汽车行业2024年信用风险展望

行业研究 汽车行业 行业研究|汽车行业 大公国际：汽车行业2024年信用风险展望 文/刘银玲 摘要 汽车产业是国民经济的重要支柱产业，产业链长、关联度高、带动性强，近年来国家持续出台扶持自主品牌、提振消费、促进新能源转型等方面政策，助力汽车产业发展；2023年，受益于政策推动及促销活动等措施以及出口大幅增长拉动，我国汽车产销实现超预期增长，创历史新高，乘用车市场延续良好增长态势，商用车扭转连续两年下滑趋势，新能源汽车继续保持快速增长，行业整体向好发展。2024年政府工作报告对促进汽车消费、支持新能源汽车发展、加快汽车智联网科技创新等工作进行明确，奠定了汽车产业未来政策基调。我国汽车行业进入“增量和存量并重时代”，市场更新换代需求和潜力很大，但存量规模大且普及率持续提升，未来销售增速或将承压；汽车行业集中度高，自主品牌竞争力大幅提升，但行业内品牌较多且新能源汽车参与主体不断增加，整体竞争较为激烈。债券市场方面，2023年，汽车行业全年新发债规模同比有所增长，目前存续债主要集中于高评级的行业龙头企业且存续债主体信用水平稳定，预计中短期内汽车行业债券市场风险较小，信用水平保持稳定，但需关注经济波动及市场竞争加剧对汽车企业经营业绩的影响。 正文 一、行业基本面及政策环境 2023年，受益于政策推动及促销活动等措施以及出口大幅增长拉动，我国汽车产销实现超预期增长，创历史新高；乘用车市场延续良好增长态势，商用车扭转连续两年下滑趋势实现触底回弹，新能源汽车继续保持快速增长，市场占有率同比提升；二季度以来，汽车产业景气指数持续处于正常区间，未来发展趋势向好。 2023年，我国汽车产销累计完成3,016万辆和3,009万辆，同比增幅分别为11.6%和12.0%，产销创历史新高，并达两位数的高增速。从年内数据看，全年汽车市场销售呈“低开高走，逐步向好”特点，年初受传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴退出、部分消费提前透支等因素影响，汽车消费恢复相对滞后，前两个月累计销量较同期回落显著；3～5月，价格促销潮对市场产生波动；随后在国家及地方政策推动、促销活动及出口大幅增长拉动下，汽车市场需求逐步释放且超出预期。 图1我国汽车产销量变动情况（单位：万辆、%） 数据来源：WIND，大公国际整理 分产品看，我国乘用车市场销售连续九年超过2,000万辆，增速自2021年扭正后 逐步提升，2023年全年乘用车产销累计完成2,612万辆和2,606万辆，占汽车总销量的比重接近87%，同比分别增长9.6%和10.6%，增速达到2017年以来最高值；商用车销售在经历两年下滑后触底回弹，2023年，在宏观经济回升、消费市场需求回暖及各项利好政策支持等多因素作用下，全年商用车产销实现404万辆和403万辆，同比分别增长26.8%和22.1%。新能源汽车方面，近年来新能源汽车持续保持高速发展，在政策和市场的共同作用下，2023年新能源汽车产销累计完成959万辆和950万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，同比提高5.9个百分点，新能源汽车销量近三年复合增长率为64.3%。根据中汽协数据，2023年，新能源乘用车产销分别细分产品的34.9%和34.7%，新能源商用车产销分别占细分产品的11.5%和11.1%；全年纯电动车销售量669万辆，同比增长24.6%，插电式混合动力车销售量280万辆，同比增长84.7%。分市场看，由于公共卫生事件导致海外供给不足、俄乌战争、中国车企出口竞争力 提升及新能源汽车快速发展等多种因素，近年来我国汽车出口量快速增长，成为拉动汽车销售增长的重要动力。根据中汽协数据，2023年，我国全年汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口量再创新高，其中乘用车出口414万辆，商用车出口77万辆；传统燃 料汽车出口371万辆，新能源汽车出口120万辆。此外，在汽车出口中，全年对俄罗斯 出口约80万辆，同比增加超过60万辆，对出口增长贡献了重要力量，但需关注，此种特殊情况下的增长持续性不强。政策方面，在出口高速增长的同时，汽车行业也面临贸易壁垒提升可能，如欧盟2023年10月启动从中国进口新能源汽车反补贴调查；巴西自 2024年起恢复征收针对新能源汽车的进口关税并将逐步提高税率，2026年7月对纯电动新能源车的税率将升至35%。 图2我国汽车产业景气指标变动情况（单位：点） 数据来源：WIND，大公国际整理 从市场景气度看，根据中汽协数据，2023年一季度，汽车产业景气指数ACI1为34，较2022年四季度大幅降低22个点，处于浅蓝灯区，趋冷区间运行，其中，一致合成指数为83.75，较上一季度降低8.87，处于低位运行；先行合成指数为89.56，较上一季度提高4.66点，产业运行向好趋势显著。二季度和三季度，汽车产业景气指数ACI均在60以上，位于绿灯区，汽车产业处于正常区间运行，其中，一致性指数均在89以上， 处于正常区间运行；先行合成指数波动不大，在87左右，反映产业未来将保持向好态势。目前，汽车产业景气指数ACI四季度数据尚未发布，从一致合成指标和先行合成指标看较上一季度变动不大，整体产业仍处于正常区间运行，未来发展趋势向好。 汽车产业是国民经济的重要支柱产业，产业链长、关联度高、带动性强，近年来国 家持续出台扶持自主品牌、提振消费、促进新能源转型等政策，助力汽车产业发展；2024年政府工作报告对促进汽车消费、支持新能源汽车发展、加快汽车智联网科技创新等工作进行明确，奠定了汽车产业未来政策基调。 汽车产业是国民经济的重要支柱产业，产业链长、关联度高、带动性强，促进汽车消费对稳定我国消费大盘、促进产业链高质量发展具有积极作用。同时，汽车行业新能源转型对节能减排，实现“碳达峰、碳中和”目标具有重要意义。因此，近年来国家从汽车行业的支柱地位和产业升级的战略出发持续出台扶持自主品牌、提振消费、促进新能源转型的政策。2023年，国务院及相关部委从供需两端出台一系列政策，助力汽车产业发展并取得显著效果，全年汽车产销两旺，政策内容大致可以分为三类，一是制定促消费及稳增长等措施，应对环境冲击，提振市场需求；二是通过加快推进充电基础设施建设、鼓励新能源汽车下乡、延续车辆购置税减免政策等多种措施支持新能源汽车发展；三是出台智能网联汽车支持政策，推动技术创新及汽车智能化发展。 2024年政府工作报告对全年工作进行安排时，多处涉及汽车产业，提出要巩固扩大 1一致合成指数代表汽车产业目前的运行状况；先行合成指数代表在汽车产业运行发生变动之前的预测情况。 智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴产业如氢能、新材料等的发展；要稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费；要加强农村地区的充电桩等基础设施建设。政府工作报告对汽车产业的安排部署，为产业下阶段发展指明了方向，也可推断出未来政策将延续2023年基调，着力于促进汽车消费、大力支持新能源汽车行业及强化科技创新等。 表12023 年汽车行业部分政策文件 分类 发布时间 文件 主要内容 提振市场需求 2023.7 发改委等部委印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知 提出优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、加快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、着力提升农村电网承载能力、降低新能源汽车购置使用成本、推动公共领域增加新能源汽车采购数量、加强汽车消费金融服务、鼓励汽车企业开发经济实用车型、持续缓解停车难停车乱问题等十条措施。 2023.8 工信部、财政部、交通运输部等七部门关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知 2023年力争实现汽车销量2,700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，增长约30%；2024年汽车行业运行保持在合理区间。具体包括支持扩大新能源汽车消费、稳定燃油汽车消费、推动汽车出口提质增效、促进老旧汽车报废、更新和二手车消费、提升产品供给质量水平、保障产业链供应链稳定畅通、完善基础设施建设与运营等七条措施。 支持新能源汽车发展 2023.5 发改委、国家能源局联合发布《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》 指出农村地区存在公共充电基础设施建设不足、居住社区充电设施安装共享难等问题，制约了农村地区新能源汽车消费潜力的释放，要适度超前建设充电基础设施，优化新能源汽车购买使用环境，以推动新能源汽车下乡。 2023.6 国务院发布《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》 提出要进一步构建高质量充电基础设施体系，以更好支撑新能源汽车产业发展，主要包括优化完善网络布局（建设便捷高效的城际充电网络、建设互联互通的城市群都市圈充电网络、建设结构完善的城市充电网络、建设有效覆盖的农村地区充电网络）、加快重点区域建设（积极推进居住区充电基础设施建设、大力推动公共区域充电基础设施建设）、提升运营服务水平、加强科技创新引领等内容。设定了2030年基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发展；建设形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电网络，农村地区充电服务覆盖率稳步提升等目标。 2023.6 工信部等五部门联合发布《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》 组织开展2023年新能源汽车下乡活动，促进农村地区新能源汽车推广应用。 财政部、税务总局、工信部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》 提出对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税2。 2023.7 发改委、国家能源局等联合发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》 提出要统筹考虑乡村级充电网络建设和输配电网发展，加强充电基础设施配套电网建设改造和运营维护，在东部地区配合开展充电基础设施示范县和示范乡镇创建，构建高质量充电基础设施体 2我国自2014年9月开始实施新能源汽车免征车辆购置税政策，于2017年、2021年、2022年、2023年四次延期。 系，服务新能源汽车下乡。 支持汽车智能化发展 2023.7 工信部、国家标准化管理委员会联合发布关于印发《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》的通知 新版标准体系建设指南主要针对智能网联汽车通用规范、核心技术与关键产品应用，构建包括智能网联汽车基础、技术、产品、试验标准等在内的智能网联汽车标准体系，指导车联网产业智能网联汽车领域的相关标准制修订。到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系；到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系。 2023.11 工信部、公安部等四部门联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》 提出在智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，遴选具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对取得准入的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点。 资料来源：公开资料，由大公国际整理 二、市场供需情况及竞争格局 我国汽车行业已由“增量时代”进入到“增量和存量并重时代”，市场更新换代需求和潜力很大，但由于我国汽车存量规模大且普及率持续提升，未来销售增速或将承压。 近年来我国汽车保有量持续增长，根据公安部统计，截至2023年末，全国机动车 汽车保有量3.36亿辆，其中新能源汽车保有量0.20亿辆。此外，随着国民经济增长、人民可支配收入提升，我国居民对汽车的平均拥有量亦持续增长，根据国家统计局数据，截至2022年末，我国城镇家庭平均每百户拥有家用汽车51.4辆，农村居民平均每百户 拥有家用汽车32.45辆。总体来看，我国汽车存量规模大且普及率持续提升，未来销售增速或将承压，但国内人均汽车保有量与发达国家相比还有