7月物价数据点评：7月服务价格超预期，8月CPI可能创年内低点

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观点评 2016年8月10日： 事件 7月CPI同比上涨1.8%，比6月回落0.1个百分点；PPI同比下降1.7%，比6月降幅收窄0.9个百分点。 点评 7月服务价格和非食品价格涨幅超预期。预测8月CPI同比将创年内低点。货币政策将保持稳健，三季度降准的可能性不大。 1、7月服务价格涨幅超预期 7月CPI环比上涨0.2%，其中，食品价格环比下降0.2%，非食品价格环比上涨0.3%。CPI同比上涨1.8%，比6月回落0.1个百分点，略高于预期。 CPI同比高于预期的主要原因是非食品价格超预期，其中，7月服务价格环比上涨0.6%，高于春节月份（2月0.5%），非食品价格环比上涨0.3%，与2月持平，超预期，其中，受暑期因素影响，部分服务价格季节性上涨，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨12.1%和6.5%。 预测8月食品价格和非食品价格波动很小，CPI同比涨幅回落到1.5%左右，可能创年内低点。 2、7月PPI同比降幅继续收窄，符合预期 7月PPI环比涨0.2%，其中，生产资料价格环比上涨0.3%，上月为-0.3%，生活资料价格环比持平。在生产资料中，采掘业价格环比涨1.0%，原料工业环比涨0.4%，均连续5个月上涨，加工业价格环比上涨0.1%，上月为下降0.6%。 7月PPI同比下降1.7%，比6月降幅收窄0.9个百分点，连续53个月同比下降，符合预期。其中，生产资料PPI同比下降2.3%，生活资料PPI同比持平。 7月工业生产者购进价格环比上涨0.3%，同比下降2.6%，降幅比宏观研究 相关报告 6月物价数据点评《6月CPI同比符合预期，通胀将延续回落》——20160710 5月物价数据点评《5月CPI同比略低预期，通胀有望持平》——20160613 4月物价数据点评《4月CPI同比高于预期，通胀将小幅回落》——20160510 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-85556189 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 7月服务价格超预期，8月CPI可能创年内低点 ——7月物价数据点评 宏观研究：2016年8月10日 6月收窄0.8个百分点，连续52个月同比下降。 预测8月PPI环比波动较小，同比下降1.1%左右，降幅继续收窄，年底PPI同比有可能转正。 3、货币政策将保持稳健，三季度降准可能性不大 我们预计8月CPI同比将在1.5%左右，虽继续回落但很可能是年内低点，随后会回升到2%以上。7月26日政治局会议上强调抑制金融高杠杆和资产泡沫，《二季度货币政策执行报告》表达了对降准的顾虑。据此我们预计货币政策将保持稳健，三季度降准的可能性不大。 结论 1、7月服务价格超预期，CPI同比涨幅虽小幅回落但略高于预期。 2、预测8月CPI同比将继续回落，可能创年内低点。 3、货币政策将保持稳健，三季度降准可能性不大。 图表1：CPI同比和环比 图表2：食品价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 -2.0-1.00.01.02.03.04.05.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/07CPI当月同比%CPI环比%-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/07CPI食品当月同比%CPI食品环比% 宏观研究：2016年8月10日 图表3：PPI同比和环比 图表4：工业生产者购进价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.009/1210/0410/0810/1211/0411/0811/1212/0412/0812/1213/0413/0813/1214/0414/0814/1215/0415/0815/1216/04PPI当月同比%PPI环比%-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/07PPIRM:当月同比PPIRM:环比 宏观研究：2016年8月10日 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保大厦15层 (100020） 传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn