本报告研究了煤电一体化公司的特点和选择方法。煤电燃料成本占比高,煤价波动对业绩影响大。煤电联营可以有效减少波动风险,保障内部电厂低价煤炭比例。政策长期支持煤电一体化企业,煤电两端稳定性改善,煤电一体化企业估值有望持续修复。以一台100万机组为例,长协煤覆盖比例的提高可以显著提升利润空间。电改和煤电容量电价机制的出台,推动火电盈利空间趋于稳定。煤电一体化企业可以通过内销保障电厂实现相比同业的超额利润,或通过煤电联营熨平波动,实现煤、电双赢。推荐关注煤电一体化平台企业,如新集能源、陕西能源和内蒙华电。建议关注国电。