.38%，较前一月末增加13.26个百分点，同比快6.38个百分点，其中河北83%内蒙古96%，山东93%河南91%。 图1：主产区玉米收购量 万吨 图2：全国玉米售粮进度 数据来源：国家粮食局，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 图3：东北玉米售粮进度 图4：华北玉米售粮进度 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 1.2 国内替代品 因为小麦在饲料配方中的可随意切换性和获得的便利性，根据饲料配方和能量蛋白价值测算，当玉米价格略低于或相当于小麦价格时，利用小麦替代玉米在饲料中的应用将具有吸引力。虽然近期玉米价格下跌明显，但玉米与小麦的价差依然维持高位，小麦的替代优势依然明显，替代占比较高。截止3月31日，小麦玉米价差-291元/吨。 当前我国小麦仍实施最低收购价政策，2021年小麦最低收购价1.13元/斤，在玉米缺口继续扩大价格底部不断抬高的背景下，小麦的最低收购价及对玉米的替代作用将间接支撑玉米的底部价格，同时小麦作为我国基础口粮之一，国家对其市场的稳定极其重视，政策敏感度及调控力较强，不管是在供应方面还是在价格稳定方面，会随着市场情况作出不同程度的调控。国家为贯彻粮食市场“保供稳价”的主导方针，从去年8月5日国家粮食交易中心启动了临储小麦的投放，当前维持每周400万吨的投放，3月共进行了5轮拍卖，成交率前高后低，成交均价相对稳定，在2355-2375元/吨区间。所以小麦价格波动幅度相对稳定将继续抑制玉米的价格。截至3月31日，国家临储小麦库存5110万吨，同比下降近4000万吨。 3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案，当下饲料企业用替代谷物占比较高，且31日启动定向邀标饲用稻谷拍卖，总计数量约200万吨，另外传言5月份开始针对酒精企业定向销售稻谷、小麦总计约2000万吨。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图5：小麦占饲料理论比例 图6：玉米小麦价差 元/吨 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 图7：小麦拍卖计划与成交率 吨 % 图8：最低收购价小麦拍卖成交价 元/吨 数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 1.3玉米及替代品进口 进口成本方面，截至3月25日，南港6月份进口美玉米完税价2940元/吨附近，较广东港2790元/吨的主流成交价高150元/吨，剔除关税后的价格在2350元/吨附近，进口优势明显。南港6月进口美麦完税价2933元/吨附近，较广东港2790元/吨的主流成交价高140元/吨，无进口替代优势。截至3月30日，华南地区美国高粱进口完税成本3680元/吨，但按照玉米高粱替代价差10%以及广州港玉米2790元/吨计算，进口高粱完税价低于2510元/吨替代效应才会开始显现，当前价格进口无替代优势。截至3月30日，法国大麦华南区到港完税价2303元/吨，按照玉米大麦替代价差15%以及广州港玉米2790元/吨计算，进口大麦完税 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 价低于2370元/吨替代效应才会开始显现，当前进口替代优势明显。 图9：美玉米6月进口成本价 元/吨 图10：美麦6月进口成本价 元/吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 图11：美高粱进口完税成本 元/吨 图12：法国大麦进口完税成本 元/吨 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 我国玉米进口配额自2004年起，每年都是720万吨，其中国营比例占60%。2021年玉米进口配额仍是720万吨，国营比例不变，配额内关税1%，配额外进口65%。中国海关总署发布数据显示，中国2月玉米进口量为178.1万吨，环比降幅40.92%，同比增幅556.99%，其中从美国采购玉米最多，为95.86万吨，占比53.82%，从乌克兰进口81.84万吨。1-2月份我国玉米累计进口479.56万吨，同比增幅414.39%，本年度进口量早已超过720万吨配额数量，预计2021年进