前言概要
10月USDA报告显示全球玉米供应压力稍缓解，美玉米单产继续上调，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。国内华北玉米底部出现，现货反弹。受收储消息影响，东北地区现货接近底部，进口谷物收紧，玉米减产，供应压力减轻。华北玉米与东北玉米价差处于高位，盘面01仍在2200附近窄幅震荡。
国际玉米基本面情况
- 全球玉米供应减少，新作玉米底部互现：24/25年度全球玉米产量预期12.17亿吨，低于去年的12.26亿吨，库销比下降至25.19%。
- 美玉米单产继续上调，出口上调，库存略下调：美玉米单产上调至183.8蒲/英亩，收割率81%，基金持仓转为净多。
- 巴西玉米出口低于去年，一茬播种进度加快：巴西出口量低于去年，一茬玉米收割36.8%。
国内玉米基本面分析
- 种植成本下降，新作玉米减产，东北收获仍有压力：新季玉米减产约1000万吨，东北减产可能在500万吨以上，华北玉米底部已出现，山东东北底部在2050元/吨，黑龙江绥化地区底部在1900元/吨附近。
- 9月饲料需求继续好转，但消费仍低于去年：9月饲料产量环比增1.2%，同比下降4.1%，11月养殖旺季需求预计增加。
- 深加工玉米利润处于高位，开机率增加：深加工玉米库存增加，淀粉企业开机率60.14%，淀粉库存高于去年，利润处于高位。
- 北方玉米库存开始累库，南方谷物库存继续下滑：北港玉米库存开始增加，广东港谷物库存142.5万吨。
- 玉米和淀粉交易逻辑：东北玉米回落较多，华北玉米与东北玉米价差扩大，淀粉企业副产品贡献低，华北玉米底部已确立，山东玉米底价2050元/吨，黑龙江淀粉开始有定价权。
行情展望
- 玉米：全球供应充足，美玉米底部确立，后期反弹空间存在。国内新季减产，进口减少，供应偏紧。华北玉米底部已出现，预计11月东北玉米反弹，但元旦前仍有卖压，盘面窄幅震荡。
- 淀粉：玉米供应充足，开机率高，库存高位。四季度需求旺季，利润可观，山东淀粉底价2700元/吨，黑龙江淀粉底价2550元/吨，玉米和淀粉价差高位震荡，01玉米和淀粉价差大概率在380-450。
交易策略
- 单边：美玉米12合约400美分/蒲附近入场，目标430美分/蒲；国内01玉米2150-2280震荡，2180以下短多，01淀粉2580-2700逢低短多。
- 套利：01玉米和淀粉价差380-450震荡，买入玉米现货空盘面01玉米。
- 期权：观望。
