社会服务行业银发经济发展趋势及潜在机会：求知、求康、求乐、求友、求为

证券研究报告 2024年03月25日 行业：社会服务增持（维持） 求知、求康、求乐、求友、求为 ——银发经济发展趋势及潜在机会 花小伟SAC编号：S0870522120001 翟宁馨SAC编号：S0870523100005 目录 SECTION Content 一、中国银发经济市场总览——“银发浪潮”，加速袭来 1.1老龄化的定义和标准 1.2全球多数发达国家已进入中、深度老龄化社会，中国老龄化程度预计持续加深 1.3银发经济是伴随中国人口老龄化而形成的新兴产业集群，将迎来一片蓝海 1.4“扩供给”、“育产业”，催生中国养老行业迅速发展，投融资趋于活跃 1.1老龄化的定义和标准 老龄化是指由于人口生育率降低和人均寿命延长，导致社会总人口中老年人口比例相应增长的动态。老龄化标准是当一个国家或地区65岁及以上老年人口数量占总人口比例超过7%，或者60岁及以上老年人口占总人口比例超过10%时，则意味着这个国家或地区进入老龄化。 图老龄化的定义和标准 人均寿命（上升） 人口生育率（下降） 老年人口（上升） 年轻人口（下降） 老年人口占总人口比例（上升） 老龄化社会 老年人口占总人口比例达到7% 65岁以上老年人口占总人口比例>7% 深度老龄化社会 老年人口占总人口比例达到14% 社会人口结构呈现老龄状态 60岁以上老年人口占总人口比例>10% 超级老龄化社会 老年人口占总人口比例达到20% 资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所 1.2全球多数发达国家已进入中、深度老龄化社会，中国老龄化程度预计持续加深 全球主要高收入经济体已相继进入老龄化社会，日本是亚洲首个进入老龄化社会的国家。根据世界银行统计，2022年全球65岁及以上人口占比10%，其中高收入经济体、中高收入经济体分别为19%、12%；摩纳哥、日本、意大利老龄化居全球前三，2022年65岁及以上人口占比分别为35.92%、29.92%、24.05%。中国老龄化排名为第74名，2022年65岁及以上人口占比为13.72%，高于全球10%的平均水平。在联合国人口预测方案中，预计2100年全球人口平均预期寿命将达81.8岁，其中高收入经济体均值将超过90岁，日本将约达94岁。 中国老龄化程度预计持续加深，银发经济市场空间广阔。2001年中国65岁以上人口超过7%，进入老龄化社会，近年来老龄化速度明显加快。2022全年出生人口956万人，自1950年以来首次降至千万以下。我们认为，出生人口的减少以及人口老龄化程度的加 深导致人口出现负增长。随着人口结构的转变，预计老龄化程度将持续加深，银发经济市场空间巨大。 表2022年全球主要经济体的老龄化排名图中国人口结构情况及老年人群变化 排名 经济体 65岁以上人口占比 排名 经济体 65岁以上人口占比 1 摩纳哥 35.92% 7 希腊 22.82% 2 日本 29.92% 8 德国 22.41% 3 意大利 24.05% 9 保加利亚 22.38% 4 芬兰 23.27% 10 克罗地亚 22.36% 5 波多黎各 22.93% 74 中国 13.72% 6 葡萄牙 22.90% 平均 全球 9.81% 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 65岁及以上人口（万人）15-64岁人口（万人） 0-14岁人口（万人）65岁及以上人口比例（%） 13.72% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：世界银行，上海证券研究所 20152016201720182019202020212022 资料来源：国家统计局、艾媒咨询、世界银行，上海证券研究所 1.3银发经济是伴随中国人口老龄化而形成的新兴产业集群，将迎来一片蓝海 老吾老，以及人之老，老年群体的需求值得全社会关注。银发经济又称老年产业、老龄产业，指的是随着社会的老龄化而产生的专门为银发人群消费服务的产业。银发经济源自于日本在1970年代日本在老年人设施可用性增加的背景下创建的“银发市场”的概念，伴随人口老龄化的形成，以养老服务为核心，围绕老年群体的衣、食、住、行、医展开产业发展。 从产业规模来看，银发经济涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。银发经济不是一个单一的部门，而是许多现有经济部门的产品和服务的集合，包括信息技术、电信、金融部门、住房、交通、能源、旅游、文化、基础设施和地方服务，以及长期护理等。银发经济产业覆盖面积广，涉及到的领域包含养老服务、营养保健品、医疗器械、旅游、日常消费、金 融产品等。按照产业结构，可以大致分为服务银发经济，产品银发经济，金融银发经济和地产银发经济。 图银发经济主要涵盖四大板块 图预测到2027年中国养老产业市场规模超20万亿 市场规模（万亿元）增长率（%） 22.30% 16.70%16.80%15.90%16.30% 14.70%13.90% 5.20% 3.90% 25 20 15 10 5 25% 20% 15% 10% 5% 00% 20182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 资料来源：盟浪SusallWave，上海证券研究所资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所 1.4“扩供给”、“育产业”，催生中国养老行业迅速发展，投融资趋于活跃 中国养老行业正处于加速扩张阶段。根据艾媒咨询数据显示，中国养老企业成立1-3年的数量最多，共有98728家，其次成立5-10年的企业共有77026家，成立3-5年的企业有68372家。总体来看，中国养老企业成立年限多数集中在1-5年内，养老行业在近几年迅速发展。 资本对老年行业的态度逐渐从观望、试水转向频繁、深度地参与融资。2014至2022年一季度中国养老市场投融资金额总计48.5亿元，投融资数量共计107起，投融资数量呈现下降趋势，但每笔投融资事件含金量较高。养老产业具有巨大的市场潜力，资本对养 老产业的布局越来越看重，吸引越来越多来自房地产、保险、医药等不同领域的市场参与者。 图截至2022年5月中国养老产业企业数量情况 图2017-2022年前三季度中国养老机构数量 图中国养老产业市场投融资情况 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 企业数量（家） 3月内半年内1年内1-3年3-5年5-10年10年以上 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 养老机构数量（个） 201720182019202020212022Q1-Q3 投融资金额（亿元）投融资数量（起） 29 21 16 11 12 10 5 2 1 1635 1430 12 25 10 20 8 15 6 10 4 25 00 201420152016201720182019202020212022Q1 资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所 资料来源：民政部、观知海内，上海证券研究所 资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所 目录 SECTION Content 二、日本老龄化带动的银发经济探索 2.1日本老龄化现状 2.2日本银发经济的起源与发展 2.3日本老龄化社会的产业机会之一：老年住宅产业 2.4日本老龄化社会的产业机会之二：养老服务产业 2.5日本老龄化社会的产业机会之三：福利用品产业 2.6日本老龄化社会的产业机会之四：文化娱乐产业 2.7日本老龄化社会的产业机会之五：银发食品产业 2.8日本老龄化社会的产业机会之六：养老金融产业 日本老龄化程度逼近30%，远超其余发达国家。1971年，日本65岁及以上人口占比达到7.05%，标志着日本进入老龄社会 。1995年，日本65岁及以上人口占比突破14%，进入深度老龄社会。2004年，日本65岁及以上人口占比突破20%，步入超级老龄社会。截至2022年底，日本65岁以上的老年人有3744万人，老龄化率高达29.92%，远超其余发达国家的老龄化程度（美国为17.13%，德国为22.41%）。 图日本老龄化程度不断加深（万人，%） 日本65岁及以上人口（万人）右轴：日本65岁及以上人口占总人口比重（%）右轴：美国65岁及以上人口占总人口比重（%）右轴：德国65岁及以上人口占总人口比重（%） 5,00035 30 4,000 25 3,000 20 15 2,000 10 1,000 5 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 00 资料来源：iFinD，世界银行，上海证券研究所 引发老龄化持续发展的两大原因：长寿+少子化。1）医疗技术进步、收入水平提升、健康意识改善等带来人均预期寿命持续增长。从平均预期寿命看，日本已处在世界领先水平，2021年日本男性平均预期寿命为81.5岁，女性平均预期寿命为87.6岁，整体平均寿命为84.5岁。2）晚婚化和不婚化程度不断加深，经济压力等因素带来生育意愿下滑。自2011年开始 ，日本已出现连续十余年的人口负增长。 图日本人均预期寿命不断增长（岁） 图2007年起，日本粗死亡率超过粗出生率（‰） 图2011年起，日本已出现连续十余年的人口负增长（%， ‰） 日本平均预期寿命（岁）日本女性平均预期寿命（岁） 日本男性平均预期寿命（岁）25 日本粗出生率（‰）日本粗死亡率（‰）日本生育率（‰）日本人口年增长率（%） 198019851990199520002005201020152020 2.0 90 85 80 75 70 65 60 201.5 151.0 0.5 10 0.0 5 -0.5 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 0 -1.0 资料来源：iFinD，世界银行，上海证券研究所 资料来源：iFinD，世界银行，上海证券研究所 资料来源：iFinD，国家统计局，世界银行，上海证券研究所 银发服务发展时期：银发经济一词起源于20世纪70年代的日本，最初指的是为老年人提供的商品和服务。以老年人为主要需求者和消费者的产品和服务在20世纪70年代前后逐渐出现。日本银发经济的发展是以人口老龄化和石油危机为契机，在20世纪70年代到20世纪80年代主要是日本银发服务的发展。1973年以后的发展重心是住宅相关服务和居家支援相关服务。 银发产业的发展，并逐步与银发服务构成银发经济的主要支柱：1995-2004年间，银发服务概念开始向银发经济概念转变，这一阶段主要是银发产业的发展时期。因为介护保险和民间活动的导入，以介护经济为中心的银发经济再次受到瞩目，银发经济进入快速发展时期。 整个日本的经济和产业呈现银发化：日本进入超老龄社会后，人口自然增长率跌至负值，总人口数开始减少。日本养老照护产业成为日本银发经济的重要组织部分，也成为刺激日本经济发展的主要