招期有色工业硅周报：市场情绪波动，工业硅价格下滑

期货研究报告|商品研究 市场情绪波动，工业硅价格下滑 ——20240324招期有色工业硅周报 （2024年03月18日-2024年03月22日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2024年03月24日 观点 观点定性详情 核心观点震荡 价格偏多 供应端逐步回升，需求端情况缓慢改善。短期来看，价格驱动在于下游需求上行，以及期现收敛；长期而言，关注下游价格波动，机会或在投产恢复以及产能出清前后。 短期来看，硅价重心小幅下滑，需求端近期未有明显改善，预计下周工业硅区间内震荡；中期来看，云南 四川产区即将迎来丰水期，成本即将进一步下调，持偏空思路。 风险提示：产业链需求不及预期，关注下游厂家投产情况 本周看空情绪仍旧浓厚，主力合约在12,505-13,705区间内震荡下跌，周五收12,505点，华东通氧553报14,100元/吨，较周初下降300元/吨。现货价格周内持续走低，全线下调1%-3%。基差处历史高位，持仓量维持上涨。 估值偏空原材料中木炭价格周环比下降-7%，其他原材料价格稳定。新疆、云南、四川现金成本估计为12,086元/吨 供应 中性 本周工业硅产量减少130吨至80660吨，环比-0.16%。本周开炉数量减少7台，云南地区减炉6台。分地区看 新疆地区产量环比不变，同比+21%。四川处历史同期最低。云南地区环比不变，同比-6%。 13,228元/吨、14,223元/吨，与上周均有下调。主产区随现货价格下跌负利润扩大。 库存偏空本周社会库存36.3万吨，较上周累库0.4万吨。目前库存处于历史高位，近期黄埔港和天津港均小幅累库。广期所仓单库存达24万吨，较上周增加3530吨，破历史新高。后期需关注西南厂家投产对库存量影响。 本周多晶硅产量提升到4.8万吨，库存增加5200吨至9.5万吨。复投料、致密料、菜花料均价59.5、56.5、 需求-多晶硅偏多 52.5元/吨，前两种价格较上周下调2元和1.5元。光伏产品中硅片、硅粉和光伏边框价格下滑。三月光伏电池片、硅片排产偏强（同比+35%、+47%）。多晶硅利润周环比+1.5%。 需求-有机硅偏多本周DMC产量减少0.8万吨至40,800吨，环比-1.9%。均价本周稳定在16,100元/吨。产业链中除生胶外都持稳。DMC毛利率从5%下降到3.3%。 需求-铝合金 偏多 22日ADC12均价20，300元/吨，A356均价19,900元/吨，对原铝价差本周缩窄。开工率有所修复，再生铝合 金开工率达61%，原生铝合金达50%。2月乘用车产量同比-25.8%，新能源汽车产量同比-16%。 需求-出口偏空工业硅2月出口量走弱，同比-19.3%，环比-41.6%。2 数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，Mysteel，招商期货 目录 contents 01价格 02估值 03供给 04库存 05需求-多晶硅 06需求-有机硅 07需求-铝合金 08需求-出口 01 价格 •现货价格下滑区间在1%-3% •基差处于历史高位 •持仓量持续上升 •主力合约收盘价周环比-2.2% 全国主要区域553日度均价（万元/吨）离岸工业硅553日度均价（万元/吨） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 不通氧553-华东不通氧553-昆明不通氧553-四川不通氧553-黄埔港不通氧553-天津港通氧553-黄埔港通氧553-天津港 通氧553-华东 通氧553-昆明 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24 Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24 2.4 2.2 全国主要区域421日度均价（万元/吨） 421-华东421-昆明421-四川 2.4 2.2 离岸工业硅421日度均价（万元/吨） 421-黄埔港421-天津港 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24 5 3,200 2,40 1,60 80 -80 -1,60 工业硅基差（元/吨） 华东通氧553基差华东421基差 0 0 0 0 0 Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-240 0 Jun-23 0 Aug-23 Oct-23 Dec-23 Feb-24 0 0 0 0 0 -20 -40 -60 -80 -1,00 -1,20 工业硅月间价差（连1-连4） 工业硅持仓情况 工业硅持仓量（万手）主力合约收盘价 29 26 23 20 17 14 11 8 15,500 14,800 14,100 13,400 12,700 12,000 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 工业硅活跃合约流动性 Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24 Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24 6 02 估值 •成本端，原材料价格中木炭价格下跌 •成本均处于历史同期高位 •利润端，随现货价格下跌，负利润扩大 工业硅主产地电价（元/千瓦时）新疆伊犁电价（元/千瓦时） 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 新疆伊犁云南德宏四川凉山福建三明 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 0.44 0.42 0.4 0.38 0.36 0.34 0.32 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南德宏电价（元/千瓦时）四川凉山电价（元/千瓦时） 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 硅石价格（元/吨）新疆硅石价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 新疆云南湖北 530 525 520 515 510 505 500 495 490 20202021202220232024 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南硅石价格（元/吨）湖北硅石价格（元/吨） 510 490 470 450 430 410 390 370 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 650 600 550 500 450 400 350 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9 硅煤价格（元/吨）新疆精煤价格（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 新疆精煤宁夏精煤 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 20202021202220232024 19-0620-0621-0622-0623-06 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 宁夏精煤价格（元/吨） 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 石油焦均价（元/吨）电极均价（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 扬子焦茂名焦广州焦塔河焦 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 炭电极石墨电极 21-0621-1222-0622-1223-0623-1221-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01 木片价格（元/吨）木炭价格（元/吨） 570 550 530 510 490 470 450 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 工业硅成本（元/吨） 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 四川工业硅成本（元/吨） 201920202021202220232024 19-0520-0521-0522-0523-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新疆工业硅成本（元/吨）云南工业硅成本（元/吨） 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 工业硅利润（元/吨） 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 四川工业硅利润（元/吨） 201920202021202220232024 -5,00019-0520-0521-0522-0523-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新疆工业硅利润（元/吨）云南工业硅利润（元/吨） 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 13 03 供应 •周度产量小幅减少，环比-0.16% •本周开炉数量减少7台，新疆地区产量同比 +21% 工业硅周度产量（吨）工业硅开工率（%） 98,000 88,000 78,000 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220