生猪养殖行业2023年信用风险展望：盈利修复 生猪供需或将趋向平衡偏松

信用风险展望|生猪养殖行业 生猪养殖行业2023年信用风险展望 盈利修复生猪供需或将趋向平衡偏松 信用风险展望 生猪养殖行业 目录 行业政策2 供需格局3 盈利能力5 债务压力8 信用质量9 附件11 分析师 杜碧红010-67413482 工商部分析师dubihong@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月29日 进入2022年以来，生猪养殖行业政策继续发力于保障生猪市场价格平稳运行；猪价变动较大，随着各家猪企出栏量的增长，企业阶段性亏损有望进一步修复；预计2023年，伴随逐步放开及相关刺激消费政策的出台，需求将逐步有所恢复，市场补栏仍将相对谨慎，如需求恢复超预期则可能对后市供给产生一定刺激；未来生猪养殖行业到期偿债规模较小，偿债压力总体可控，但仍需关注行业周期波动风险以及中小型和散户养殖企业的盈利稳定性；随着企业盈利修复，预计2023年行业内企业信用水平将保持平稳。 行业政策：进入2022年以来，生猪养殖行业政策继续发力于保障生猪市场价格平稳运行，同时各调控政策密集发布；预计未来，行业政策仍将围绕全面推进乡村振兴，关注保供稳价、智慧化、绿色环保等方面。 供需格局：2022年以来，猪价变动较大，4月价格进入上行区间后，基本在调整中维持上涨趋势，开启新一轮周期，但进入四季度，市场消费不及预期，供应处于高位，使得猪价出现下挫。预计2023年，伴随逐步放开及相关刺激消费政策的出台，需求将逐步有所恢复，对供需格局形成一定弥补，生猪供需或将趋向平衡偏松。 盈利能力：2022年以来，受玉米、豆粕等原材料价格上涨影响，养殖成本控制仍对企业提出较高管理要求；进入四月猪肉价格开始反弹，养殖企业盈利有所好转，尤其是经营性现金流状况有所改善，预计2023年行业盈利变动相对前期将较为温和。 债务压力：未来五年，生猪养殖行业到期偿债规模较小，行业整体偿债压力较小，但由于生猪养殖行业存在明显的周期性特征，且抗风险能力较弱的中小型以及散户养殖企业占比仍较高，仍需关注行业周期波动风险以及中小型企业的盈利稳定性。 信用质量：2022年，部分生猪养殖企业由于亏损扩大，信用水平有所波动，有两家级别下调，无新增违约债券，预计随着企业盈利修复，2023年行业内企业信用水平将保持平稳。 行业政策 进入2022年以来，生猪养殖行业政策继续发力于保障生猪市场价格平稳运行，同时各调控政策密集发布；预计未来，行业政策仍将围绕全面推进乡村振兴，关注保供稳价、智慧化、绿色环保等方面。 2021年，政府陆续出台多项生猪稳产保供政策，严控猪瘟疫情，保证生猪产业平稳发展。 进入2022年以来，生猪养殖行业政策继续发力于保障生猪市场价格平稳运行。2022年2月22 日，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，即2022年中央一号文件发布。《意见》提出，稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落；加强基层动植物疫病防控体系建设，落实属地责任，配齐配强专业人员，实行定责定岗定人，确保非洲猪瘟、草地贪夜蛾等动植物重大疫病防控责有人负、活有人干、事有人管。做好人兽共患病源头防控。较2021年中央一号文件中的“保护生猪基础产能”，相关提法调整为“稳定基础产能”，政策仍重点关注生猪市场产能情况，调控市场产能波动；此外，疫病防控仍是保障生猪等重要畜产品安全有效供给的重要方面。《意见》同时提出，大力实施大豆和油料产能提升工程；推进农业农村绿色发展等。饲料在生猪养殖成本中的占比较大，2022年以来，大宗商品原材料价格波动使得饲料价格随之波动，尤其是豆粕、玉米的价格明显作用于养殖成本，政策导向下大豆等产能提升有助于缓解饲料成本上涨可能带来的冲击。农业绿色发展对养殖企业环保工作提出进一步要求，包括加强畜禽粪污资源化利用等。 2022年以来，国内猪价变动较大，一季度位于底部区间，二季度生猪养殖企业亏损有所好 转，6月下旬及7月初猪价出现一段时间内的快速上涨。2022年7月13日，农业农村部在河北省沧州市召开生猪生产座谈会，认为生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域；强调实施生猪产能调控方案，保持生猪产能继续稳定在合理区间。 进入9月以来，猪价持续快速上涨，同时各调控政策密集发布。2022年8月29日，国家发展改革委（以下简称“国家发改委”）发布消息，为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发改委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时 密切关注市场动态，维护市场正常秩序。到11月4日，已投放今年第7批中央猪肉储备。据 国家发改委监测，10月10日至10月14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间。10月20日，国家发改委发布消息：针对近期生猪价格持续高位运行的情况，国家发改委价格司加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作。国家发改委价格司建议大型养殖企业保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪，促进生猪价格稳定和市场平稳运行；要求企业不得故意压栏抬价，更不得串通涨价。此后猪价逐步调整，靠近12月中下旬猪价又出现快速下跌。根据2022年12月21日发布的消息，国家发改委高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。整体来看，政策仍十分关注保障生猪市场稳定生产， 保供稳价政策信号强烈。党的二十大报告提出，牢牢守住十八亿亩耕地红线，深入实施种业振兴行动等。预计未来，行业政策仍将围绕全面推进乡村振兴，关注保供稳价、智慧化、绿色环保等方面。 表12022年生猪养殖行业主要政策 时间 政策/会议/单位 相关内容 2022.2.22 《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，即2022年中央一号文件 保障“菜篮子”产品供给：稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。加快发展设施农业：集中建设育苗工厂化设施。鼓励发展工厂化集约养殖、立体生态养殖等新型养殖设施。有效防范应对农业重大灾害：加强基层动植物疫病防控体系建设。 2022.7.13 农业农村部在河北召开生猪生产座谈会 会议认为，当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，生猪养殖扭亏为盈。会议强调，要坚持“稳”字当头，稳政策、稳预期、稳生产、稳供给。实施生猪产能调控方案，保持生猪产能继续稳定在合理区间。 2022.8.29 国家发展改革委 为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。建议养殖（场）户合理安排生产经营，保持正常出栏节奏；相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应。 2022.10.16 《高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》，即党的二十大报告 牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，深入实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑，健全种粮农民收益保障机制和主产区利益补偿机制，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。 数据来源：农业农村部网站等公开资料,大公国际整理 供需格局 2022年以来，猪价变动较大，4月价格进入上行区间后，基本在调整中维持上涨趋势，开启新一轮周期，但进入四季度，市场消费不及预期，供应处于高位，使得猪价出现下挫。预计2023年，伴随逐步放开及相关刺激消费政策的出台，需求将逐步有所恢复，对供需格局形成一定弥补，生猪供需或将趋向平衡偏松。 生猪养殖受其行业特性影响周期性较为明确，一般3～4年为一个周期。2022年以来，猪价变动较大，4月价格进入上行区间后，基本在调整中维持上涨趋势，开启新一轮周期。其时价格上涨主要得益于前期行业整体亏损严重，产能实现去化。但进入四季度传统消费旺季后，受外部环境等影响，市场消费不及预期，供应处于高位，使得猪价出现下挫。根据农业农村部信息中心，2022年12月12日～12月16日，16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤25.76元，环比下跌11.1%，同比上涨19.6%。 供给方面，首先从产能来看，能繁母猪妊娠分娩仔猪到仔猪出栏，产能释放通常滞后10个月左右。由于前期行业实现去化，产能有所下滑，根据能繁育母猪数据，2023年一季度生猪 供应仍可能相对偏紧，但市场需求恢复缓慢可能延续影响出栏情绪。根据农业农村部发布的数据，2022年9月底全国能繁母猪存栏4,362万头，连续5个月增长,相当于正常保有量1的106.39%。出栏方面，根据农业农村部数据，2022年前三季度生猪累计出栏量为52,030万头，较去年同期的49,193万头有明显增长；猪肉产量4,150万吨，同比增长5.9%。出栏量通常易受到季节性因素影响，其变动与市场需求关系较为密切。存栏方面，根据农业农村部数据，2022年9月底生猪存栏44,394万头，同比增长1.4%。总体来看，2023年生猪市场供应相对宽松，后期市场供应有保障。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 20,000 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2,000 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪 图12020年下半年以来我国生猪存栏情况（单位：万头） 数据来源：Wind，大公国际整理 就行业主体而言，受政策调控及前期亏损影响，养殖企业整体较为谨慎，受市场情绪影响较为明显，在政策调控及成本承压背景下，补栏或将更为理性。除各养殖主体外，进口及政府猪肉储备投放对市场供给形成一定补充，但整体体量不大。根据海关总署发布的数据，2022年1～9月累计进口猪肉122万吨，累计比去年同期下降61.2%，供应受全球疫情等因素影响，对国内市场供给补充有限。2022年9月至11月，国家发改委已进行了七次中央储备冻猪肉投放， 累计投放中央猪肉储备13.71万吨，释放较为强烈的政策信号。此外，防疫和运输等因素也可能在短时间内对出栏造成影响，引起市场价格波动。 猪肉消费受到人口、居民收入水平等因素影响，与宏观经济关系较为密切。2022年前三季度，根据国家统计局数据，社会消费品零售总额320,305亿元，同比增长0.7%,按消费类型分，商品零售289,055亿元，同比增长1.3%；但餐饮收入为31,249亿元，同比下降4.6%。除季节性消费需求特征外，在人口数量、消费结构、居民收入水平及餐饮偏好等没有明显改变的情况下，预计2023年内我国猪肉消费需求趋向于较为稳定的态势。 1按照《生猪产能调控实施方案（暂行）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为4,100万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的95%—105%区间（含95%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动；能繁母猪存栏量处于正常保有量的90%—95%和105%—110%区间（含90%和110%两个临界值）为黄色区域，表示产能大幅波动（减少/增加）；能繁母猪存栏量低于正常存栏量的90%或高于正常存栏量的110%为红色区域，表示产能过度波动（减少/增加）。 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2018年第一季度 2018年第二季度 2018年第三季度 2018年第四季度 2019年第一季