大公国际债市周报 LPR、TMLF双降，债券发行量持续大涨，首笔到期违约债券跨境交易

2020.04.20-2020.04.26 报告周期  H uobi二、债 目 录 作 者 大公国际 技术产品部 赵 婧 联系电话：010-67413335 邮箱：research@dagongcredit.com 中国债券市场周报 大公国际【2020】16期 要闻简述  政策要闻——财政部召开新闻发布会，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度, 力争5月底发行完毕。 ——中共中央政治局常委、国务院总理李克强在北京主持召开部分省市经济形势视频座谈会，指出在疫情防控常态化前提下，把握好加大宏观政策调节的力度和时机，做好“六稳”工作：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，稳住经济基本盘，促进经济恢复增长，推动高质量发展。  数据要闻——中国人民银行公布数据，1年期LPR为3.85%，利率下调20BP；5年期以上LPR为4.65%，利率下调10BP。两期LPR报价降幅均为2019年8月LPR改革以来最大。 ——财政部公布数据，2020年1-3月累计，全国一般公共预算收入45,984.00亿元，同比下降14.3%。其中，全国税收收入39,029.00亿元，下降16.4%；非税收入6,955.00亿元，增长0.1%。全国一般公共预算支出55,284.00亿元，同比下降5.7%。全国政府性基金预算收入12,577.00亿元，同比下降12.0%。 ——中国人民银行公布数据，2020年3月份，债券市场共发行各类债券5.30万亿元。其中，国债发行3,700.00亿元，地方政府债券发行3,875.20亿元。截至3月末，债券市场托管余额为103.00万亿元。3月份，同业拆借月加权平均利率为1.40%，较上月下行43个基点；质押式回购月加权平均利率为1.44%，较上月下行37个基点。 货币市场  公开操作——本周，央行公开市场净回笼资金4,113.00亿元，将TMLF投放利率下调20BP，预计后续TMLF到期后，央行仍会以小规模开展续作。央行进行少量TMLF续作投放，利率下调至与之前MLF利率持平；叠加当前宏观形势和持续宽松货币政策因素，与TMLF当初创立之衷已有很大程度改变，机构对TMLF需求已显著下降。另外，自2019年8月贷款利率改革后，央行每月中下旬开展一次3个月央行票据互换，投放量维持在50.00～60.00亿元之间。资金流动性总量仍处于合理充裕水平，偏为宽松。  货币利率——本周，货币市场各期限资金利率涨跌互现，隔夜利率仍低于1.0%。TMLF利率和1年期LPR利率均下调20BP，受此影响货币市场利率小幅下降；随着国家持续稳定金融市场及推进社会经济发展的目标不变，预计各期限资金利率短期降幅将继续缩小。 债券市场  一级市场——本周，债券发行量环比持续大涨。新发行债券共1,356只，债券规模共11,034.39亿元，环比均持续大涨。其中，信用债发行只数和规模环比均大涨；利率债发行只数环比微涨，发行规模环比大降，主要系国债发行规模环比大降。从债券类型看，公司债、金融债和国债发行量环比下降，企业债发行量涨幅较大。从发行期限看，中长期债券发行规模环比下降，3年（含）期内债券环比上涨，且1年期内涨幅仍较大。另外，深圳市地铁集团有限公司成功发行全国首单注册制企业债券。 一、要闻简述 二、货币市场 三、债券市场 大公国际债市周报 LPR、TMLF双降，债券发行量持续大涨，首笔到期违约债券跨境交易 ——本周，地方政府债和城投债发行量环比均上涨。其中，地方政府一般债和专项债发行量基本均衡，本周财政部积极响应中央政治局会议传达的再次下达地方政府专项债额度指令，若落实速度加快，届时地方政府债发行规模将大涨。防疫债发行量环比持续大涨，AA+级发行量及平均票面利率环比下降，其余级别环比均上涨。发行主体所在区域主要集中在北京。 ——本周净融资规模环比由负转正且大幅提升至4,022.29亿元，中央国有企业和民营企业净融资规模环比均涨幅较大。债券偿还规模8,654.34亿元，环比大降；其中，到期偿还规模7,780.61亿元，环比大降；本金提前兑付规模764.14亿元，回售规模109.59元，环比均大涨。 ——从新发债所涉及发行主体看，本周共计601家，较上周大幅增加88家。从企业性质看，公众企业和集体企业环比均下降，地方国有企业占比持续提升；从主体级别看，AA级涨幅较大且占比有所提升；发行主体所在区域前五名分别为江苏省、北京、浙江省、广东省和上海。 ——本周交易商协会发布的非金融企业债务融资工具各级别发行指导利率整体大幅下行；发行指导利率变化幅度扩大在2～17BP之间，同期高低级别平均发行利率两极分化走势较明显。 ——本周债券市场波动仍较大，21家主体的23只债券取消发行。1家民营企业为深圳深业物流集团股份有限公司拟发行的公司债“20深业02”；1只金融债为招商证券股份有限公司拟发行的“20招商CP008BC”。  二级市场——本周，债券成交量合计69,347.57亿元，环比微降。其中，信用债成交量环比微降，利率债成交量环比微涨；从主体级别看，C级环比涨幅较大，分别为“15中信国安MTN004”、“18新华联控MTN001”和“18康美MTN002”。从企业性质看，地方国有企业和民营企业环比均上涨，且民营企业涨幅较大；中央国有企业环比下降。另外，银行间市场达成首笔到期违约债券跨境交易，债券名称为“19方正MTN001”。  评级调整——本周，国内评级机构上调1家主体级别，下调4家主体评级；国际评级机构下调国内企业评级共11家，环比均增长。国内评级机构上调企业为荣盛房地产发展股份有限公司（AA+上调至AAA）；下调企业分别为中融新大集团有限公司（AA+下调至A、展望由稳定调整至负面）、深圳市新纶科技股份有限公司（AA下调至A+、展望由稳定调整至负面）、亿达发展有限公司（AA下调至AA-）和宜华企业(集团)有限公司（AA-下调至A）。  违约情况——据Wind数据显示，本周2家主体发行的2只债券发生违约，数量与上周持平。其中，新华联控股有限公司为历史违约；中融新大集团有限公司（简称“中融新大”）为新增违约主体，主要受新冠肺炎疫情的严重冲击，中融新大能源化工和物流清洁能源板块的生产经营活动受到严重影响，经营性现金流遭到阶段性重创；同时，受去产能、降杠杆及再融资渠道不畅等因素影响，中融新大近年来融资性现金流持续净流出，直接净融资规模大幅下降。 中国债券市场周报 大公国际【2020】16期 中国债券市场周报 3 / 50 一、要闻简述 （一）政策要闻  4月20日，财政部召开新闻发布会，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，财政部正指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目，组织做好债券发行准备工作，力争5月底发行完毕；截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15,691.00亿元，占提前下达额度的85%。  4月21日，国务院常务会议决定，将普惠金融在银行业金融机构分支行综合绩效考核指标中的权重提升至10%以上，鼓励加大小微信贷投放。同时，将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调20个百分点，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。  4月23日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在北京主持召开部分省市经济形势视频座谈会，推动做好当前经济社会发展工作。会议指出，目前疫情仍处于全球大流行阶段，国内外经济形势异常复杂严峻，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，把握好加大宏观政策调节的力度和时机，做好“六稳”工作，着力保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，稳住经济基本盘，促进经济恢复增长，推动高质量发展。目前企业生产经营困难增加，仍有不少小微企业尚未复工，稳就业任务艰巨。要落实和及时完善税费减免、金融支持、降低成本等助企纾困政策，各地也要加大支持力度，帮助企业特别是中小微企业和个体工商户渡过难关，加快全面复工复产，保住更多就业岗位，为高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业提供支撑。 （二）数据要闻  4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布数据，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，上次为4.05%，利率下调20BP；5年期以上LPR为4.65%，上次为4.75%，利率下调10BP。两期LPR报价降幅均为2019年8月LPR改革以来最大。  4月20日，财政部公布数据，2020年1-3月累计，全国一般公共预算收入45,984.00亿元，同比下降14.3%。其中，中央一般公共预算收入21,157.00亿元，下降16.5%；地方一般公共预算本级收入24,827.00亿元，下降12.3%。全国税收收入39,029.00亿元，同比下降16.4%；非税收入6,955.00亿元，增长0.1%。全国一般公共预算支出55,284.00亿元，同比下降5.7%。其中，中央一般公共预算本级支出7,173.00亿元，增长3.7%；地方一般公共预算支出48,111.00亿元，下降7.0%。全国政府性基金预算收入12,577.00亿元，同比下降12.0%。其中，中央政府性基金预算收入696.00亿元，下降30.6%；地方政府性基金预算本级收入11,881.00亿元，下降10.7%。  4月21日，商务部公布数据，2020年一季度，中国对外非金融类直接投资累计1,690.30亿元人民币，同比下降0.6%（折242.20亿美元，同比下降3.9%)；对外承包工程完成营业额1,953.40亿元人民币，同比下降12.4%（折279.90亿美元，同比下降15.3%），新签合同额3,865.00亿元人民币，同比增长13.2%（折合553.80亿美元，同比增长9.4%）。  4月24日，中国人民银行公布数据，2020年3月份，债券市场共发行各类债券5.30万亿元。其中，国债发行3,700.00亿元，地方政府债券发行3,875.20亿元，金融债券发行1.06万亿元，公司信用类债券发行1.61万亿元，资产支持证券发行1,156.20亿元，同 中国债券市场周报 4 / 50 业存单发行1.70万亿元。截至3月末，债券市场托管余额为103.00万亿元。3月份，同业拆借月加权平均利率为1.40%，较上月下行43个基点；质押式回购月加权平均利率为1.44%，较上月下行37个基点。  4月24日，国家外汇管理局公布数据，2020年3月份，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交17.36万亿元人民币（折2.48万亿美元）。1-3月份，中国外汇市场累计成交43.01万亿元人民币（折6.17万亿美元）。 二、货币市场 （一）公开市场操作 本周，央行公开市场净回笼资金4,113.00亿元，同时将TMLF投放利率下调20BP。其中，4月24日TMLF到期回笼后，央行进行少量TMLF续作投放，且利率下调20BP，与之前MLF利率持平；从央行小额操作TMLF续量来看，叠加当前宏观形势和持续宽松货币政策因素，与TMLF当初创立之衷已有很大程度改变，机构对于TMLF的需求已显著下降，预计后续TMLF到期后，央行仍会以小规模开展续作。自2019年8月贷款利率改革后，央行每月中下旬开展一次3个月央行票据互换，投放量维持在50.00～60.00亿元之间。 从公开市场操作结果看，本周回笼资金远超投放资金，说明之前较大规模宽松政策落地后，资金流动性总量仍处于合理充裕水平，偏为宽松。 表1 公开市场操作情况 序号 日期 操作 名称 期限 参考利率