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头部影片参与度提升,大盘复苏助推业绩向好

2024-03-28孔蓉、曹睿天风证券七***
头部影片参与度提升,大盘复苏助推业绩向好

事件: 北京时间2024年3月21日,猫眼娱乐发布2023年全年业绩公告。2023年,公司实现收入48 亿元,同比增加105.1%。其中,娱乐内容服务业务23.0亿元,同比增加106.6%;在线娱乐票务 业务收入22.6亿元,同比增加111.5%;广告服务及其他业务收入2.0亿元,同比增加43 .5%。 利润端表现大幅优化,2023年净利润为9.08亿元,同比增加766%;经调整后净利润10.29亿元, 同比增加342.2%。 娱乐内容服务:业务实现跨越式增长,市场覆盖及宣发能力向好 2023年,文娱行业实现强势复苏与增长。根据国家电影局数据,全国电影总票房实现549.15亿 元,同比增长82.64%,国产影片年度票房实现460.05亿元,创历史新高。2023年,公司娱乐内 容服务板块业务实现收入23.0亿元,同比增加106.6%。其中,公司于春节档、五一档和暑期档 主控的多部影片表现亮眼,公司宣发服务能力和市场覆盖率进一步提升。1)内容投资方面,2023 年公司参与的已上映国产影片总计54部,累计实现票房186.98亿元,市场覆盖率创历史同期新 高。同时,公司进一步提升头部影片的参与数量和深度。2024年,公司参与的《年会不能停!》《一 闪一闪亮晶晶》《金手指》位于元旦档票房前三,公司出品及主发的《飞驰人生2》位列春节档票 房第二。我们认为,随着公司优质项目参与度提升,猫眼娱乐有望持续释放业绩弹性。截至3月 26日,猫眼娱乐定档项目包括《黄雀在后!》《大“反”派》《末路狂花钱》,猫眼想看人数分别为 20.1万、2.2万和5.9万。后续内容储备类型丰富、题材多样。动作片方面,公司储备《危机航线》 (刘德华、张子枫、屈楚萧主演)、《重生》(张家辉等人主演)等;悬疑片方面,公司储备《解密》 (麦家同名小说,陈思诚执导);动画电影方面,公司储备《时间之子》《伞少女》等数十部影片, 有望于2024年后续陆续定档。2)宣发服务方面,2023年,公司共服务超200部院线电影,所 助力票房较2022年同比上涨227%。其中,2023年中国电影票房前十的影片中,4部由猫眼主控 宣发。我们认为,随着公司不断深化其宣发能力,有望助力影片在票房和热度上取得优异表现。 在线娱乐票务:在线电影票务业务领跑行业,线下演出票务贡献业绩弹性 2023年,公司在线娱乐票务业务实现收入22.6亿元,同比增加111.5%,继续保持市场领先地位, 竞争力持续巩固。1)在线电影票务:根据灯塔专业版数据,中国电影总票房实现549.4亿元,同 比增长83.4%,恢复至2019年的86%;观影人次达12.99亿人,同比增长82.4%,恢复至2019 年的75%。我们认为,2023电影市场整体票房表现受益于票价提升,观影需求仍未充分释放。在 后续影片供给及观影总人次的驱动下,2024年中国电影票房表现仍有较大的提升空间。2)线下演 出票务:2023年全国演出票房收入502.32亿元,与2019年同比增长150.65%,线下演出市场 全面复苏。根据中国演出行业协会数据,2023年前三季度累计观演人次达1.11亿,超过截至2019 年12月31日止全年的累计观演人次。2023年,公司线下演出的总收入和GMV均创历史同期新 高。我们认为,随着公司加大投入拓展业务类型,有望进一步增强演出票务业务竞争力。票务总代 理方面,公司为超100场演唱会提供全方位票务服务,包括张学友、陈奕迅、周杰伦、林俊杰等 多位头部艺人;电竞赛事方面,为2023英雄联盟职业联赛春季赛季后赛等提供服务;体育赛事方 面,服务超300场包括2023年CBA全明星在内的多项顶级赛事。境外市场方面,公司于2023 年下半年推出了票务平台UUTIX,正式上线中国香港自营演出票务业务。同时,公司在中国澳门 与腾讯视频及金沙中国建立战略合作伙伴关系,在大型线下活动、休闲娱乐节目内容录制、线上营 销推广等多个领域开展全面深入合作。我们认为,2024年多部市场高关注度项目有望陆续定档, 增量贡献可期,猫眼娱乐在线娱乐票房业务有望率先受益。同时,线下演出市场供需强劲、活跃度 提升的大趋势或延续,猫眼娱乐在线下演出票务方面的扩展有望带来业绩弹性。 投资建议:猫眼娱乐作为国内头部在线票务平台、国产电影发行方及互联网娱乐综合营销平台,布 局贯穿产业上下游。公司近年头部影片参与度提升,盈利能力有望提升。此外,基于猫眼大数据储 备,以及内外部优势资源不断整合,为公司在营销服务、数据平台服务等提供更多能力提升可能性。 我们调整猫眼娱乐2024-2025年收入为52.45/60.15亿元(前值分别为59.77/65.74亿元),经 调整净利润为9.84/10.78亿元(前值分别为8.28/10.41亿元),当前市值对应2024-2025年经调 整净利润P/E 10.1x/9.2x,维持“买入”评级。 风险提示:影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI应用落地不及预期 表1:猫眼娱乐盈利预测单位:百万元