有色金属日度策略

期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月25日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 伦铜与沪铜先后突破震荡区间。美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存 、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。当前行情出现实质性突破，方向交易顺势做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 锌： 供应端，SMM七地锌锭库存小幅下降后再次回升，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。操作上，国内需求启动，沪锌行情震荡偏强，关注区间上沿22000附近压力。 铝及氧化铝：美指走强带动有色板块回调。铝锭社会库存累库速度放缓。沪铝目前处于年内较高水平，而云南地区产能复产也将很快到来，建议偏空思路对待，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，在前期利多影响消退后 ，建议偏空思路对待，需关注产能复产情况及矿端供应情况。锡：美指走强带动沪锡回调。虽然节后佤邦复产依然未能实现，但冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存持续累积，建议空单谨慎续持 。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。铅：沪铅主力合约整理，铅料会在16000-16400之间波动，16200成为近期波动中枢。近期库存内降外增。铅供需均偏弱，外盘引导偏弱。镍及不锈钢：沪镍调整，下寻13.2、13万元试探支撑，13.5万元以内震荡偏弱延续，突破则上观14万元及前高。印尼镍矿审批有进展发布，近期镍生铁松动，但硫酸镍依然偏紧。关注美元指数及有色共振引导。 工业硅： 周产量增速放缓。小厂停产增加，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场9 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利17 第七部分有色金属期权22 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 、 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 美元指数连续走强压制基本金属表现。供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，周一SMM社会库存录得小幅下降，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 偏强 +0.5 锌 供应端，SMM七地锌锭库存小幅下降后再次回升，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。操作上，国内需求启动，沪锌行情震荡偏强，关注区间上沿22000附近压力。 震荡 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定，供应充足，去年枯水期云南地区限产产能也在计划复产中。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率继续回升，需求端有所恢复，但低于去年同期水平。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度有所收窄。伦铝库存继续下降。 震荡 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升1.13个百分点，主因云南地区冶炼企业开工率小幅回升。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第3周铅蓄电池企业开工周环比下跌1.07个百分点，主因临近铅蓄电池4-5月的传统淡季。库存方面，上期所库存大幅上升LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比继续大幅上升。 震荡偏弱 -0.5 铅 有色分化，铅表现滞跌，国内现货降库存略有支撑。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限。库存来看，LME铅库存增加至26万吨附近，而沪铅现货库存继续小幅去库。市场在高库存与成本支撑下反复震荡的格局暂延续。 震荡 +0.5 镍 美元指数反弹，有色多数承压。印尼矿山配额继续审批中有进展，镍价显著回调。供应来看，镍生铁3月产出预期回升，镍生铁重心有所下移，但矿端运行延续偏强。我国预期3月精炼镍延续显著增长，预期同比增长超40%，我国精炼镍进出口1-2月均出现回落。需求来看，镍价近期显著回调后市场需求有所好转。硫酸镍减产供应偏紧，价格偏强运行，较镍豆升水可能继续扩大，下游需求回升，MHP系数偏强运行，成本支撑强。不锈钢3月排产有显著的同比环比增长，但近期利润转弱4月或有减产预期出现。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨上方，国内现货继续有所累库。 调整 -1 不锈钢 不锈钢库存本周继续小幅回落，不锈钢到货减少，刚需采购为主，小幅降库。从供应端来看，不锈钢2月产量季节性下滑，3月排产则有同比及环比的显著回升。从需求端来看，市场按需采购，价格回调引发逢低采购，不过整体量级有限。近期镍生铁有所企稳，印尼矿端RKAB发放进度改善，令不锈钢成本支撑预期减弱。 震荡偏弱 -1 宏观主导逻辑：美联储议息会议基本符合预期，6月降息预期有所升温，但是瑞士央行意外降息，以及其它央行偏鸽表态，叠加美国偏强的经济表现，令美元指数出现回升，有色金属表现承压调整。而由于汇率波动，近期有色外强内弱。我国在政策预期偏暖提振下资本市场整体偏暖，但具体需求恢复情况以及节奏变化有待观察。有色金属基本面差异强弱分化，市场在供给端扰动有一定反映后阶段调整，市场关注点转向需求及库存消化。表1：有色金属策略 不过近期不锈钢利润转差或对生产供应形成不利影响。镍生铁进口1-2月同比显著增长，而2月环比下滑。不锈钢期货库存14万吨附近。 工业硅 长周期二次探底，短周期加速调整，主力2405合约关注主连前低12270附近表现操作上，西北节后陆续复产，短期西南增减产交替，需求有一定恢复迹象，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 震荡偏弱 -0.5 。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 72300 0.01% 锌 21145 -0.40% 铝 19455 0.28% 氧化铝 3290 -1.35% 锡 226100 -0.37% 铅 16240 0.03% 镍 133330 -1.02% 不锈钢 13420 -1.29% 工业硅 12385 -0.96% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 72320元/吨 0.24% 长江有色0#锌现货均价 21140元/吨 -0.14% 长江有色铝现货均价 19350元/吨 0.21% 安泰科氧化铝全国平均价 3339元/吨 -0.03% 物贸1#均价 72150 元/吨 0.19% 长江有 色1#锌现货均 21040 元/吨 -0.14% 南储佛山A00铝锭平均价 19300元/吨 0.21% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 价 中原有色1#铜市场价 72320元/吨 0.24% 南储佛山0#锌锭平均价 20970元/吨 -0.33% LME铝现货收盘价 2264美元/吨 0.45% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 371美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 133830元/吨 -0.12% 现货价：不锈钢 13718元/吨 -0.81% 1#锡长江有色现货平均价 225700元/吨 -0.07% 平均价:553#:硅:长江现货 14400 -0.69% 升贴水 -350元/吨 0.00% 废不锈钢：无锡 9800元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 215000元/吨 -0.35% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16069元/吨 1.67% 废铅：江西 15195元/吨 0.00% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料