精功科技企业深度研究报告：碳纤维专用设备龙头企业，行业国产化促进需求上涨

摘 要 碳纤维专用设备龙头企业，碳纤维业务占比显著提升。公司是一家定位于专用装备技术的引领者，主要从事碳纤维及复合材料装备、机器人及智能装备、太阳能光伏专用装备、新型建筑节能装备、轻纺专用设备等高技术产品研发、生产及销售。2013年公司组建碳纤维、复合材料事业部后，逐步将碳纤维作为企业重点发展企业。随着公司自主研发国内首条千吨级碳纤维生产线后，精功科技成为碳纤维设备领域引领者。从专用设备业务结构看，近年来，碳纤维成套生产线业务收入占比显著提升。2022年上半年，公司碳纤维成套生产线收入4.07亿元，同比上涨22.34%，占专业设备总收入的比重为51.19%，较2019年增加了41.82个百分点，是目前企业各业务板块中增速最快、壁垒最高的业务。 技术研发取得多项突破，成本费用管控加强。公司自成立以来一直专注于专用设备领域，并以技术创新为主要抓手，不断加强与清华大学、浙江大学等高等院校合作，并建立了产学研合作研发体系，拥有较强的自主研发能力。近年来，公司不断加大企业研发费用投入，加速推动产品结构调整和产业转型升级。2022年前三季度，公司研发费用为8138.96万元，相比2021年同期增长30.87%，占总收入的6.22%，较2018年增加1.61个百分点，研发投入比重较大。随着大数据、物联网、人工智能等技术发展，精功科技也在不断加强企业数字化管理建设。 2022年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用增速分别为17.84%、16.62%和-56.22%。通过财务管理数字化建设等，企业管理水平增强，利息收入增加，公司财务费用呈下滑态势，公司成本管控能力加强。 国内碳纤维企业迅速扩张，下游应用市场前景广阔。我国是全球碳纤维需求量最大的国家。近年来，随着全球风电行业快速发展，碳纤维材料需求量逐步增加。2021年全球碳纤维市场需求量约11.8万吨，其中我国碳纤维需求量达到6.24万吨，占全球总需求量的52.88%，碳纤维需求量不断上涨。从供给端看，在国家大力推进碳纤维相关技术攻关及推动行业发展政策驱动下，我国碳纤维产品产能不断扩大。碳纤维材料广泛应用在风电叶片、休闲体育、航空航天等领域，在下游市场拉动下，2022年以来，我国碳纤维生产企业不断推进产能扩张。包括河南能源化工、吉林化纤、南京聚隆、中复神鹰、吉林碳谷在内的多家碳纤维生产企业均制定了扩产计划，有望带动碳纤维设备需求上涨。 关键词：碳纤维、碳纤维设备、精功科技、风电叶片 提供公司深度研究报告 一、碳纤维专用设备龙头企业，碳纤维业务占比显著提升 1、国内专用设备龙头企业，碳纤维装备领域引领者 国内专用设备龙头企业。浙江精功科技股份有限公司始创于1968年，前身是绍兴华源纺织机械有限公司，2000年完成股份制改革，并于2004年在深交所成功上市，是一家定位于专用装备技术的引领者，公司主要从事碳纤维及复合材料装备、机器人及智能装备、太阳能光伏专用装备、新型建筑节能装备、轻纺专用设备等高技术产品研发、生产及销售。 碳纤维装备领域引领者。从发展历程看，公司前期主要侧重轻纺专用设备、建材专用设备和新型建筑设备研发生产。上市后，公司业务范围逐步向光伏、碳纤维碳化设备等领域延伸。具体来看：2000-2007年，公司改制成股份有限公司，并从经编机配件产品做起，逐步转向建筑、建材专用设备和轻纺专用设备领域发展转型。2008-2012年，增加了太阳能多晶硅业务，成功完成太阳能多晶硅设备国产替代，围绕多晶硅设备开发了剖锭机、多下切割机等一系列装备。2013-2016年，公司组建碳纤维、复合材料事业部，完成了1000T碳纤维生产线初步方案设计，并成功完成首套碳纤维设备交付，同时受益于光伏产业快速发展，单晶开始逐渐代替多晶。2017-2020年，公司自主碳纤维技术逐渐成熟。2017年，公司具备碳纤维生产线整线供应能力，但核心技术设备仍来自德国和意大利；2018年，公司首条有效幅宽1米微波石墨化生产线研制成功；2020年，公司首条千吨级碳纤维生产线实现国产化，整线核心装备出口国外。2021-2022年，公司碳纤维设备业务布局开始扩散，公司完成了多条生产线交付工作，签订了多条碳纤维生产线的销售合同，并在碳纤维设备研发领域取得多项实用新型专利，成为碳纤维设备领域引领者。 提供公司深度研究报告 精功科技公司发展历程 专利来源：公司官网、智研咨询整理 控股公司顺利重组。上市之初，精功集团为公司控股股东；2019年精功集团发生流动性危机并提出重组申请。根据2022年上半年财报，公司第一大股东为精功集团有限公司，其直接持股31.16%，实际控制人为金良顺，其合计持股9.79%； 第二大股东为孙建江，其直接持股2.38%，第三大股东为浙江省科技评估和成果转化中心，其持股比例为1.65%。精功科技股份有限公司旗下拥有3家全资子公司，包括浙江精功新材料科技有限公司、浙江精功精密制造有限公司和浙江精恒数据管理有限公司，帮助企业完善业务布局。2023年2月，精功科技发布公告表明，公司控股股东变更为中建信浙江公司，实控人由金良顺变更为方朝阳。本次变更后，精功集团不再持有精功科技股份。 提供公司深度研究报告 精功科技公司股权结构 2、盈利能力大幅上涨，碳纤维业务占比显著提升 盈利能力大幅上涨。2018-2021年，公司业绩整体呈向好态势。其中，2019年随着国产大丝束碳纤维迎来发展机遇，公司对其加大生产研发投入；同时，光伏行业政策出现大幅调整，“531新政”出台之后，行业需求大幅缩减，国内光伏制造市场有超过50%产能闲置，全产业链出行产能过剩现象，导致企业太阳能光伏设备业务收入大幅下降，净利润也由正转负。2021年，随着碳纤维设备业规模不断扩大，叠加光伏行业高景气发展，公司营业收入及净利润同比分别上涨61.55%和280.49%，企业经营收入显著上涨。2022年以来，面对疫情反复、俄乌冲突、美联储多次加息等严峻经济形势，碳纤维及光伏行业维持高景气状态，公司外抓市场创新、内促运营提效，进一步加快碳纤维专业设备等业务市场拓展，确保公司业绩稳定增长。2022年前三季度，精功科技公司营业收入及净利润分别为13.08亿元和1.57亿元，同比分别增长8.74%和87.55%，盈利能力继续提升。 提供公司深度研究报告 2018-2022年三季度精功科技营业收入及净利润（单位：亿元） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年前三季度 -5.00 营业收入 净利润 碳纤维板块占比显著提升。公司目前主营业务板块包括建筑建材专业设备、轻纺专用设备、太阳能光伏设备、智能装备及碳纤维成套生产线。近年来，随着企业业务规模不断扩大，公司专用设备制造业收入持续上涨。2021年公司专用设备制造业收入17.21亿元，同比增长61.48%。2022年上半年，受疫情反复及房地产市场持续低迷影响，导致建筑建材专用设备收入大幅下降，公司专用设备总收入随之下降5.15%；下半年，随着国内经济逐步恢复，企业专用设备收入有望延续增长。 从专用设备业务结构看，近年来，碳纤维成套生产线业务收入占比显著提升。 2022年上半年，公司碳纤维成套生产线收入4.07亿元，同比上涨22.34%，占专业设备总收入的比重为51.19%，较2019年增加了41.82个百分点，是目前企业各业务板块中增速最快、壁垒最高的业务。轻纺专用设备作为公司传统业务，其收入一直保持稳定增速增长，从占比看，2022年上半年轻纺专用设备占专业设备总收入比重为32.87%，较2021年的30.12%增加2.75个百分点。太阳能光伏装备是公司上市后前期重点开发的业务板块，但由于公司主要开发生产的是多晶硅设备，对单晶硅设备生产研发不足，随着单晶硅逐步替代多晶硅，公司太阳能光伏装备业务受到较大冲击，业务收入占比也明显下降。2022年上半年，受光伏行业高景气影响，其相关板块收入也随着增加，太阳能光伏装备业务占比略微增加0.11个百分点。而受到房地产市场持续低迷影响，公司建筑建材专用设备收入大幅下降， 提供公司深度研究报告 2022年上半年，其收入占比为4.93%，较2021年减少11.18个百分点，是专业设备领域中下滑最大板块。 2018-2022年上半年精功科技专用设备及细分业务收入占比情况 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 2018年 2019年 2020年 2021年 太阳能光伏装备 2022年H1 建筑建材专用设备轻纺专用设备智能装备 碳纤维成套生产线其他 碳纤维设备毛利率水平明显提升。近年来，随着相关工艺技术不断提升，企业盈利水平也明显提升。2022年上半年，公司专用设备制造业毛利率上升至28.64%，较2021年全年增加7.37个百分点。其中，受碳纤维行业需求拉动，公司碳纤维成套生产线毛利率提升至40.67%，远高于专用设备综合毛利率，贡献了公司主要利润来源。 2018-2022年上半年精功科技碳纤维成套生产线及其他专用设备毛利率 45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 2018年 专用设备制造业 2019年 2020年 2021年轻纺专用设备 2022年H1碳纤维成套生产线 建筑建材专用设备 提供公司深度研究报告 3、专用设备产销规模持续扩大，碳纤维在手订单支撑企业发展 碳纤维成套生产线产销量持续提升。精功科技是国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化企业，公司碳纤维生产线引进了国际先进技术联合数十年碳纤维加工处理经验的合作伙伴共同研制开发而成，碳纤维成套生产线由放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上浆浴池、干燥机、卷绕机等组成，实现对PAN基碳纤维原丝连续多道热处理和后续处理，得到高性能碳纤维，是国内一流的千吨级碳纤维复合材料设备装备生产企业。根据产品行业特点，公司采用“以销定产”的生产模式和直销方式。公司年报显示，2021年精功科技碳纤维成套生产线产销量均为6.47套，同比增长7.83%，产销规模稳步增长。 从其他专用设备细分业务看，传统设备业务中，建筑建材专业设备产销量呈下降态势，轻纺专用设备产销量稳步增长。公司财报显示：2021年，建筑建材专用设备产销量分别下降18%和28.31%；轻纺专用设备产销量分别增长15.2%和24.61%。重点发展的新业务领域，受益于光伏行业需求拉动，公司太阳能光伏装备产销量大幅提升，产品产销量同比分别增长1073.33%和426.67%。 2021年精功科技公司专用设备产销情况产销量（台套）2020年 专用设备分类 2021年123 119 735 805 176 79 213 243 6.47 同比增减-18.00%-28.31%15.20%24.61%1073.33%426.67%-77.58%-71.21%7.83% 产量销量产量销量产量销量产量销量产量 150 166 638 646 15 15 950 844 6 建筑建材专用设备 轻纺专用设备 太阳能光伏装备 智能装备 碳纤维成套生产线 销量 7.83% 提供公司深度研究报告 精功科技是国内首家实现千吨级碳纤维产线国产化的设备供应商，涉足氧化炉、碳化炉及石墨化炉等关键核心设备，其成套生产技术水平已趋近于国外先进水平。公司成套生产线以12K、24K、48K及以上原丝为原料，具备年生产千吨级碳纤维生产能力。当前碳纤维行业景气度高，公司在手的碳纤维设备订单较大。 目前在手订单客户有吉林国兴碳纤维、吉林化纤和浙江宝旌碳材料。2021年，公司先后与吉林国兴碳纤维签订大丝束碳化线及提供4条碳纤维生产线合同。2022年上半年，公司完成了吉林国兴碳纤维公司2条碳纤维生产线的最终验收交付工作，持续推进客户项目进程。 公司碳纤维设备在手订单情况签约时间合同标的 客户 吉林国兴碳纤维 吉林国兴碳纤维 合同金额 进展 2021年