纺织服饰行业周报：南山智尚2023年盈利提升，新材料高壁垒、快成长

2024年3月25日 行业研究 行业周报 标配南山智尚2023年盈利提升，新材料高壁垒、快成长 ——纺织服饰行业周报（2024/3/18-2024/3/24） 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn 1、361度2023年流水健康，电商及童装表现亮眼——纺织服饰行业周报（2024/3/11-2024/3/17） 2、百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑——纺织服饰行业周报（2024/3/4-2024/3/10）3、马面裙春节热销，国风潮流升温 ——纺织服饰行业周报 （2024/2/26-2024/3/3） 4、疫后结婚需求陆续释放，龙年迎生育小高峰，或将利好家纺和童装— —纺织服饰行业周报 （2024/2/19-2024/2/25） 5、2023年服装出口受新兴经济体拉动明显，四季度趋势向好——纺织服饰行业周报（2024/1/29-2024/2/4） 投资要点： 本周观点：南山智尚2023年盈利提升，新材料高壁垒、快成长。3月19日，公司公布2023年度业绩，实现收入16.00亿元，归母净利润2.03亿元，同比分别-2.05%/+8.53%，其中 2023Q4实现收入4.77亿元，归母净利润0.83亿元，同比分别+6.28%/+2.56%。超高纤维类产品快速增长，实现收入0.90亿元，同比+363.22%。毛利率整体稳中有升，同比提高1.12pct至34.65%，其中服装类同比提高3.71pct至35.79%，超高纤维类同比提高3.98pct至19.94%。超高材料主要用于军用和海洋场景，拥有较高的技术、人才、资金壁垒。超高一期项目600吨于2022年7月投产、二期3000吨于2023年8月投产，后续伴随产能爬坡和产品结构优化，毛利率仍有较大提升空间。公司深耕毛精纺多年+背靠南山集团，在新 材料领域纵深发展，有望从传统纺织制造企业升级为材料型企业，2024年起逐步进入利润释放阶段。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业 竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事 催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优 势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-0.70%，申万纺织服饰指数-1.16%，行业整体跑输沪深300指数0.46个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第23位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-0.01%，年初至今-6.60%；服装家纺周涨幅-1.98%，年初至今-5.56%。 （3）个股方面：本周涨幅前三为华生科技、浙文影业、华升股份，分别+26.1%、+9.7%、 +7.1%；跌幅前三为*ST新纺、ST奥康、台华新材，分别-11.3%、-9.4%、-8.3%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.19倍，纺织服饰PE为17.97倍，相较沪深300估值溢价61%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-7.57亿元，在申万一级行 业中排第14位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至3月22日，中国棉花价格指数17136元/吨，进口棉价格指数17900元/吨，国内外棉价差-764元/吨（周环比+289元/吨）。粘胶短纤现货价13540 元/吨（周环比-0.15%），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比+0.13%），氨纶现货价30625 元/吨（周环比持平）。2月，纱线库存天数18.68天（环比+3.34天），坯布库存天数27.24天（环比+2.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：1-2月，社零实现81307亿元（+5.50%），服装鞋帽、针、纺织实现2521亿元（+1.90%）。2月，纺织业PPI同比-0.80%，自7月起 降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（+5.9%）；纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。 （3）出口：3月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口83.42、94.23 亿美元，分别同比+22.60%、+31.90%，自8月以来趋势向上。2月，美国服饰销售同比 +4.64%，保持稳健复苏。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.44%、-6.82%， 同比回落主因春节错期。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 正文目录 1.重点公司盈利预测5 2.市场表现5 3.数据跟踪8 4.公司公告10 5.行业动态10 6.投资建议10 7.风险提示11 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅6 图2子板块涨跌幅情况6 图3本周涨跌幅居前股票7 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价7 图5纺服子行业估值水平7 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）7 图7国内外棉价差（元/吨）8 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）8 图9纱线和坯布库存天数（天）8 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）8 图11纺织业PPI当月同比（%）9 图12规模以上工业增加值当月同比（%）9 图13美国和欧元区服饰表现（%）9 图14美元兑人民币汇率9 图15纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）9 图16越南主要纺织品出口数据（%）9 表1A股重点公司盈利预测5 表2港股重点公司盈利预测5 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现9 表4公司公告10 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 华利集团 663 56.80 18% -1% 16% 17% -2% 17% 32 40 47 21 17 14 海澜之家 387 8.42 -8% 16% 12% -13% 36% 13% 22 39 44 18 10 9 比音勒芬 170 29.77 6% 26% 21% 17% 32% 24% 7 11 14 23 15 12 森马服饰 144 5.35 -14% 3% 11% -57% 81% 19% 6 15 18 23 9 8 伟星股份 119 10.15 8% 8% 15% 9% 16% 16% 5 7 8 24 18 15 报喜鸟 87 5.95 -3% 23% 16% -1% 52% 18% 5 9 11 19 10 8 台华新材 84 9.44 -6% 17% 28% -42% 68% 50% 3 5 7 31 17 11 富安娜 90 10.78 -3% 3% 9% -2% 8% 11% 5 7 8 17 13 12 罗莱生活 82 9.81 -8% 3% 11% -20% 9% 17% 6 7 9 14 11 10 新澳股份 52 7.11 15% 13% 14% 31% 7% 16% 4 5 6 13 10 9 水星家纺 42 16.15 -4% 11% 12% -28% 33% 15% 3 4 5 15 10 9 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年3月22日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 安踏体育 2,252 79.50 9% 16% 15% -2% 29% 19% 76 98 116 30 23 19 申洲国际 958 63.70 17% -4% 14% 35% 0% 19% 46 46 54 21 21 18 李宁 529 20.4 14% 7% 10% 1% -13% 20% 41 35 38 13 15 14 波司登 441 4.04 20% 11% 21% 21% 13% 26% 21 23 27 21 19 16 特步国际 129 4.87 29% 12% 13% 1% 13% 16% 9 10 12 14 12 11 361度 93 4.49 17% 20% 18% 24% 28% 18% 7 10 11 12 10 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年3月22日 2.市场表现 （1）整体板块：本周沪深300指数-0.70%，申万纺织服饰指数-1.16%，行业整体跑输 沪深300指数0.46个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第23位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-0.01%，年初至今-6.60%；服装家纺周涨幅-1.98%，年初至今-5.56%。（3）个股方面：本周涨幅前三为华生科技、浙文影业、华升股份，分别+26.1%、+9.7%、+7.1%；跌幅前三为*ST新纺、ST奥康、台华新材，分别-11.3%、-9.4%、-8.3%。（4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.19倍，纺织服饰PE为17.97倍，相较沪深300估值溢价61%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-7.57亿元，在申万一级行业中排第14位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 （1）原材料价格：截至3月22日，中国棉花价格指数17136元/吨，进口棉价格指数 17900元/吨，国内外棉价差-764元/吨（周环比+289元/吨）。粘胶短纤现货价13540元/ 吨（周环比-0.15%），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比+0.13%），氨纶现货价30625 元/吨（周环比持平）。2月，纱线库存天数18.68天（环比+3.34天），坯布库存天数27.24 天（环比+2.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：1-2月，社零实现81307亿元（+5.50%），服装鞋帽、针、纺织实现2521亿元（+1.90%）。2月，纺织业PPI同比-0.80%，自7月起降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（+5.9%）； 纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。 （3）出口：3月，