玉米&淀粉报告：收储政策影响 玉米现货会继续上涨

玉米&淀粉报告 2024年2月28日 收储政策影响玉米现货会继续上涨 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 2月USDA美玉米变化不大，但美玉米仍在下跌，美玉米长时间处于成本线以 下，且净空持仓创新高，预计下跌空间有限。2024年2月由于天气影响及中储粮增储政策，玉米现货企稳上涨。下游饲料企业和深加工库存较低，贸易商开始建库存，玉米现货会继续上涨。 对于交易，美玉米下跌空间有限，可以尝试轻仓买入。国内玉米底部基本出现，玉米现货会上涨，05和07玉米回调后买入。05玉米和淀粉价差仍会处于较高位置，可以关注5-9玉米反套和05玉米和淀粉逢低做扩机会。 风险点：玉米现货下跌 2024年2月玉米现货受中储粮收储政策及天气影响，玉米现货上涨。截止到2月26日，北港玉米上涨到 2410元/吨。盘面05玉米2月初最低的2380元/吨上涨到最高的2480元/吨附近，期货上涨幅度远高于现货。现货与期货上涨的原因：春节期间，由于北方降雪天气影响，农户卖粮减少，且中储粮多次增加收储政策，下游企业和贸易商库存较低，开始进行补库，玉米现货开始上涨。 第二部分国际玉米基本面情况 一、2月USDA报告全球玉米和1月基本持平，高于去年，国际玉米继续下跌 2024年2月USDA报告相比1月变化不大，全球玉米产量过剩，美玉米继续创新低。2023/24年度全球 玉米产量1232.57百万吨，低于1月的1235.73百万吨，高于去年的1151.36百万吨。需求1210.76百万 吨，高于去年1162.37百万吨，高于1月的1211.07百万吨。2月库存322.06百万吨，低于1月的325.22百 万吨，高于去年的295.28百万吨。 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/231月2月变化 种植面积 88.9 89.7 90.7 93.3 88.6 94.6 94.6 0 收获面积 81.3 81.3 82.3 85.3 79.1 86.5 86.5 0 单产 176.4 167.5 171.4 176.7 173.4 177.3 177.3 0 期初库存 2140 2221 1919 1235 1377 1360 1360 0 产量 14340 13620 14111 15074 13715 15342 15342 0 进口量 28 42 24 24 39 25 25 0 总供应量 16508 15883 16054 16333 15131 16727 16727 0 饲用消费 5429 5897 5597 5718 5549 种和工业 6793 6287 6471 6766 6558 乙醇 5378 4857 5033 5326 5176 内总消费 12222 12184 12068 12484 12107 12465 12455 -10 出口量 2066 1778 2753 2471 1661 2100 2100 0 总使用量 14288 13962 14821 14955 13768 14565 14555 -10 期末库存 2220 1921 1233 1378 1363 2162 2172 10 库消比 15.54% 13.76% 8.32% 9.21% 9.90% 14.84% 14.92% 0.08% 均预测价 3.36 3.56 4.53 6 6.54 图1：全球玉米2月供需平衡表图2：美国2月玉米供需平衡表 数据来源：金十期货、USDA、银河期货 2月主产国产量变化不大。其中美玉米种植面积仍未9460万英亩，单产177.3蒲/英亩，产量为15342百 万蒲，比去年高1627百万蒲，库存为2172百万蒲，高于上月的2162百万蒲，也高于去年同期的1363百万 蒲。巴西产量124百万吨，低于上月的127百万吨，也低于去年同期的125百万吨。巴西出口52百万吨，低 于上月54百万吨，但高于去年的50百万吨。阿根廷产量55百万吨，和上月持平，高于去年同期的47百万 吨，阿根廷出口41百万吨，和上月持平，但高于去年的35百万吨。乌克兰产量30.5百万吨，和上月持平， 高于去年同期的27百万吨，出口23百万吨，高于上月的21百万吨，也高于去年的22.5百万吨。 由于美玉米长时间在成本线以下，预计新季美玉米种植面积会下降。23/24年美玉米成本线480美分/ 蒲，美玉米目前远低于种植成本，美玉米种植收益也低于美豆，且美豆和美玉米的比值处于较高历史高位，预计2024年美玉米种植面积会下降，初步测算美玉米面积9100万英亩左右。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 900 800 700 600 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 230002020 2021 21000 2022 190002023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、CFTC、银河期货 美玉米乙醇产量继续维持高位，且美玉米净空持仓创新高。截止2月20日，美玉米非商业持仓净空为 26.6万手，较高的净持仓容易引发较大反弹。目前美玉米长时间低于种植成本，美玉米净空也较高，美玉米继续创新低，空头比较拥挤。但6月左右仍会炒作种植面积和天气，美玉米下跌空间有限。 第三部分国内玉米基本面分析 一、23/24年度种植成本增加，中储粮增加收储，玉米现货企稳反弹 2023/24年度玉米种植成本增加，产量增加，但玉米现货价格下跌，农户种植收益大幅减少。23/24年度国内玉米增产较多，主流机构大多预期增产2000万吨左右，国内玉米增产的是面积和单产都在增加，尤其是 单产，创下近几年来的新高。根据钢联数据，2023年度全国玉米种植面积为61391万亩，比2022年增加 1.84%。其中东北玉米种植面积25257万亩，比2022年高2.31%，华北种植面积22151万亩，比2022年高 2.11%。种植成本虽然增加，但产量增加较多，种植收益却大幅下滑，部分租户亏损。预计2024年东北地区 地租会下降，预计下降100-200元/亩。 但2月中储粮增储消息较多，玉米现货企稳反弹。2月传言中储粮和大型央企增储1700万吨，农户开始惜售，贸易商增加收购，玉米现货开始上涨。 图7：2019-2023年黑龙江农资和地租成本图8：2023年黑龙江种植成本占比 数据来源：银河期货、我的农产品网 图9：23/24年度玉米各区单产（斤/亩） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图10：国粮中心2月玉米平衡表图11：2016-2023年玉米单产走势 2016-2023年玉米单产(斤/亩) 920 908.96 900 880 872.65873.62 860860.63 857.98 852.64 840 845.2 842.02 820 800 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、我的农产品网、国粮中心 图12：23/24年度玉米各区产量（万吨）图13：203/24年度玉米各区种植面积（万亩） 数据来源：银河期货、我的农产品网 二、2月养殖行业仍偏弱 2024年2月养殖行业延续弱势，生猪存栏继续去化，肉禽和蛋禽利润下滑，价格也在下跌。由于2月有春节假期，2月饲料需求仍会较弱。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪1月存栏482.32万头，环比减少0.52%，同比减少5.79%。商品猪1月存栏3273.81万头，环比下降3.21%，同比下降0.39%。截止2月25日，自繁自养利润为-42.68元/头，外购仔猪利润-1.42元/头，二育成本14.11元/公斤。白羽肉鸡由于下游鸡产品走货偏慢，库存较高，价格回落，养殖利润也在下跌。截止2月25日，鸡蛋养殖成本3.64元/斤，养殖 利润0.34元/斤，白羽肉鸡养殖利润2.16元/只。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图14：饲料企业玉米库存图15：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-03-12 .00 2021-03-12 2022-03-12 2023-03-12 -1,000.00 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-03-12 .00 2021-03-12 2022-03-12 2023-03-12 -1,000.00 图16：全国小麦-玉米价差（元/吨）图17：玉米和高粱价差（元/吨） 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500.00 -1000.00 2020 2021 2022 2023 2024 图18：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图19：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 6 5 4 3 2 1 20202021202220232024 0 14 12 10 8 6 4 2 2020 2021 2022 2023 2024 0 01-02 01-15 01-29 02-13 02-27 03-12 03-25 04-08 04-21 05-07 05-20 06-02 06-15 06-28 07-12 07-25 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-17 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 01-02 01-18 02-03 02-19 03-07 03-23 04-08 04-24 05-13 05-29 06-14 06-30 07-16 08-01 08-17 09-02 09-18 10-10 10-26 11-11 11-27 12-13