玉米月报：进口、替代加码，弱势依旧

行业 玉米月报 日期 2023年05月04日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 进口、替代加码弱势依旧 《购销提升上市压力仍存》 2023-02-01 《供需较宽松弱势盘整为主》2023-03-01 《新粮上市增加但外患仍存》 2022-11-01 近期研究报告 观点摘要 观点：供给端，5月份华北地区部分基层贸易商或开始腾库收购小麦，以及部分东北贸易商存资金压力，出货意向或有所提升，预计届时玉米供应或有增加。整体来看，5月份玉米市场供应仍趋于宽松。需求端，5月份深加工企业开工率或有小幅提升，深加工行业玉米需求或有所增加。而由于小麦等替代品对国内饲用玉米的影响增大，小麦替代玉米量预计增加，同时，生猪养殖陷入亏损，玉米走货量难有提升，预计5月饲用玉米消费量或下降。整体来看，饲用玉米减少量或大于深加工玉米增加量，预计5月份玉米需求减少。综上，预计5月份玉米价格偏弱运行，主流价格重心或降。但受种植成本、存储成本支撑，预计下降空间或有限。长期看，玉米供需维持紧平衡状态，或以宽幅震荡为主。首先，国内谷物库存下滑，替代减少，玉米种植成本及收购成本继续上升提高底部价格，下方空间或有限；其次，玉米仍面临天气异常而减产、地缘冲突粮源紧张粮价动荡以及饲用需求维持高位等利多因素支撑；最后，上限价格一方面受小麦价格瓶颈限制，近期麦价持续下跌，替代优势显现，进一步限制了上方空间，另一方面巴西玉米进口量增加同时进口成本下滑，尤其在七月份之后更明显，不利于国内玉米价格。 策略：（1）现货企业：保持合理库存、随用随采为主；（2）期货投资者：观望为主。 重要变量：非洲猪瘟疫情，地缘局势，进出口政策，谷物拍卖政策。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1玉米供应...............................................................................................................-4- 2.2港口库存...............................................................................................................-5- 2.3国内替代品...........................................................................................................-6- 2.4进口与国际市场...................................................................................................-7- 2.5饲用需求.............................................................................................................-10- 2.6深加工需求.........................................................................................................-13- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、期现价格 现货方面，本月全国玉米价格先跌后涨。4月上旬玉米价格延续3月份跌势，价格跌至底部。随后受阴雨天气影响，以及华北小麦反弹，华北深加工企业率先提价，带动市场价格反弹；东北产区跟随上涨，中旬产区玉米走货量出现短暂提升。华北地区下旬市场主流价格保持稳定东北部分地区受走货缓慢影响，玉米价格再度回落。南方销区跌后反弹，但涨幅较小，且月底南方港口下行明显，低端价格较上月底下行幅度较大。截至4月27日，鲅鱼圈港玉米平舱价格为2730元/ 吨，较前一月末跌40元/吨。锦州港玉米平舱价格为2730元/吨，较前一月末跌 45元/吨。广东蛇口港玉米成交价2790元/吨，较前一月末跌80元/吨。期货方面， 截止4月27日，大连玉米期货主力合约2307合约报收2661元/吨，较上月2742 图2：玉米基差元/吨 元/吨跌81元/吨跌幅2.95%。基差方面，截至4月26日，玉米基差54元/吨。 图1：锦州港玉米平舱价元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 新作播种方面，据农业农村部最新农情调度显示，全国已春播粮食4.92亿亩， 完成意向面积超过一半，进度快于去年同期。截至5月5日，吉林省粮食作物播 种已完成61.45%，同比快3.83个百分点。其中，玉米已播种79.65%，同比快5.11 个百分点。 售粮进度方面，4月东北玉米售粮进度整体略快于去年同期水平。据卓创资讯统计，截至4月26日，东北地区农户售粮进度97%，去年同期95%，偏快 2个百分点。其中黑龙江售粮进度99%，去年同期98%，偏快1个百分点；吉林售粮进度为93%，去年同期85%，偏快8个百分点；辽宁售粮进度为97%，与去年同期水平相当，内蒙古99%，去年同期98%，偏快1个百分点。截至4月 26日，4月华北玉米基层售粮逐渐收尾，余粮见底，平均进度为93%，较去年 同期快5个百分点。其中河南平均进度95%，去年同期为91%，加快4个百分点；山东平均进度94%，去年同期为87%，加快7个百分点；河北平均进度92%，去年同期84%，偏快8个百分点，山西平均为90%，去年同期88%，加快2个百分点。 图3：东北玉米售粮进度 图4：华北玉米售粮进度 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2港口库存 本月月末北方港口库存较上月同期有所下降，南方港口外贸库存减少。4月基层余粮逐步减少，贸易商成本逐步固定，北港上旬贸易商收购积极性尚可，与相近地区价格尚有运作利润，但在本月中旬开始，因终端需求欠佳，南港价格回落，南北价格逐步倒挂，北港贸易商收购积极性下降，价格也有所回落，基层贸易利润空间减少，集港量持续低位，执行前期合同为主，截止月底北港库存有所减少。而南方本身下游需求就相对偏弱，加之进口玉米以及其他替代品价格优势明显，下游企业优先采购替代品加工，外贸库存下降明显，而内贸库存相对维持稳定，贸易商运作积极性欠佳，部分贸易商有低价抛售情况。北方港口截止到2023年4月26日库存379.98万吨，较上月末库存下降10.4%。广东港口（粤东）内外贸库存104.6万吨，较上月末下降28.5%。 图3：南北方港口库存万吨 图4：南北港贸易利差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 2.3国内替代品 小麦方面，本月小麦价格先涨后跌，截止4月26日，小麦主产区河南和山东 的小麦价格在2840-2880元/吨左右，月环比跌0-60元/吨，小麦高于玉米价格约 140元/吨左右，替代优势正在显现，湖北、安徽、江苏等部分地区小麦已经有较好的替代优势，饲料企业对于小麦的需求增加。据统计，2022年国家政策性小麦累计投放740万吨，成交726万吨，2021年投放6892万吨成交2849万吨。截至 当前，国家临储小麦剩余库存量3500万吨左右，其中2014-2018年度小麦1400余万吨。从小麦市场来看，由于目前市场供应较充足，且山东、河南、安徽等产地库存量较大。随着气温回升，终端面粉需求难有支撑，另外，进入5月新作小麦自南向北逐渐开始少量上市，距离南部产区早熟小麦的上市还有约半个月时间，小麦大面积成熟也仅一个月，市场关注重点已经转向对新麦开秤价格的预判及今年的收购形势。预计小麦市场整体是供强需弱的状态，价格不排除仍有一定下行空间，如此则小麦的替代优势将对玉米的饲料需求有一定冲击。 稻谷方面，4月25日，最低收购价稻谷拍卖第5期，最低收购价陈稻拍卖行 情继续走弱，总成交量已经降至五周内最低水平。据统计，4月25日共计投放2018 年至2020年产最低收购价稻谷90.8万吨，实际成交4.3万吨，较上周下降2万吨； 成交率4.7%，成交均价2515元/吨，较上周略涨1元/吨。分品种看，早籼稻投放 30.1万吨，实际成交0.4万吨，成交率1.4%，成交均价2452元/吨；中晚籼稻投放30.5万吨，实际成交3.3万吨，成交率10.9%，成交均价2514元/吨；粳稻投放30.2万吨，实际成交0.6万吨，成交率1.8%，成交均价2569元/吨。分省份看，本周安徽省成交2.1万吨，河南省成交0.9万吨，黑龙江省成交0.6万吨，江西省成交0.5万吨，湖北省成交0.2万吨，吉林省和湖南省全部流拍。5月4日继续进 行最低收购价稻谷竞价交易，总投放量90万吨。4月份，最低收购价稻谷每周保持90万吨的投放量，再加上各级地方储备稻谷仍在积极轮出，前期地储拍卖的粮源陆续出库，稻谷市场供应宽松局面进一步显现。总体来说，20/21饲用稻谷投放6700万吨累计成交2500万吨，21/22年投放4388万吨累计成交2900万吨左右。从投放数量和生产年份来看，近几年来国家政策性稻谷的库存压力有所缓解，2023年最低收购价稻谷库存约5800万吨，可投放约2000万吨，2017年产超期粮源基本转投定向稻谷拍卖，由口粮转为饲料领域使用。 图5：河南小麦现货价格 图6：小麦玉米价差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 2.4进口与国际市场 4月份广东港口玉米价格缓慢下行，理论进口玉米成本下行幅度大于内贸玉 米，外贸玉米理论价格优势扩大。截止到4月25日，进口美国2023年7月份 玉米理论到港完税价在2532元/吨（未加征25%关税）；加征25%关税之后到 港完税价为3134元/吨。本月港口玉米价格窄幅下跌，与进口高粱价差持续扩大。 截至本月末（2023年4月26日），华东港口玉米价格2770元吨，进口美国高粱价格3025元/吨，价差为-255元/吨，比价为1.092。南通港高粱现货供应偏紧，下游酒厂生产高峰期，供应川渝方向酒厂用粮为主，高