巨子生物2023年业绩超预期,收入增长强劲,线上渠道持续拓展,直销占比持续提升。公司精细化运营控制费用支出,盈利能力稳健。我们预计2024年随着妆品占比提升,毛利率或将小幅下降。同时,线上渠道占比或将继续提升,公司整体销售费用率或将继续上行。我们维持“买入”评级,目标价57.14港元。