物流出海研究系列一：顺应潮流，跨境电商物流迎来发展红利

行业概况：伴随跨境出口B2C电商发展，跨境电商物流景气上行。中国2001年加入世界贸易组织后，对外贸易进入加速发展期，逐步成为国际贸易强国。 随着互联网技术在国际贸易中也不断深入,中国的货物进出贸易中跨境电商成为了主要的增量贡献方，跨境电商交易额占我国货物贸易进出口总额的比例自2014年16%逐步提升至2023年的42%。近年来，美国地区高通胀带来的本地物价提升以及《区域全面经济伙伴关系协定》政策落地等因素推动中国商品竞争力提升，我国四大跨境电商平台速卖通、SHEIN、TEMU和TikTok Shop开始发力开拓海外市场。因此，我国跨境出口B2C电商规模维持双位数以上的较快增长，从而也带动我国跨境电商物流维持景气上行。 行业现状：跨境电商物流行业经过十余年发展，已经形成相对完善的服务体系——服务产品多样且各环节经营较成熟。跨境电商物流是伴随着跨境B2C电商的发展而产生的，与传统国际贸易物流不同，其物流环节多、链条长、服务质量要求高，从而导致跨境电商物流经营难度更大，因此，跨境出口B2C电商的物流成本大约占到经营成本的20%-25%，而国内快递物流费用一般仅占电商客单价的5%以下，根据我们估算，我国跨境出口B2C电商物流市场规模超过6000亿元。我国跨境电商物流行业自2010年前发展至今，整个链条服务体系的不断完善，已经形成邮政小包、国际快递、专线小包以及海外仓四种多样化的服务模式，头程运输、海关清关、跨境干线运输、仓储管理、尾程派送等各个物流环节也均发展成熟。 行业趋势：1）专线小包和海外仓模式的占比将继续提升；2）跨境电商空运需求旺盛导致我国航空货运供需紧平衡；3）电商平台全托管模式将利好跨境物流全链路中核心环节上拥有核心资源的物流企业。未来跨境出口B2C电商采用最多的物流模式将是跨境专线小包和海外仓，两者是既具有较快的时效服务同时物流成本又相对较低的性价比产品。我国国际航空货运市场，受益于跨境电商平台发力，需求增速有望高于供给增速，供需紧平衡将支撑国际空运运价表现。全托管模式下，跨境电商平台掌握了订单分配权，平台会倾向于将物流环节进行切割、然后在不同的物流环节上去做资源卡位，因此在跨境物流链路上某个核心节点拥有核心资源的物流企业将会享受需求提升带来的收入增长以及盈利能力提升的好处。 市场格局：由于跨境电商物流链条长且杂，该市场玩家众多，不同环节的竞争格局各不相同。1）传统货代切入了跨境电商物流领域，货代市场本身竞争分散，我国的代表企业有中国外运、华贸物流等；2）跨境电商物流综合服务商市场呈现“大行业、小公司”特点，我国的代表企业有纵腾集团、递四方、燕文物流等；3）我国民航货运市场竞争格局较为集中，我国的代表企业有东航物流、南航物流、国货航、顺丰航空等；4）海外仓市场呈现亚马逊FBA一家独大格局，除此以外还有大健云仓等第三方海外仓运营方；5）不同目的地国家的最后一公里配送市场竞争情况不同，欧美快递市场竞争集中且由当地公司主导，东南亚市场竞争较分散，中国物流企业已经成功切入且发展领先。 风险提示：1、海外政策风险；2、跨境电商需求增长低于预期；1、供给增长超预期。 投资建议：在我国跨境电商物流景气上行的大背景下，我们认为拥有核心资源、竞争实力强的跨境电商物流企业将具有投资机会，看好加速布局国际市场的顺丰控股以及龙头优势不断强化的圆通速递。 前言 中国2001年加入世界贸易组织后，对外贸易进入加速发展期，逐步成为国际贸易强国，2009年我国成为世界第一大出口国,2013年我国货物外贸首次超过美国跃居全球第一大货物贸易国，2020年我国货物和服务外贸总额首次超过美国，成为全球第一大贸易国。2014-2023年，我国货物贸易进出口总额自26.4万亿元增长至41.8万亿元，年复合增速达到5.2%。而近年来，中国的货物进出口贸易中跨境电商成为了主要的增量贡献方（2020年5月至2021年4月间，全球总的跨境电商包裹中由中国发出的包裹占比46%，在全球居于领先地位），跨境电商交易额占我国货物进出口总额的比例自2014年16%稳步提升至2023年的42%。 在传统线下国际贸易中，中国物流企业往往处于被动地位，因为我国传统出口贸易多采用EXW条款（买方负责全链条物流）和FOB条款（卖方仅负责国内物流部分），境外货主的控货能力较强，境外航司、国际货代等背靠大量航线资源的海外物流巨头在跨境出口物流链条中享有更高的话语权。但近年来，随着我国跨境电商的崛起和贸易模式的改变，CIF条款（卖方负责国内和国际物流部分）和DDP条款（卖方负责全链条物流）被跨境电商卖家采用，跨境物流中的贸易责任前移，从而使得我国的跨境物流企业可以更多的参与到国际贸易中来。因此，可以看到我国本土的物流公司如中国外运、华贸物流、东航物流、顺丰控股等，随同跨境电商的发展拉长国际物流服务链条，逐步进入跨境电商物流行业。 图2：2020年5月至2021年4月各国发出的跨境电商包裹数量占比 图1：我国跨境电商交易规模及其占进出口贸易总额的比例 跨境电商概况：出口B2C景气度上行，欧美为主要销售目的地 跨境出口B2C电商发展进入新阶段，景气度上行 我国跨境电商市场规模超过15万亿元，其中跨境出口B2C电商仍然呈现较景气的态势。中国跨境电商行业规模自2013年的3.2万亿元增长至2023年17.5万亿元，年复合增速达到18.5%，2023年增速估计为11.3%，其中，跨境出口B2C电商的规模自2017年的9245亿元增长至2023年的3.7万亿元，年复合增速达到26.2%，明显高于同期整体跨境电商行业的增速，因此出口B2C模式在跨境电商行业中的占比也自2017年的11.4%提升至21.4%。 图3：我国跨境出口B2C电商市场规模、增速及其在跨境电商行业中的占比 图4：我国跨境电商出口B2C市场主流玩家结构变化（十亿美元） 2023年以来，我国四大跨境电商平台SHEIN、TEMU、TikTok Shop以及速卖通开始发力海外市场，我国跨境出口B2C电商发展进入新时期。 我国跨境电商发展第一阶段——野蛮成长期（1999~2009年）：1999年阿里巴巴的成立拉开了中国跨境电商的序幕，其拳头产品是B2B大宗交易平台“中国供应商”。2000年前后，少量国内卖家开始在eBay和Amazon等国外平台上尝试跨境电商，但是没有形成规模，紧接着，B2B明星玩家敦煌网于2004年成立。但是，早期的B2B平台只涉足黄页类信息的对接，后端的交易、支付、物流等重要环节都还没有布局。2004年主打担保交易的支付宝应运而生，推动跨境电商交易服务实现线上化。得益于互联网和线上交易的发展越来越成熟，Shein、兰亭集势、米兰网等B2C的跨境电商独立站开始走上历史舞台。 我国跨境电商发展第二阶段——大卖扩张期（2010~2019年）：电商巨头开始布局跨境B2C市场，2010年阿里巴巴的跨境出口B2C平台——速卖通上线，2012年亚马逊开始招募中国卖家入驻，此后中国卖家开始不断扩张势力。随着我国出口贸易继续高速增长，跨境出口B2C市场进一步壮大，不论是平台玩家还是品牌玩家均实现了快速发展，如SHEIN、安克创新、赛维时代等。2015年以后，随着“互联网+”时代的来临，跨境电商相关企业开始受到资本市场关注，同时跨境电商的管理制度也逐步升级完善，全国开始设立跨境电子商务试验区、自由贸易试验区。 我国跨境电商发展第三阶段——平台出海期（2020年至今）：2020年受疫情影响海外供应链出现停摆，国内供应链加速出海，头部公司扩张经营。2021年海运价格大幅提升，对规模较小的企业带来较大冲击，同时亚马逊“封号潮”给行业带来超千亿元的损失，也促使跨境电商企业进一步合法合规运营。随着SHEIN、TEMU、TikTok Shop等优质新兴企业开始发力海外市场，尤其是欧美成熟市场，跨境出口B2C行业又迎来新一轮发展红利期。但同时，电商出海赛道竞争也愈发激烈，玩家类型多元化和布局差异化的特征也开始显现，国内互联网巨头主要采用将国内的营销及运营模式复制到海外市场的打法策略，传统跨境电商头部玩家则是通过服务体系的横向拓展和纵向加深等方式进行模式创新，而独立站头部平台也在进行第三方平台模式的探索和品类扩展以尝试突破自营型平台可能面临的增长瓶颈。 图5：跨境出口电商市场主流玩家分类结构图 图6：跨境电商出口B2C市场中的主流玩家类型及布局情况 表1：海外监管政策会对我国跨境电商发展产生较大影响 跨境电商出口以欧美为主，主要销售日常消费品 我国跨境电商出口目的地以欧美为主，新兴市场正在崛起。欧美等成熟市场为中国跨境卖家的主要目标市场，美国为中国跨境出口电商的第一大目的地。根据中国海关数据，从我国跨境出口电商销售目的地来看，2022年美国占比最大，为34.3%，英国、德国、马来西亚、俄罗斯分别占比6.5%、4.6%、3.9%、2.9%。此外还有新加坡、日本、加拿大、法国,以及泰国、菲律宾、巴西、越南等新兴市场国家，随着相关自由贸易协定与《区域全面经济伙伴关系协定》政策的落地，新兴市场逐步成为跨境卖家新一轮的“掘金点”，五个东南亚国家电子商务零售额增速居于全球TOP10，东南亚市场正在逐步崛起。 图7：2022年中国跨境出口电商目的地分布 资料来源：海关总署，艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 跨境出口B2C电商销售的热门品类以日常消费品为主。2022年跨境出口B2C电商销售商品品类中，鞋履服饰、3C电子和家居的占比分别为23.3%/21.8%/17.4%，其占比表现相对稳定。户外、美妆、母婴童装、宠物用品等新兴品类呈现增长态势，未来通过进一步挖掘可以创造新的增量。 图9：2022年中国跨境出口B2C电商品类分布 资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 跨境电商物流概况：经营难度大，服务体系逐步完善 跨境电商物流发展十余年，产品矩阵逐步完善 跨境电商物流是伴随着跨境B2C电商的发展而产生的，与传统国际贸易物流不同，其货物特点是品种多、批量小、周期短，且其需提供端到端全流程服务（细节多、环节多、链条长、服务质量要求高），从而导致跨境电商物流经营难度更大： 1）传统国际贸易以FOB模式为主，卖方仅需负责上船前的物流环节。a）EXW模式下，卖方在买方指定仓库交货，后续国内运输、干线运输、进出口报关以及目的国仓配都交由买方负责；b）FOB模式下，卖方负责将货物装上买方指定船，责任中止；c）CIF模式卖方负责运费、关务或保险，责任在上船出港后中止；d）DDP模式下卖方将货物运至目的国指定地点，负责报关等一切费用。目前，随着我国品牌出海，我国货代等物流商的业务线逐渐前移，运输、保险、关务等环节的增加使得其利益获得显著增长。 2）跨境电商物流更多是指服务跨境2C电商的物流市场，卖方需提供端到端的物流服务。跨境B2B电商与传统国际物流共享很多环节，在资源和运营等方面相通，比如跨国公司通过阿里巴巴国际站大批量地订货等，都是传统的国际物流方式。 跨境电商物流是一种相对于传统国际物流而区分出来的物流方式，主要服务由跨境B2C/C2C交易所产生的物流，它是整个跨境零售交易链的实物交付过程，卖方需要提供时效快、服务质量高的端到端全链条物流服务，其显著特征是实物的包裹化和服务触及C（客户）端，与境内快递不同的是，它还存在通关、法规及地理等固有屏障。 图11：我国传统国际贸易的物流链条及不同模式所对应的环节责任 我国的跨境电商物流产业从萌芽到不断发展壮大历经了十余年。每一次的物流模式以及产品渠道都伴随着平台政策、税务、关务以及商流的变化而不断进化演变。 从大的行业周期角度来划分，发展阶段可以分为以下三个： 第一阶段（2008—2015年）：以邮政小包为主导的直邮物流时代。从2008年eBay电商平台兴起，到2010年阿里巴巴全球速卖通（AliExpress）的迅猛发展，从中国直接发货到境外终端买家手中的直发类物流小包需求不断攀升，中国邮政小包是跨境直发类物流的主力军。后续大量的外国邮政通过代理