玉米&淀粉报告：收储政策减弱 玉米现货稳定

玉米&淀粉报告 2024年3月26日 收储政策减弱玉米现货稳定 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 3月USDA美玉米变化不大，美玉米长时间处于成本线以下，净空持仓减少，美玉米反弹。后期美玉米炒作天气及种植面积，美玉米仍有反弹空间。2024年3月中储粮收储政策减弱，糙米出库消息也在影响华北玉米，下游饲料企业库存仍较低，玉米现货稳定，盘面05下跌较多。 对于交易，由于5中旬糙米出库及6月小麦大量上市，预计华北玉米反弹空间有限，玉米与小麦价差会较小，但下游饲料企业仍有备货，预计玉米仍会小幅波动。淀粉厂利润仍较高，淀粉库存仍会维持高位，玉米与淀粉仍有缩小可能。 风险点：玉米现货下跌 2024年3月玉米现货稳定，但期货下跌较多。东北黑龙江玉米现货稳定在2220元/吨附近，华北玉米稳 定在2400元/吨附近，但玉米05从月初的2470元/吨回落到3月底最低的2380元/吨附近，期现价差回归。目前售粮进度较慢，玉米供应充足，收储政策影响大幅减少，国内养殖处于淡季，饲料需求仍偏弱。玉米处于窄幅震荡之中，4月华北糙米投放市场，下游养殖企业也有备货需求，华北玉米供应压力减弱，玉米华北玉米有小幅上涨空间。 第二部分国际玉米基本面情况 一、3月USDA报告全球玉米变化不大，国际玉米反弹 2024年3月USDA报告相比2月变化不大，全球玉米产量过剩，但美玉米继续反弹。2023/24年度全球 玉米产量1230.24百万吨，低于2月的1232.57百万吨，高于去年的1157.53百万吨。需求1212.24百万 吨，高于去年1166.19百万吨，高于2月的1210.76百万吨。3月库存319.63百万吨，低于2月的322.06百 万吨，高于去年的301.62百万吨。 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/232月3月变化 种植面积 88.9 89.7 90.7 93.3 88.6 94.6 94.6 0 收获面积 81.3 81.3 82.3 85.3 79.1 86.5 86.5 0 单产 176.4 167.5 171.4 176.7 173.4 177.3 177.3 0 期初库存 2140 2221 1919 1235 1377 1360 1360 0 产量 14340 13620 14111 15074 13715 15342 15342 0 进口量 28 42 24 24 39 25 25 0 总供应量 16508 15883 16054 16333 15131 16727 16727 0 饲用消费 5429 5897 5597 5718 5549 种和工业 6793 6287 6471 6766 6558 乙醇 5378 4857 5033 5326 5176 内总消费 12222 12184 12068 12484 12107 12455 12455 0 出口量 2066 1778 2753 2471 1661 2100 2100 0 总使用量 14288 13962 14821 14955 13768 14555 14555 0 期末库存 2220 1921 1233 1378 1363 2172 2172 0 库消比 15.54% 13.76% 8.32% 9.21% 9.90% 14.92% 14.92% 0.00% 均预测价 3.36 3.56 4.53 6 6.54 4.75 图1：全球玉米2月供需平衡表图2：美国2月玉米供需平衡表 数据来源：金十期货、USDA、银河期货 3月主产国产量变化不大。其中美玉米种植面积9460万英亩，单产177.3蒲/英亩，产量为15342百万 蒲，和上月持平，比去年高1627百万蒲，库存为2172百万蒲，和上月持平，也高于去年同期的1363百万 蒲。巴西产量124百万吨，和上月持平，也低于去年同期的125百万吨。巴西出口52百万吨，高于去年的50 百万吨。阿根廷产量56百万吨，比上月高100万吨，高于去年同期的36百万吨，阿根廷出口42百万吨，高 于上月41百万吨，但高于去年的25百万吨。乌克兰产量29.5百万吨，低于上月30.5百万吨，高于去年同期 的27百万吨，出口24.5百万吨，高于上月的23百万吨，高于去年的27百万吨。 由于美玉米长时间在成本线以下，预计新季美玉米种植面积会下降。23/24年美玉米成本线480美分/ 蒲，美玉米目前远低于种植成本，美玉米种植收益也低于美豆，且美豆和美玉米的比值处于较高历史高位，预计2024年美玉米种植面积会下降，初步测算美玉米面积9100万英亩左右。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 900 800 700 600 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 230002020 2021 21000 2022 190002023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、CFTC、银河期货 美玉米乙醇产量继续维持高位，且美玉米净空持仓创新高。截止3月19日，美玉米非商业持仓净空为 17.5万手，净空持仓继续减少，但仍处于高位。目前美玉米长时间低于种植成本，美玉米净空也较高，美玉米仍有反弹空间。但6月左右仍会炒作种植面积和天气，美玉米仍有炒作空间，美玉米430美分/蒲基本底部。 第三部分国内玉米基本面分析 一、23/24年度种植成本增加，中储粮收储影响减弱，华北玉米偏弱 2023/24年度玉米种植成本增加，产量增加，但玉米现货价格下跌，农户种植收益大幅减少。23/24年度产量增加较多，国内玉米面积和单产都在增加，尤其是单产，创下近几年来的新高。根据钢联数据，2023年度全国玉米种植面积为61391万亩，比2022年增加1.84%。其中东北玉米种植面积25257万亩，比2022年高2.31%，华北种植面积22151万亩，比2022年高2.11%。种植成本虽然增加，但产量增加较多，种植收益却大幅下滑，部分租户亏损。预计2024年东北地区地租会下降，预计下降200-300元/亩。 进入3月收储政策影响变弱，盘面也在震荡回落，现货和盘面价差缩小。市场传言5月中旬之前糙米必须出库，华北谷物供应仍较多，现货反弹乏力，东北与华北玉米价差较低。 图7：2019-2023年黑龙江农资和地租成本图8：2016-2023年玉米单产走势 2016-2023年玉米单产(斤/亩) 920 908.96 900 880 872.65873.62 860860.63 857.98 852.64 840 845.2 842.02 820 800 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、我的农产品网 图9：23/24年度玉米各区产量（万吨）图10：203/24年度玉米各区种植面积（万亩） 数据来源：银河期货、我的农产品网 二、3月饲料需求仍较弱 根据中国饲料工业协会数据，2024年1-2月饲料产量4437万吨，同比下降3.6%，玉米用量占比 41.1%。2024年3月养殖行业延续弱势，生猪存栏继续去化，肉禽和蛋禽利润下滑，价格也在下跌。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪2月存栏481.06万头，环比减少0.26%，同比减少5.88%。商品猪2月存栏3307.67万头，环比上涨1.03%，同比下降0.37%。截止3月21日，自繁自养利润为37元/头，外购仔猪利 润206元/头。白羽肉鸡由于下游鸡产品走货偏慢，库存较高，价格回落，养殖利润也在下跌。截止3月21 日，鸡蛋养殖成本3.7元/斤，养殖利润-0.21元/斤，白羽肉鸡养殖利润-1.33元/只。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图11：饲料企业玉米库存图12：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差小麦平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-04-13 .00 2021-04-132022-04-132023-04-13 -1,000.00 价差高粱平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-04-132021-04-132022-04-132023-04-13 .00 -1,000.00 图13：全国小麦-玉米价差（元/吨）图14：玉米和高粱价差（元/吨） 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500.00 -1000.00 2020 2021 2022 2023 2024 01-02 01-15 01-29 02-13 02-27 03-12 03-25 04-08 04-21 05-07 05-20 06-02 06-15 06-28 07-12 07-25 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-17 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 01-02 01-18 02-03 02-19 03-06 03-22 04-07 04-23 05-12 05-28 06-13 06-29 07-15 07-31 08-16 09-01 09-17 10-09 10-25 11-10 11-26 12-12 12-28 图15：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图16：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 6 5 4 3 2 1 20202021202220232024 0 14 12 10 8 6 4 2 2020 2021 2022 2023 2024 0 图17：白羽肉鸡走势图（元/斤）图18：鸡蛋走势图（元/公斤） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 14