晨会 | 晨会之音-锌&铅

晨会之音 锌： 基本面上，目前锌精矿供应紧张程度远超预期，上周海外四座锌矿暂停生产，国内4月TC仍有下降趋势，此前韩国炼厂减产，国内炼厂利润压缩下检修计划增多，目前有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达3月有检修，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，从开工数据来看，周内锌下游初级消费各板块表现不一，其中本周镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束，整体开工有明显回升；相较于镀锌，氧化锌和压铸略显逊色，压铸因终端对价格仍有看跌情绪，企业采购谨慎，开工小幅下降，氧化锌整体表现相对平稳。整体来看，目前终端工业材需求好于建材需求，而我们认为此前锌价高位下也压制了部分补库需求，部分需求后滞，另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或支撑后续金属需求的集中释放。根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量将被大幅缩减至20万吨。 库存方面，截至本周一SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较上周四增0.54万吨，超预期累库，主因进口锌锭持续流入。锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年1-2月我国精炼锌累计进口5.03万吨，累计同比增加666.8%。1-2月精炼锌进口量基本符合预期。低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。预计3月进口量或增加至3万吨左右。 宏观方面，上周超级央行周，美联储如预期偏鸽派，而瑞士超预期降息，美元短期强势回升，压制有色金属价格。但长期来看，欧美降息周期即将开启，且欧洲有望率先降息并迎来经济触底回升，美元及美债收益率均趋于下行，有利于大宗商品的估值提升。海外宏观及政策环境均改善，有色金属价格或迎来集体回升。 整体上，锌市供应端驱动增强，但需求弱于预期，加上短期美元强势回升，锌价或有持续回调，但中长期仍维持逢低做多，等待布局机会。 铅： 供应方面，上周废电瓶价格下降再生铅利润好转，连续两周开工率持续上行，但受原料供应偏紧及大型炼厂检修影 响，原生开工下行，预计3月铅锭整体增量有限；下游铅蓄电池开工回落，电动自行车市场需求转淡。库存方面，截至本周一SMM国内铅锭社会库存5.59吨，社会库存降至一个月低位，铅锭地域性供应趋紧；而LME库存上周大幅累库超6万吨，库存创近11年新高。整体上，国内受原料偏紧影响，预计3月供应端增量有限，铅价有支撑，但海外高累库压力下，短期铅价或受压，建议谨慎操作。 分析师：柳晓怡（铅锌） 审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。