2016年8月CPI数据点评：预计CPI年内低点已过 未来将螺旋式上升

请参阅文后免责条款报告日期：2016年09月09日事件：2016年9月9日，国家统计局发布了2016年8月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示：8月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%，同比上涨1.3%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.4%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.1%。2016年8月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.2%，同比下降0.8%。工业生产者购进价格环比上涨0.2%，同比下降1.7%。1-8月平均，工业生产者出厂价格同比下降3.2%，工业生产者购进价格同比下降4.1%。CPI&PPI走势图数据来源：华龙证券、wind华龙证券宏观、政策研究部研究员：张连军执业证书编号：S0230514120001电话：0931-4890521邮箱：zhanglj@hlzqgs.com联系人：曹芙电话:0931-4890003邮箱：shulieye@126.com经纪业务管理总部研究部宏观数据点评预计CPI年内低点已过未来将螺旋式上升——2016年8月CPI数据点评 宏观数据点评1特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。当月同比变化跟踪：1、CPI当月同比数据变化8月份，食品烟酒价格同比上涨1.5%，影响CPI同比上涨约0.43个百分点。其中，畜肉类价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.24个百分点（猪肉价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.18个百分点）；水产品价格上涨5.4%，影响CPI上涨约0.10个百分点；粮食价格上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点；蛋价格下降7.4%，影响CPI下降约0.05个百分点；鲜菜价格下降3.9%，影响CPI下降约0.09个百分点；鲜果价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。8月份，其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品和服务、医疗保健、居住、衣着、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别上涨4.5%、4.3%、1.5%、1.3%、1.3%、0.4%；交通和通信价格下降1.2%。2、PPI当月同比数据变化工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.0%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.8个百分点。其中，采掘工业价格下降3.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降0.4%。生活资料价格同比持平（涨跌幅度为0，下同）。其中，食品价格上涨0.1%，衣着价格上涨0.8%，一般日用品价格上涨0.7%，耐用消费品价格下降1.3%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比下降5.0%，化工原料类价格下降2.5%，有色金属材料及电线类价格下降0.3%；纺织原料类价格上涨0.1%；黑色金属材料类价格持平。当月环比变化跟踪：1、CPI：各类商品及服务价格环比变动情况 宏观数据点评2特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。8月份，食品烟酒价格环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.09个百分点。其中，鲜菜价格上涨7.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点；蛋价格上涨3.5%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜果价格下降2.6%，影响CPI下降约0.04个百分点；畜肉类价格下降0.8%，影响CPI下降约0.04个百分点（猪肉价格下降1.2%，影响CPI下降约0.04个百分点）；水产品价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。8月份，其他七大类价格环比三涨三降一平。其中，医疗保健、居住、其他用品和服务价格分别上涨0.3%、0.2%、0.1%；交通和通信、衣着、教育文化和娱乐价格分别下降0.6%、0.1%、0.1%；生活用品及服务价格持平。2、PPI:工业生产者价格环比变动情况工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.3%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。其中，采掘工业价格下降0.3%，原材料工业价格上涨0.1%，加工工业价格上涨0.4%。生活资料价格环比下降0.1%。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格下降0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均持平。工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比上涨1.2%，有色金属材料及电线类价格上涨0.7%，纺织原料类价格上涨0.4%；燃料动力类价格下降0.3%。点评：CPI方面：2016年8月CPI环比上涨0.1%、同比上涨1.3%。据测算，在8月份1.3%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾 宏观数据点评3特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。因素约为0.3%，新涨价因素约为1.0%。8月份CPI变动体现两个方面。从环比看：8月份食品价格环比上涨0.4%，非食品价格环比持平。食品方面，蔬菜价格环比继续上涨，蛋价格环比由降转升，环比涨幅分别为7.9%和3.5%，合计影响CPI环比上涨0.19%；水果、水产品价格环比分别下降2.6%和0.6%，猪肉价格环比继续下降，降幅为1.2%，三项合计影响CPI环比下降0.09%。非食品方面，受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格环比分别下降3.0%和3.1%；租赁房房租价格连续第7个月上涨，环比涨幅为0.4%。从同比看：CPI同比涨幅比上月回落0.5%，主要是由于食品价格同比涨幅回落较多。8月食品价格同比涨幅仅为1.3%，比上月回落2.0%，直接影响CPI同比涨幅比上月回落0.38%。从具体项目看，猪肉价格同比上涨6.4%，比上月回落9.7%；蛋价格同比下降7.4%，降幅比上月扩大5.4%；鲜果价格从上月同比上涨0.5%转为下降0.6%。PPI方面：2016年8月份，工业生产者出厂价格环比上涨0.2%，同比下降0.8%。同比也连续54个月下滑。据测算，在8月份-1.7%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-1.9%，新涨价因素约为1.1%。8月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.2%，涨幅与上月相同。环比变动的特点：一是部分工业行业价格涨幅明显扩大，其中黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨3.1%和1.5%，涨幅比上月分别扩大2.9和0.9个百分点，分别影响工业生产者出厂价格总水平上涨0.21和0.03个百分点；二是部分工业行业价格由降转升，其中非金属矿物制品、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨0.3%和0.1%；三是石油 宏观数据点评4特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。和天然气开采、石油加工业价格环比由上月上涨转为本月分别下降6.2%和1.9%。8月份，工业生产者出厂价格同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.9个百分点。今年以来工业生产者出厂价格同比降幅逐月收窄，7、8月份受去年基数较低影响收窄幅度较大。从重要大类行业看：黑色金属冶炼和压延加工业价格同比继7月份由降转升以后，8月份涨幅明显扩大至6.5%；此外，有色金属冶炼和压延加工业价格同比也由降转升，上涨0.8%。总的来看，CPI方面：从数据分析，蔬菜、水果价格虽然上涨，但由于去年8月基期影响（2015年8月份，食品价格环比上涨1.6%，是2011年以来同期最高环比涨幅，抬高了今年8月份的对比基数）是8月数据较7月下降的主要因素。猪肉价格上涨幅度继续收窄，环比已出现回落，食品对CPI的拉动已逐步弱化。但由于非食品价格的回升是推高CPI的另一个原因（主要是房地产价格上涨的带动，其次是暑期因素），估计非食品价格的上涨会是第四季度CPI同比上涨的最主要因素。上一期我们已谈到上半年CPI上涨的主要因素猪肉价格的持续上涨的态势在三季度已出现松动，连续两个月环比价格的回落已证明本轮猪周期的高点已过。这也是我们认为第四季度影响CPI主要因素是非食品的主要原因。9月与10月“双节”因素的影响，非食品价格的同比与环比的上涨是可以预期的，因此在接下来的9、10两个月影响CPI的因素将主要集中于交通运输、服务业等非食品价格的上涨，而食品价格将会保持平稳，因此结合历史同期CPI变化可以得出，CPI将会继续回落，但趋势平缓。 宏观数据点评5特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。PPI方面：跌幅继续收窄。8月PPI同比增速符合市场预期，环比上涨0.2%，同比下降0.8%，趋势持续改善。今年前8个月，PPI已有5个月出现环比为正的现象。有色金属矿采选、纺织业价格、有色金属冶炼和压延加工、黑色金属矿采选、黑色金属采选、煤炭开采和洗选业价格出现回升。这些良好的市场现象充分说明政府“三去一降一补”政策的实施顺利和供给侧结构改革的初步成功。影响PPI的主要因素是以原油为代表的大宗商品价格，目前这类商品趋势较为平稳，但由于市场负利率的存在、部分地区和国家的“QE”以及市场系统性风险的存在，这些都构成对大宗商品价格的主要影响。但总的来说在目前市场条件下，PPI同比将持续修复。展望2016年9、10月CPI保持在“1”时代应是市场共识，上一期我们谈到8月CPI极可能是本年最低值，目前看1.3%的水平是有可能成为年内最低值的。因此以这种逻辑判断在接下来的四个月CPI将会螺旋上升。在这四个月份中最大的变数是美国是否加息将会直接影响CPI与PPI的走势。这种输入型的通胀与通缩是不确定的，同时也会对汇率形成冲击。如果移除这个因素干扰，PPI同比收窄仍将持续。CPI同比涨幅年内已过高点，预计将回落，预计9月CPI同比涨幅极有可能会高过8月份。