2023H2业绩扭亏为盈，亚洲地区营收端增速亮眼

事件：2024年3月25日，Vesync发布2023年年报。2023年公司实现总营收5.86亿美元(+19.4%)，归母净利润0.77亿美元(2022年同期为-0.16亿美元)。2023H2公司实现总营收3.09亿美元(+15.53%)，归母净利润0.45亿美元(2022年同期为-0.32亿美元)。 分渠道看，2023H2非亚马逊渠道高增，亚马逊渠道稳健增长。1）亚马逊渠道：2023H2营收达2.37亿美元（+8.87%）,增速较快主系公司空气净化器、塔扇、烤箱等品类销量增加。2）非亚马逊渠道：2023H2营收达0.72亿美元（+44.87%），实现高速增长，主系连锁零售商门店进驻数量大幅增加、门店销售额大幅提升；2023年公司进驻超约1.6万家门店，门店数量同比增加66%，其中欧洲市场新进驻门店数同比提升300%；公司主要零售商Walmart收入同比增速超150%。 股票数据 分地区看，2023H2亚洲地区收入表现亮眼，北美营收双位数增长。1）北美地区：2023H2营收达2.31亿美元（+18.89%），主因系家居环境电器销量增长、非亚马逊渠道收益提升。2）欧洲地区：2023H2营收达0.60亿美元（-7.05%），收入小幅下降，或系2022年同期基数较大影响。3）亚洲地区：2023H2营收达0.17亿美元（+120.04%），收入增速靓丽或系日本市场销售额增加所致。 总股本/流通(亿股)11.47/11.47总市值/流通(亿港元)55.15/55.1512个月内最高/最低价(港元)5.68/2.74 相关研究报告 分品牌看，2023H2三大主要品牌均实现较快增速。1）Levoit品牌：2023H2营收达1.82亿美元（+17.15%），主系品牌中空气净化器、空气净化器滤网等产品收入增加所致。2）Cosori品牌：2023H2营收达1.01亿美元（+10.46%），收入快速增长主要受到欧洲市场空气炸锅销售增长的带动，同时品牌旗下烤箱销售实现2023收入同比增长近70%。3）Etekcity品牌：2023H2营收达0.25亿美元（+22.39%），主系人体秤品类销额同比增长近30.2%的拉动。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 2023H2毛、净利率双升，盈利能力显著提升。1）毛利率：2023H2毛利率为48.37%，同比+27.88pct，涨幅显著主系公司产品收入和议价能力提升，叠加国际运费和其他成本同比显著下降所致。2）净利率：2023H2净利率为14.53%，同比+26.44pct，实现由负转正，主要受到毛利率提升的拉动。3）费用率：2023H2销售、管理、财务费用率分别为16.67%（-2.62pct）、12.98%（-1.46pct）、0.20%（-0.11pct），其中销售费用率优化主系公司经营效率提升所致。 产品端新品助力市场份额提升，渠道端内容营销效果显著。1）产品端：2023年公司推出Levoit Vital系列智能空气净化器、塔式空气加湿器等新品，助力市场份额进一步提升，其中Levoit空气净化器在美国约占28.6%的市场份额（+5.6pct）。2）渠道端：2023M10公司开始通过TikTok、 YouTube等平台不断提升内容视频投放量、增加品牌声量，截至2024M2公司在美国TikTok平台的GMV已超180万美元，增长强劲。 投资建议：行业端，海外市场需求逐步回暖，小家电行业有望实现持续提升。公司端，公司现有三大品牌产品矩阵不断丰富，宠物电器和智能穿戴新品牌有望带来业务新增量，公司营收和业绩端有望保持快增态势。我们预计，2024-2026年公司净利润为0.94/1.11/1.28亿美元，对应EPS为0.08/0.10/0.11美元，当前股价对应PE为7.91/6.66/5.76倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动、新品类增长不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。