策略周报：均衡配置，回调即是买入机会

均衡配置，回调即是买入机会 ——策略周报0324 研究结论 3月18日-3月22日，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-0.22%、-0.70%、 -0.79%。沪深300指数市盈率(TTM)为11.55倍，风险溢价为6.35%。北上资金流出77.76亿元。中国十年期国债收益率为2.3%。传媒、农林牧渔、计算机行业涨幅居前，建材、医药、家电行业表现垫底。 1-2月份，工业增加值、固定资产投资、社零分别同比增长7%、4.2%和5.5%。1-2月房地产开发投资和新建商品房销售额分别同比下降9%和29.3%。在房地产市场持续调整的背景下，工业生产和固定资产投资增速均比去年有不同程度提升，体现了政策支持力度不断加大，经济平稳增长。 同时，1-2月份，我国规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比上年12月份加快1.1个百分点，连续三个月保持快速增长。 财政部等印发的《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》规 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年03月27日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 定，中央层面现金收益由社保基金会进行投资运营，地方层面将不低于上年底累计现金收益的50%，委托给社保基金会进行投资运营；对投资管理机构的考核应当体现鼓励长期投资（3年以上）的导向；社保基金会持有的现金收益可以进行投资的范围，包括银行存款、利率类产品、信用类产品、股票类产品、对划转企业及其控股企业的增资，以及股权投资。 李强总理在国务院防范化解地方债务风险工作视频会议上强调，要持续深入化解地方政府债务风险，下更大力气化解融资平台债务风险，加大清理拖欠企业账款力度，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。 对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至今年下半年三季度。 证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报0317 新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究 A股中期上涨行情可期：——策略周报 0225 政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报0217 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-03-18 2024-03-10 2024-02-28 2024-02-19 2024-02-05 2024-02-01 本周A股市场小幅回调。相比沪深300，创业板指也逐步修复到位，成长股短期仍 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 有一定优势。但从中长期来看，沪深300相对更强。行业配置方面，建议在考虑时间周期的前提下，均衡配置。中长期以高分红低估值为板块为主，中短期以成长股为主。看好行业主要为： （1）中上游行业：石油石化、煤炭、有色金属、贵金属； （2）消费行业：食品饮料、白色家电、乘用车； （3）金融和公共行业：银行、电力及公用事业； （4）TMT：通信、计算机； （5）主题：工业母机、机器人、低空经济等。 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 风险提示 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛 道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报1119 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-20 2023-11-12 2023-10-30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：全球指数分化反弹（%）4 图2：A股板块分化反弹，传媒农林牧渔涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，高于负一个标准差5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回升（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出77.76亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：全球指数分化反弹（%）图2：A股板块分化反弹，传媒农林牧渔涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 30 25 20 15 10 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 20 正一个标准差负一个标准差 18 16 14 12 10 8 6 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，高于负一个标准差图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差6 905 80 704 60 503 40 302 20 101 市净率PB(LF,内地) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/3/17-2024/3/24 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 32.20 煤炭 48.17 有色金属 16.27 中游材料 钢铁 68.50 基础化工 31.38 建材 63.33 中游制造 机械 5.01 电力设备及新能源 3.29 建筑 17.13 国防军工 7.64 必需消费 消费者服务 47.84 纺织服装 14.66 医药 27.43 食品饮料 19.96 农林牧渔商贸零售 可选消费 房地产 汽车 63.24 家电 18.85 轻工制造 41.19 金融 银行 24.76 非银行金融 43.41 综合金融 68.48 TMT 电子 79.22 通信 15.61 计算机 52.69 传媒 72.83 公共产业 电力及公用 事业 29.94 交通运输 24.23 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/3/17-2024/3/24 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 82.67 煤炭 92.20 有色金属 19.47 中游材料 钢铁 7.47 基础化工 4.48 建材 0.94 中游制造 机械 15.89 电力设备及新能源 22.63 建筑 2.28 国防军工 22.61 必需消费 消费者服务 2.83 纺织服装 3.16 医药 0.94 食品饮料 47.06 农林牧渔 8.01 商贸零售 4.52 可选消费 房地产 0.66 汽车 33.63 家电 13.88 轻工制造 1.31 金融 银行 14.91 非银行金融 3.66 综合金融 26.53 TMT 电子 9.49 通信 17.27 计算机 11.46 传媒 40.25 公共产业 电力及公用事业 41.27 交通运输 8.07 综合 综合 11.54 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，% 10Erp正负MovingAvearage9 8 7 6 5 4 3 2 4 Erp正负MovingAvearage 3 2 1 0 -1 -2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回升（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出77.76亿（亿元）图