生猪养殖:2023年和1Q2024整体亏损。1)猪周期价格磨底,猪价2023年及1Q2024持续低迷:依据农业农村部,2023年生猪均价15.4元/kg,同比-19.0%;1Q2024(截至3月14日)生猪均价14.9元/kg,同比-5.2%。2)出栏量延续增长,1Q2024增速有所放缓:依据15家上市公司公告,2023年合计出栏量14691万头,同比+17.0%;2024年1-2月合计出栏量2408万头,同比+12.2%。3)企业盈利:受猪价持续低迷影响,我们预计生猪养殖上市公司2023及1Q2024整体亏损。受种猪整体结构改善、饲料原料成本的回落及降本增效举措的持续推进,上市公司养殖成本2023年整体呈改善趋势;1Q2024,受猪病影响,整体养殖成本环比稳中有升。4)我们认为,生猪养殖现金流压力增加明显,补栏缺乏窗口期,产能去化或持续。行业周期底部位置特征明显,仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的:牧原股份,温氏股份,新五丰,巨星农牧。 动保:2023年业绩逐季改善,1Q2024业绩暂承压。1)从养殖周期角度,行业2023年业绩整体改善趋势,由于下游养殖持续低迷,4Q2023以来行业销量下滑,亦面临回款风险,1Q2024业绩预计承压。从行业批签发数据来看,2023年Q1/Q2/Q3/Q4,圆环同比+6%/-6%/+13%/-17%,伪狂犬同比+16%/+12%/-5%/-34%;2024年1月/2月,圆环同比+44%/-57%,伪狂犬同比-23%/-48%。2)从产品周期角度,多数公司在产品拓展、产能扩张上有积极变化,2024年以来新品研发上市推进顺利,中长期增长确定性较强。相关标的:中牧股份、科前生物、生物股份。 禽养殖:Q1鸡价2024趋势向好,静待周期。2023年白羽肉鸡均价8.81元/kg,同比-1.2%;1Q2024(截至3月22日)白羽肉鸡均价7.85元/kg,环比+4.8%。考虑到禽流感疫情仍时有发生,祖代鸡供应仍有可能受到干扰,产业链优质种鸡仍然紧张;需求恢复下预计鸡价整体趋势向好。相关标的:圣农发展(产能持续放量,降本增效推进)、益生股份(高代次畜禽养殖,周期上行时利润弹性大)。 种植业:1Q2024为种业政策窗口期,或有催化。2023年12月7日农业农村部发布品种审定通过公告,其中转基因玉米品种37个,转基因大豆14个,前期公示品种均取得审定编号。12月25日,农业农村部批准发放北京联创种业有限公司等85家企业农作物种子生产经营许可证,转基因种子正式开启售卖。 2024年3月19日农业农村部发布第二批品种审定公示,其中转基因玉米品种27个,转基因大豆3个。短期关注转基因种子的价格以及今年的制种面积,长期关注行业竞争格局转变以及各公司业绩的量价齐升。相关标的:大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 宠物:1Q2024宠物食品出口同比增长,各公司业绩同比均有改善。外销方面,根据海关数据 ,2023年10-12月零售包装狗食或猫食饲料出口同比+18.7%/+29.6%/+21.2%,2024年1-2月同比+37.9%/+28.4%,宠物食品出口2023年呈逐季恢复态势,预计1Q2024在基数效应下同比有较高增长。内销方面,头部品牌2023年“双十一”、2024年“年货节”以及“三八节”均有不错表现,预计1Q2024上市公司品牌增速高于行业平均增速,持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。相关标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险 表1:重点公司投资评级: 表2.2023&1Q2024业绩前瞻