面板行业复苏系列报告(十)：涨价有望重回高点，屏厂盈利能力显著增强

证券研究报告|行业深度研究报告 2024年03月15日 涨价有望重回高点，屏厂盈利能力显著增强 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 13% 4% -4% -13%-22%-30% 2023/032023/062023/092023/122024/0 电子沪深300 分析师：胡杨邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120523070004联系电话：联系人：卜灿华邮箱：buch@hx168.com.cnSACNO：联系电话： 面板行业复苏系列报告（十） 主要观点: ►1.LCD面板涨价有望重回高点，OLED结构性缺货拉动涨价 LCD：3月上旬电视面板价格已经接近去年9月的价格高位。由于下游需求预期较好与整机厂提前备货，当前供需依然紧张，我们预计Q2面板价格仍会有所上涨，电视面板价格有望突破去年高位。 OLED：我们认为当前国内OLED屏厂在依旧亏损的情况下，可能会抓住结构性缺货的机会，将手机OLED面板价格调涨到合理的价位，以保证企业的持续长远经营。我们判断手机OLED面板在去年Q4的涨价之后，今年有望还有继续上涨的空间。 ►2.持续涨价背后是供需关系的改善 LCD动态调控产能已成常态，以稳定良好的供需关系。2024开年需求向好，下游采购有望连续两个季度环比增长，需求增长促使下游接受涨价。群创总经理杨柱祥表示，只要产能稼动率维持合理水位，2024年至2026年的未来3年，面板供需都有机会呈现相对吃紧状况。 OLED面板产能出现结构性紧缺，供不应求推动全面涨价，二月份OLED手机面板需求向好，柔性OLED面板价格有进一步上涨的可能。 ►3.屏厂经营情况逐季改善，涨价带来业绩拐点梳理屏厂2023年业绩预告，随着面板价格的上涨，面板厂盈利能力已有明显改善并且逐季向好，部分屏厂业绩拐点已经出现。 我们认为屏厂业绩的改善还会使产业链上下游有所受益，一方面屏厂需求的改善会增厚上下游营收表现，另一方面屏厂利润的增加也有望会给上下游释放更多的利润空间。 投资建议 1.同兴达 我们认为随着面板行业的全面复苏，产业链上下游都将有所受益，同兴达的模组产能当前在市场中属于较为紧缺的资源，有望充分享受到市场复苏的红利。公司的封测业务作为业务增长第二曲线，随着产能爬坡与市场开拓，未来有望实现更好的业绩表现。我们预计2023-2025年公司营业收入为86.48/116.56 /130.92亿元，归母净利润为0.43/2.11/315亿元，EPS为0.13/0.64/0.96元，2024年3月15日收盘价14.49元，对应PE为110.40/22.55/15.0倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示：下游需求不及预期；公司技术研发与市场开拓不及预期；行业竞争加剧等；同兴达2022年12月因亲属违规买卖公司股票深圳证监局对公司监事朱长隆采取出具警示函措施。 2.其它受益标的 屏厂：TCL科技、深天马、维信诺、京东方、和辉光电、华映科技、彩虹股份等； 产业链：联得装备、三利谱、易天股份、深科达、天禄科技、冠捷科技等。 风险提示 下游需求不及预期；面板涨价不及预期等；维信诺2021年4月因信披问题收到江苏证监局行政监管措施决定书。 盈利预测与估值 重点公司 股票股票代码名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元)2023E2024E 2025E 2022A P/E 2023E2024E 2025E 002217.SZ同兴达 14.49 增持 -0.15 0.130.64 0.96 -96.60 110.4022.55 15.08 002387.SZ维信诺 8.60 增持 -1.51 -2.69-1.16 0.00 -5.68 -3.20-7.41 2,143.88 资料来源：WIND，华西证券研究所 正文目录 1.LCDTV面板涨价有望重回高点，OLED结构性缺货拉动涨价4 1.1.TV面板再迎涨价，有望突破去年高位4 1.2.国产高端手机拉动需求，OLED价格有望持续上涨6 2.持续涨价背后是供需关系的改善8 3.屏厂经营情况逐季改善，涨价带来业绩拐点11 4.投资建议13 4.1.同兴达13 4.2.其它受益标的18 5.风险提示18 图表目录 图132英寸电视面板价格变化5 图243英寸电视面板价格变化5 图350英寸电视面板价格变化5 图455英寸电视面板价格变化5 图565英寸电视面板价格变化5 图675英寸电视面板价格变化5 图7大尺寸电视需求仍在快速增长6 图8手机OLED面板价格Q4开始反弹7 图9供应端采用更理性的策略调控市场供给9 图10下游TV整机厂需求有望连续两个季度增长9 图11主要TV面板厂业绩拐点已出现11 图12同兴达围绕显示模组业务进行多元化发展13 图13显示模组为公司核心业务14 表12023年2月至今TV面板价格总体呈持续上涨趋势4 表2国内屏厂利用假期机会对稼动率进行调控8 表3国产手机需求拉动国内OLED屏厂23年出货量快速增长10 表4主要屏厂23年业绩预告12 表5多数屏厂23年Q4业绩显著改善12 表6公司收入结构15 表7可比公司估值表16 华西电子面板行业复苏系列报告： 1.【华西电子深度报告】大尺寸电视拉动需求，面板行业复苏在即 2.【华西电子】行业点评：面板行情触底反弹，价格需求回升拉动复苏 3.【华西电子】行业动态报告：面板行业复盘，中国大陆企业将引领行业发展 4.【华西电子】行业动态报告：利好信息频出，多家面板企业迎周涨幅新高 5.【华西电子】面板行业点评：IT需求有望复苏，国内面板企业新战场 6.【华西电子】行业动态报告：电视面板价格连涨五月，行业走向健康发展 7.【华西电子】电视出货量同环比皆涨，大尺寸需求拉升稼动率 8.【华西电子深度报告】规律已现，面板第四轮大周期将启 9.【华西电子】行业动态报告：消费电子拉动需求，OLED面板涨价在即 1.LCDTV面板涨价有望重回高点，OLED结构性缺货拉动涨价 根据AVC咨询信息，电视面板全面涨价。虽然一季度TV终端市场需求仍处于淡季之中，供应端、整机厂积极下单，虽然3月面板厂顺应需求稼动率上调，但面 板依然供不应求，面板厂商进一步推动这一波价格的上涨，预计部分尺寸3月面板价格有望扩大。其中主要原因为下游需求预期较好与提前备货： 下游需求预期较好：众多整机厂商对于今年6月份陆续开始的赛事寄托希望，考虑即将到来的赛事拉动，欧美市场的需求有望进一步释放； 提前备货：整机厂商对上游面板的备货需求相较积极，面板采购订单相较预期上调，叠加海运周期延长的影响，备货节奏因此前置，为面板价格的上涨奠定了基础。 1.1.TV面板再迎涨价，有望突破去年高位 根据AVC信息，对市场价格整理可以看到，通过1-3月的不断涨价，3月上旬电视面板价格已经接近去年9月的价格高位。我们预计Q2面板价格仍会有所上涨，电视面板价格有望突破去年高位。 表12023年2月至今TV面板价格总体呈持续上涨趋势 20232024 元） 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 32英寸价格 29 29 32 33 35 37 38 39 39 39 35 33 34 36 37 价格变化 0 0 3 1 2 2 1 1 0 0 (4) (2) 1 2 1 43英寸价格 49 49 52 55 59 61 63 65 66 65 61 59 60 61 63 价格变化 0 0 3 3 4 2 2 2 1 (1) (4) (2) 1 1 2 50英寸价格 74 75 80 88 95 100 106 112 114 112 109 106 106 108 110 价格变化 0 1 5 8 7 5 6 6 2 (2) (3) (3) 0 2 2 55英寸价格 85 86 91 96 105 112 117 130 133 130 129 126 126 128 131 价格变化 0 1 5 5 9 7 5 13 3 (3) (1) (3) 0 2 3 65英寸价格 109 116 128 139 150 159 167 173 178 174 172 168 168 170 173 价格变化 0 7 12 11 11 9 8 6 5 (4) (2) (4) 0 2 3 75英寸价格 174 177 189 199 211 220 228 237 242 238 236 232 232 234 237 价格变化 0 3 12 10 12 9 8 9 5 (4) (2) (4) 0 2 3 资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所 单位（美 图132英寸电视面板价格变化图243英寸电视面板价格变化 资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所 图350英寸电视面板价格变化图455英寸电视面板价格变化 资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所 图565英寸电视面板价格变化图675英寸电视面板价格变化 资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所资料来源：AVC产业链洞察，华西证券研究所 我们认为大尺寸需求增长显著，因此价格上涨幅度更大且波动程度更小。根据洛图科技的信息，32寸仍为出货量最多的尺寸，达到5000万片，但是同比下降高达36.2%，市场占比为22.2%，较2022年大幅下降8.9个百分点。2023年，缩减小尺寸，增加大尺寸的生产计划是面板厂的共识；65吋全年出货约2600万片，同比增长9.4%，市场占比达11.5%，较2022年提升2.1个百分点，在所有尺寸中占比提升最多，大陆面板三强的合并市占率达到73.5%；75寸以上出货约540万片，同比增长31.3%，涨幅第一。 因为高世代线产能主要集中于国内，因此我们认为当前的价格走势更利于国内屏厂盈利能力的增强。 图7大尺寸电视需求仍在快速增长 资料来源：洛图科技，华西证券研究所 1.2.国产高端手机拉动需求，OLED价格有望持续上涨 高端柔性OLED屏依旧紧缺，带动OLED屏全面涨价。根据群智咨询的信息，二月份OLED手机面板需求向好，柔性OLED面板价格有进一步上涨的可能。终端品牌对柔性OLED面板的需求仍然积极，国内柔性OLED面板厂的产线产能供应仍然处于相对紧张，并且部分项目产品存在交付困难的情况。刚性OLED面板项目需求逐渐反弹，宽松的供需环境得到改善，主力供应商面板价格根据终端品牌的拉货节奏阶梯性反弹后呈现平稳。 我们认为当前国内OLED屏厂在依旧亏损的情况下，可能会抓住结构性缺货的机会，将手机OLED面板价格调涨到合理的价位，以保证企业的持续长远经营。我们判断手机OLED面板在去年Q4的涨价之后，今年有望还有继续上涨的空间。 图8手机OLED面板价格Q4开始反弹 资料来源：CINNO，华西证券研究所 注：手机面板差异化较大，具体价格可能存在较大差异 2.持续涨价背后是供需关系的改善 根据DISCIEN迪显的信息，面板厂为了扭转持续巨额亏损的困境，23年初开始聚焦经营策略的转变，“按需生产”、“理性竞争”成为23年TV面板经营的关键词。24年全球TV产能基本维稳，虽然LGD将拉起另外一半工厂的稼动，但从整体产能的角度来看，不论是LGD广州厂的出售，还是稼动率的回调，整体TV产业链产能趋于维稳，同时在23年部分面板厂成功扭亏为盈的经验加持下，24年面板厂仍将把改善盈利性作为首要的经验策略，在全球TV仍处于存量竞争、面板按需定产的生产策略下，TV面板的供应总量难以大幅增长。 我们认为主流屏厂动态控产有利于行业长期的发展，避免过去出现的巨额亏损的情况再出现。随着中国大陆地区屏厂动态调控让价格回归理性，中国台湾地区屏厂也加入调控步伐，根据WitDisplay2023年1