宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2022.8.22-2022.8.28 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布的主要经济数据显示，7月受部分地区本土疫情反弹、极端高温天气以及价格因素影响，工业利润小幅下滑，工业企业利润累计增速同比下降1.1%。各类型经济体利润累计增速均有收缩，国有企业和股份制企业利润增速放缓，外资和民营企业利润降幅扩大，但行业间盈利结构分化有所改善。本周国常会再推出19项接续政策，在地方专项债、政策性金融工具、地产政策等方面再推增量政策，加力巩固经济恢复发展基础。货币政策方面，央行本周如期非对称式下调LPR，引导综合融资成本继续下调，受近期政策利率调降带动，本周各项利率均有回升，资金利率向政策利率回归，长短端国债收益率均有回升，期限利差进一步收窄至83BP。 本周，国家发展改革委就《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，着重引导企业将募集资金优先用于配合国家重大战略和支持实体经济发展。中国证券业协会发布通知，在总结前期北京、上海、海南、重庆、杭州、广州、深圳七地试点经验基础上，在天津、江苏、山东、云南自由贸易试验区及成渝地区双城经济圈等地推行境外证券专业人才从业特别程序，进一步促进境外证券专业人才从业便利，有利于资本市场高水平开放。 今年以来，我国债券市场各类债券整体发行数量和规模一降一升；其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均呈现收缩态势。本周，债券一级市场整体发行数量和规模环比一降一升，信用债发行环比有所回暖。今年以来，绿色、科创主题债券扩容明显，发行规模同比大幅增长。本周绿色债券、碳中和债发行数量与规模环比均增长。民营房企债券融资获得政策进一步支持，重庆龙湖企业拓展有限公司成功发行2022年度第一期中期票据，这是市场首单全额担保民营房企债券。 信用风险方面，中静新华资产管理有限公司主体评级从“AA/稳定”调低至“A+/负面”。本周，债券市场共有5只债券展期，无新增违约主体。 1.宏观及利率动态 1.17月工业企业利润小幅回落 本周统计局公布工业经济效益报告。数据显示，1-7月，规模以上工业企业利润增速为-1.1%（前值1.0%），受部分地区本土疫情反弹、极端高温天气以及价格因素影响工业利润小幅下滑，回落至负增长区间。各类型经济体利润均有所收缩，其中国有企业和股份制企业利润增速放缓，外资和民营企业利润降幅扩大。分产业结构来看，中上游利润增速较前值有所放缓，国际大宗商品价格回落之下，煤炭、油气开采及加工行业利润高位回落成为主要拖累项，地产投资持续探底拖累通用、专用设备相对疲弱，而下游行业利润持续改善，PPI-CPI剪刀差收敛一定程度上缓解成本压力，汽车制造业在产业链供应链恢复以及各类税费减免等促消费政策带动下需求回升，当月利润增速大幅改善，出口景气支撑下电气设备业利润亦表现出色。总体看行业间盈利结构分化有所改善，预计随着保主体保就业、促消费扩投资等各项稳增长政策措施加码，需求端修复有望支撑企业利润企稳回升。 1.2824国常会在地方专项债、政策性金融工具、地产政策等方面再推增量政策，加力巩固经济恢复发展基础 8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的 19项接续政策，加力巩固经济恢复发展基础。主要关注点有：专项债方面，国常会指出 “依法用好5000多亿元专项债结存限额，10月底前发行完毕”，截止2021年底，剩余专项债限额1.47万亿元，此次使用5000多亿元，占比约1/3左右，在今年新增专项债限额基本发行完毕的基础上，追加了专项债结存限额；政策性金融工具方面，“在3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度”，由于政府性基金预算与基建的高度相关性，本次追加将有助于维稳基建投资；房地产政策方面，本次会议“允许地方一城一策灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求”，近期政策表明，保交楼、缓解房企流动性危机和刺激居民需求的举措多管齐下，各地因城施策的广度和深度也在不断提升；基建投资方面，“核准开工一批条件成熟的基础设施等项目”，预计9、10月份基建项目有望提速，基建上游相关行业需求将会边际改善。 1.3本周资金利率显著向政策利率回归，长短期国债收益率均有回升，期限利差继续收窄 本周央行保持20亿公开市场操作，一周净投放为零。“价”方面，央行本周LPR如期非对称式下调，1年期LPR下调5BP,5年期以上下调15BP，继续引导综合融资成本下行。本周市场对政策价格调降给出正面反馈，资金利率向政策利率回归，DR007上涨32BP，收于1.70%，1Y国债收益率随之上行6BP于周五再次回升至1.8%。10Y国债收益率虽受资金面利好支撑，但当前主要逻辑是基本面的变化，本周国常会19项接续政策叠加降息，新一轮稳增长政策再次推出，特别是对地产政策的进一步放松，对市场形成提振效应，本周10Y国债收益率小幅上行5BP再次回升至2.6%以上，周五收于2.64%，长短端利率期限利差进一步收窄至83BP。近期仍需重点关注新一轮政策对宽信用的激励作用，下周关注资金利率进一步的走势以及周三将公布的8月PMI。 2.债券市场情况 2.1监管发文完善企业中长期外债管理，推行境外证券专业人才从业特别程序 8月26日，国家发展改革委就《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，提出外债用途正面导向和负面清单，着重引导企业将募集资金优先用于配合国家重大战略和支持实体经济发展。同日，中国证券业协会发布《关于境外证券专业人才在天津、江苏、山东、云南自由贸易试验区及成渝地区双城经济圈从业实施特别程序的通知》，在总结前期北京、上海、海南、重庆、杭州、广州、深圳七地试点经验基础上，在天津、江苏、山东、云南自由贸易试验区及成渝地区双城经济圈等地推行境外证券专业人才从业特别程序，进一步促进境外证券专业人才从业便利，有助于推进资本市场高水平开放。 2.2本周债券发行数量和规模环比一降一升，信用债发行环比有所回暖 今年以来，我国债券市场各类债券整体发行数量和规模一降一升；其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均呈现收缩态势。本周，债券一级市场整体发行数量和规模环比一降一升。具体来看，利率债发行数量环比下降，但发行规模环比大幅增长；同业存单发行数量和规模环比有所回落；信用债发行数量和规模环比均大幅增长。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本期 43 5,034.22 468 3,530.30 498 4,823.37 1,009 13,387.90 环比 -15.69% 59.63% -18.89% -10.70% 27.04% 30.30% -1.08% 23.86% 同比 -46.91% 11.08% -15.52% -12.11% -21.20% -3.91% -20.36% -1.33% 今年以来 2,396 154,624.12 17,344 135,931.00 12,364 120,136.20 32,104 410,691.32 同比 30.71% 18.36% -12.07% -6.06% -8.64% -6.55% -8.51% 1.68% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周绿色债券、碳中和债发行数量和规模环比均增长，首单全额担保民营房企中期票据发行 本周绿色债券、碳中和债发行数量与规模环比均增长。首单全额担保民营房企中期票据发行成功释放积极信号，有助于保障房地产合理融资需求。本周，重庆龙湖企业拓展有限公司完成2022年第一期中期票据发行，发行规模15亿元，票面利率3.3%，期限为3年，这是中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保的首单民营房企债券。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 17 134.33 13.33% 32.56% -26.09% -50.53% 1.04% 46.57% 科创票据 7 50.60 -12.50% -14.24% - - - - 碳中和债 5 57.37 66.67% 120.51% -37.50% -44.25% -36.42% -13.01% 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 短期公司债券 4 67.40 -50.00% -23.93% -50.00% -45.82% -11.20% -19.19% 科技创新公司债券 1 15.00 -66.67% -40.00% 0.00% 354.55% 112.50% 201.93% 可持续挂钩债 1 10.00 -50.00% 0.00% -50.00% -66.67% 41.18% 32.92% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周1家企业主体评级调低，5只债券展期，无新增违约主体 本周1家发行人主体评级发生负面变动，即中静新华资产管理有限公司主体评级从 “AA/稳定”调整至“A+/负面”。本周，债券市场共有5只债券展期，无新增违约主体。 表3违约或展期债券明细 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分 类 中静新华资产管理有限公司 16中静02 2022/8/24 9.00 AA 安徽省 其他多元金 融服务 其他 一般公司 债 深圳市柏霖汇商业保理有限公司 荣耀15次 2022/8/24 0.02 - 广东省 调查和咨询服务 民营企业 证监会主管ABS 荣耀15A 2022/8/24 4.74 - 上海世茂建设有限公司 20世茂06 2022/8/29 27.00 AAA 上海 房地产经营公司 其他 一般公司 债 中天金融集团股份有限公司 19中金02 2022/8/29 12.00 AA+ 贵州省 房地产开发 其他 私募债 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.