【玉米和淀粉月报】现货供应压力减弱 玉米现货底部反弹

玉米&淀粉11月报 2024年10月29日 研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370 期货投资证号： Z0018389 联系方式： :liudayong_qh@chinastock.com .cn 【玉米和淀粉月报】现货供应压力减弱玉米现货底部反弹 第一部分前言概要 10月玉米行情回顾： 10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。国内华北玉米底部出现，目前现货反弹。受收储消息影响，东北地区现货基本接近底部，进口谷物开始收紧，玉米产量减产，玉米供应压力减轻。华北玉米与东北玉米价差处于高位，盘面01仍在2200附近窄幅震荡。 国内外行情展望： 国际方面，美玉米底部出现，400美分/蒲支撑较强，后期随着需求增加，美玉米仍有走高可能。巴西玉米出口增加，一茬播种进度加快，后期仍有炒作天气可能。 国内方面，11月东北卖压减弱，农户存在惜售条件，东北玉米会触底反弹。新作种植成本下降，养殖需求仍小幅增加，饲料企业存在备货，考虑到减产预期及收储政策影响，华北玉米2050底部支撑较强，黑龙江玉米1900附近存在支撑。预计11月北港平仓价在2150- 2250之间，01盘面升水现货，预计也会在2150-2250偏强震荡。由于副产品处于低位，且深 加工亏损时间较长，预计01玉米和淀粉价差仍会维持高位。策略推荐： 1.单边：美玉米12合约400美分/附近入场，目标430美分/蒲。国内01玉米维持 2150-2280震荡。 2.套利：01玉米和淀粉价差在380-450之间震荡。买入玉米现货卖出01玉米。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米供应减少，新作玉米底部互现 2024年10月USDA报告全球玉米产量略下调，但产量和库销比仍处于高位。24/25年度全球玉米产量预期12.17亿吨，低于去年的12.26亿吨，也低于上月的12.19亿吨。其中饲用 玉米消费7.74亿吨，高于去年7.70亿吨，国内总消费12.17亿吨，高于去年的12.14亿吨，预 计期末库存3.065亿吨，低于去年的3.127亿吨，库销比25.19%。其中美国产量3.86亿吨，饲 用1.47亿吨，食用及工业消费1.74亿吨，出口5906万吨。巴西产量1.27亿吨，饲用6300万 吨，出口4900万吨。阿根廷产量5100万吨吨，出口3600万吨。乌克兰产量2620万吨，出口 2300万吨。全球供应压力仍较高，但消费仍在增加，库销比下降，压力开始减轻。 图1：全球玉米10月供需平衡表图2：美国10月玉米供需平衡表 USDA美玉米 年度 供需平衡 18/19 表（单位：百万英亩，蒲 19/2020/21 /英亩，百万蒲） 21/2222/23 银河期货、 23/24 USDA 24/25（9月 24/25（10月 种植面积 88.9 89.7 90.7 93.3 88.6 92 90.7 90.7 收获面积 81.3 81.3 82.3 85.3 79.1 84.1 82.7 82.7 单产 176.4 167.5 171.4 176.7 173.4 181.5 183.6 183.8 期初库存 2140 2221 1919 1235 1377 1417 1812 1760 产量 14340 13620 14111 15074 13715 15265 15186 15203 进口量 28 42 24 24 39 25 25 25 总供应量 16508 15883 16054 16333 15131 16707 17022 16989 饲用消费 5429 5897 5597 5718 5549 5650 食种和工业 6793 6287 6471 6766 6558 6735 乙醇 5378 4857 5033 5326 5176 5300 国内总消费 12222 12184 12068 12484 12107 12385 12665 12665 出口量 2066 1778 2753 2471 1661 2100 2300 2325 总使用量 14288 13962 14821 14955 13768 14485 14965 14990 期末库存 2220 1921 1233 1378 1363 2222 2057 1999 库消比 15.54% 13.76% 8.32% 9.21% 9.90% 15.34% 13.75% 13.34% 平均预测价 3.36 3.56 4.53 6 6.54 4.8 数据来源：钢联数据、USDA、银河期货数据来源：银河期货，USDA 二、美玉米单产继续上调，出口上调，库存略下调 10月报告美玉米收获面积维持不变，单产继续上调。24/25年美玉米成本线480美分/蒲 附近，美玉米面积9070万英亩左右，低于去年的9460万英亩。单产由9月的183.6蒲/英亩 上调到10月的183.8蒲/英亩，今年美玉米优良率较高，收获进度加快，截止10月29日，美玉米收割率81%，高于去年68%。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 2019 900 2020 8002021 2022 700 2023 6002024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 23000 2020 2021 21000 19000 2022 2023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、银河期货数据来源：CFTC、银河期货 美国乙醇产量处于高位，产量高于去年，最近维持在110万桶/日附近，美玉米基金持仓 开始转为净多。截止10月22日，美玉米非商业持仓净多为1.8万手，开始转为净多。 图7：巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷） 巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷）年度18/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25（9）24/25（10）同比收获面积期初库存产量进口总供给出口饲用消费食种工消费国内消费期末库存库存消费比单产 17501850199021802240215022302230809325315334153971004484584-42010100102008700116001370012200127001270050016616628526013313015015020111981089795181227514230133341333413434100 396635142102482854264600490049003005700585059505950615063006300630001000100010501050165018501850195010067006850700070007800815081508250100 5325334164471004584284284-300 7.94%7.78%5.94%6.39%12.87%7.17%3.48%3.44%-3.72% 5.775.514.375.326.125.675.75.70.03 数据来源：USDA、银河期货 三、巴西玉米出口低于去年，一茬播种进度加快 巴西一茬玉米播种进度加快，巴西出口量仍低于去年。9月巴西出口643万吨，1-9月巴西累计出口2349万吨，低于去年3401万吨，目前巴西处于出口旺季。但出口总量仍低于去年同期。截止10月29日，巴西一茬玉米收割36.8%，和去年37.2%基本持平。 图8：巴西玉米月度出口（吨）图9：巴西累计出口（吨） 10000000 60000000 90000008000000 2018 50000000 70000006000000 2019 40000000 20192020 5000000 2020 30000000 2021 4000000 2021 3000000 2022 20000000 2022 2000000 2023 10000000 2023 10000000 2024 0 2024 123456789101112 1234567 89101112 数据来源：iFinD资讯、银河期货数据来源：iFinD资讯、银河期货 第三部分国内玉米基本面分析 一、种植成本下降，新作玉米减产，东北收获仍有压力 10月华北玉米压力减轻，玉米价格底部出现，目前震荡上行。但东北地区正面临收获压力，且结转库存仍较高，收获延后，现货持续下跌，东北与华北玉米价差扩大。 新季玉米产量初步定产，市场预期减产1000万吨左右。钢联数据给出全国面积减少 1.42%，产量减少873万吨。其中东北地区（东北四省）减产328万吨，华北三省（山东、河 南、山东）减产548万吨。我们觉得东北减产可能在500万吨以上，主要辽宁减产比钢联要 多，钢联辽宁减产26万吨，我们觉得辽宁减产至少200万。新的减产预期下，玉米底部逐渐 清晰，华北玉米底部已经出现，山东东北底部在2050元/吨，黑龙江10月底开始企稳反弹， 黑龙江绥化地区底部在1900元/吨附近。 黑龙江由于今年地租下降，种植成本也在下降。黑龙江地租基本在800元/吨附近，按照 1600斤/亩计算，成本基本在2000元/吨，折算到港平仓价基本在2250元/吨附近，01玉米短期仍会围绕成本线附近震荡。 9月进口玉米继续下降，但替代谷物量仍高于去年。9月进口玉米31万吨，累计进口玉 米1283万吨，低于去年同期的1656万吨。玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口3163万吨， 高于去年同期的2750万吨，国内谷物供应仍较高。预计四季度谷物进口会持续减少。 二、9月饲料需求继续好转，但消费仍低于去年 11月是传统养殖旺季，且玉米和豆粕价格处于低位，预计饲料需求会增加。根据中国饲料工业协会数据，2024年9饲料产量2815万吨，环比增1.2%，同比下降4.1%，1-9月饲料产量累计22787万吨，累计同比下降4.3%。前三季度猪料产量10229万吨，同比下降6.8%。蛋禽饲料产量2288万吨，同比下降5.9%。肉禽产量7053万吨，同比增长0.5%，肉鸡饲料同比下降0.4%，肉鸭饲料同比增长1.0%。工业协会的数据在生猪和肉禽方面和我们预测类似，但蛋禽数据和我们的相差很大。蛋禽今年存栏较高，预计饲料产量同比会增加一些。造成蛋禽相差很大的原因主要是工业协会蛋禽饲料统计数据覆盖比例相对较低，且蛋禽利润好，散户自配比例较大。11月是传统养殖旺季，需求会增加，预计环比仍会增加。生猪方面，生猪存在仍在上升，且生猪利润较好，预计生猪饲料需求仍在增长。根据钢联数据，123家样本企 业商品猪9月存栏3499.71万头，环比上涨0.7%，同比增0.24%。截止10月29日，自繁自养 利润为474元/头，外购仔猪利润149元/头。生猪利润继续下滑，存栏增加，预计11月存栏 相对稳定，饲料需求也会相对稳定。10月肉鸡养殖利润增加，截