PX周度报告：供需边际转弱 压制PX价格

全球商品研究·PX 周度报告 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 供需边际转弱压制PX价格 2024年3月25日星期一 内容提要 行情回顾 上周PX价格整体冲高大幅回落，但是整体延续区间震荡格局。主因在于成本端油价波动明显，基于自身供需较弱，PX易跌难涨，幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月25日，PXFOB韩国主港1004.33美元/吨（周环比- 16.67)，PXCFR中国主港1027.33美元/吨（周环比-16.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.76美元/吨，欧亚价差维持146.67美元/吨。 期货方面，截至2024年3月25日，主力合约收于 8344元/吨，持仓量74514手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油短线连续回落，盘面量价总体呈现缩量下跌态势，并且总体跌幅有限。在驱动因素总体偏强的背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。原油盘面短线回调过程中，重点关注布油84附近支撑情况，成功与否决定了盘面短暂调整后继续上行，还是重新进入横盘调整阶段，等待宏观和基本面的逻辑演变。原油盘面震荡走强的核心驱动来自于地缘局势，在基本面给出清晰的利好支撑之前，还是要侧重留意地缘局势驱动的原油盘面 波动风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在313.08美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在51.17美元/吨。 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月25日，上周国内PX产量为73.28万吨，环比稳定。国内PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。装置方面未有明显变化，亚洲PX开工环比维持78.1%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量131.53万吨，环比减少-2.61万吨，开工率80.98%，环比下降-1.58%。装置方面，周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量137.98万吨，环比增加 3.06万吨，周产能利用率88.45%，环比上升1.67%。整体来看，今年聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累，同时PX供应维持高位，而PTA检修负荷下降，供需边际转弱更是压制盘面。 总体来看，总体来看，PX开工偏高的现状及PTA检修导致其现实压力明显，但是二季度或将迎来阶段性的供需 改善。重点关注成本端指引以及调油方面变化，仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体冲高大幅回落，但是整体延续区间震荡格局。主因在于成本端油价波动明显，基于自身供需较弱，PX易跌难涨，幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月25日，PXFOB韩国主港1004.33美元/吨（周环比-16.67)，PXCFR中国主港1027.33美元/吨（周环比-16.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.76美元/吨，欧亚价差维持146.67美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 2022/08 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 30 25 20 15 10 50 0 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 -50 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 2023/12 2024/02 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2023/06 2023/08 2023/10 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年3月25日，主力合约收于8344元/吨，持仓量74514手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力：一是由于PX自去年四季度以来国内和亚洲开工始终维持高位，库存累积较为明显，近端宽松格局未变；二是目前来看，近期汽油裂解价差小幅走弱，调油预期暂未兑现，能否反映在05合约上存疑，同时也存在先前预期落空的情况；三是交割逻辑同样压制近月价格，给盘面较大压力。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 2 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油短线连续回落，盘面量价总体呈现缩量下跌态势，并且总体跌幅有限。在驱动因素总体偏强的背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。原油盘面短线回调过程中，重点关注布油84附近支撑情况，成功与否决定了盘面短暂调整后继续上行，还是重新进入横盘调整阶段，等待宏观和基本面的逻辑演变。原油盘面震荡走强的核心驱动来自于地缘局势，在基本面给出清晰的利好支撑之前，还是要侧重留意地缘局势驱动的原油盘面波动风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在313.08美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维 持在51.17美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 PX-石脑油价差（左）（美元/吨） 成本线（左）（美元/吨） 800.00 1600 PX-MX美元/吨MX：韩国 PX：韩国 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 0.00 1400 1200 1000 800 600 400 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月25日，上周国内PX产量为73.28万吨，环比稳定。国内PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。装置方面未有明 显变化，亚洲PX开工环比维持78.1%。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 中化弘润 60 山东潍坊 0 威联化学 200 山东东营 80%-85% 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 镇海炼化 80 浙江宁波 75%-80% 宁波中金 160 浙江宁波 80%-90% 福建福海创 160 福建漳州 85%-90% 福建联合 100 福建泉州 85%-95% 惠州炼化 245 广东惠州 90%-95% 海南炼化 160 海南洋浦 90%-95% 洛阳石化 21.5 河