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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國建築興業（830.HK）－2023年營收增長13%，公佈 十五五目標 -幕牆承包商2023年營收成長+13%，主要由香港及澳門地區幕墻項 目推動（同比+27%） -管理層宣佈十五五期間收入目標為250億港元，複合年增長率為16% 2023年營收增長13%。中國建築興業是中囯建築國際旗下的幕牆公司。2023年，中國建築興業營收86.7億港元（同比+13%），淨利5.8億港元（同比+38%），淨利率6.7%（同比+1.2個百分點）。營收增長主要由香港和澳門的幕墻業務推動，該地區貢獻了45.8億港元的營收（同比+27%），佔集團銷售額的53%。2023年下半年，公司的收入為39.5億港元（同比+2%），淨利為1.44億港元（同比+44% ）。公司宣派末期股利3.2港仙，全年派息率為34%。 雄心勃勃的「十五五」目標。管理層公佈第十五個五年計畫目標（ 2026-2030年），目標收入達250億港元以上，淨利達30億港元以上 。這意味著2024年至2030年間收入年化增長率約為16%。管理層解釋稱，增長將來自傳統幕牆業務和創新項目（包括BIPV）。管理層重申在十四五期間（2021-2025年）將完成10億港元的淨利目標。 我們的觀點：受惠於中建國際的支持，公司在港澳市場的競爭力增強 。儘管該地區近年來面臨空置率上升的問題（中環辦公室：2023年9.9%vs2017年1.7%），但相信需求將逐漸恢復。此外，香港北部都會區的預計拉動投資3萬億港元，這將成為基建支出的重要推動力。該公司目前的交易價格為9.4倍23年P/E，股息率為4%。 風險：1）經濟弱於預期（研究部） 2024年3月25日 恒生指數 16,499 -2.2% -3.2% 中資企業指數 5,757 -2.5% -0.2% 紅籌指數 3,485 -2.1% 4.0% 滬深300指數 3,545 -1.0% 3.3% 上海A股 3,195 -0.9% 10.2% 上海B股 255 -0.3% 10.2% 深圳A股 1,864 -1.2% -3.0% 深圳B股 1,082 -0.6% 0.2% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 39,475 -0.8% 4.7% 標普500 5,234 -0.1% 9.7% 美國納斯達克指數 16,428 0.2% 9.4% 日經平均指數 40,797 -0.2% 21.9% 英國富時指數 7,930 0.6% 2.6% 法國證商公會指數 8,151 -0.3% 8.1% 德國法蘭克福指數 18,205 0.1% 8.7% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,165 -0.7% 5.0% 鋼價 (美元/盎司) 2,125 -0.0% -4.4% 銀價 (美元/盎司) 24 -0.3% 3.6% 原油 (美元/桶) 80 -10.3% 13.0% 銅價 (美元/盎司) 8,866 -0.7% 3.6% 鋁價 (美元/盎司) 2,309 1.6% -3.1% 鉑價 (美元/盎司) 898 -1.1% -9.2% 鋅價 (美元/盎司) 2,484 -1.0% -6.5% 小麥 (美分/蒲式耳) 554 1.5% -11.3% 玉米 (美分/蒲式耳) 439 -0.3% -9.3% 糖 (美分/磅) N/A N/A 8.0% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,192 -1.6% -8.7% PVC (美元/噸) N/A N/A 11.7% CRB指數 285 0.1% 3.0% BDI 2,196 -3.9% 4.9% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 151.4 0.9 7.2 港元 0.10.1 19.4 11.5 0.9 歐羅 1.18.5 163.7 1.0 7.8 日元 0.05.20.6 0.6 0.0 瑞郎 1.18.71.0 168.9 8.1 人民幣 0.11.10.1 21.0 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期希臘 -美元五年期 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 13 -9.4% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 Fig1:CSCD’sfinancialsummary HK$mn 2019 2020 2021 2022 2023 Revenue 4,619 4,536 6,295 7,669 8,666 Growth 9% -2% 39% 22% 13% Grossprofit 544 488 677 825 973 Grossprofitmargin 11.8% 10.8% 10.8% 10.8% 11.2% Operatingprofit 316 288 425 559 732 Operatingprofitmargin 6.8% 6.3% 6.8% 7.3% 8.4% Netprofit 176 194 292 422 580 Netprofitmargin 3.8% 4.3% 4.6% 5.5% 6.7% EPS(HK$) 0.0814 0.0902 0.1355 0.1911 0.2573 P/E 29.9 26.9 17.9 12.7 9.4 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:CSCD’sbusinessbreakdown HK$mn 2022 2023 YoY% 1H22 2H22 1H23 2H23 YoY% Revenue 7,669 8,666 13% 3,806 3,863 4,716 3,950 2% FaçadeContracting 5,784 6,665 15% 2,899 2,885 3,648 3,017 5% GeneralContracting 895 1,054 18% 305 590 515 539 -9% OperatingManagement 990 947 -4% 602 388 554 393 1% Grossprofit 825 973 18% 536 290 675 298 3% FaçadeContracting 696 882 27% 388 308 556 326 6% GeneralContracting 4 1 -75% 5 -1 1 0 -59% OperatingManagement 125 90 -28% 143 -17 118 -28 63% SG&A -291 -288 -1% -162 -129 -160 -128 -1% Operatingprofit 559 732 31% 385 174 533 199 14% Netprofit 422 580 38% 322 100 437 144 44% Grossprofitmargin 10.8% 11.2% 0.5pp 14.1% 7.5% 14.3% 7.5% 0pp FaçadeContracting 12.0% 13.2% 1.2pp 13.4% 10.7% 15.2% 10.8% 0.2pp GeneralContracting 0.5% 0.1% -0.4pp 1.6% -0.1% 0.3% 0.0% 0.1pp OperatingManagement 12.7% 9.5% -3.2pp 23.7% -4.5% 21.4% -7.2% -2.7pp Operatingprofitmargin 7.3% 8.4% 1.2pp 10.1% 4.5% 11.3% 5.0% 0.5pp Netprofitmargin 5.5% 6.7% 1.2pp 8.5% 2.6% 9.3% 3.6% 1pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:CSCD’s15thFYPTarget Source:Companypresentation,SunwahKingswayResearch Fig4:VacancyrateofHKoffice VacancyRate(HKGradeAoffice) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Overall 5.1% 4.2% 6.0% 8.9% 9.6% 12.1% 12.8% Central 1.7% 1.8% 3.6% 7.3% 8.0% 8.8% 9.9% Wanchai/CausewayBay 3.0% 1.7% 4.1% 7.9% 9.6% 10.2% 9.9% HongKongEast 3.9% 1.7% 2.7% 5.1% 7.5% 11.1% 13.5% Tsimshatsui 2.2% 1.5% 4.2% 9.1% 10.3% 11.0% 9.5% KowloonEast 12.5% 9.6% 13.1% 14.1% 13.3% 19.5% 18.7% Avg.monthlyrent 72.0 76.2 72.5 58.8 55.8 55.3 52.0 Source:JLL,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,499.47 (2.2) 8.8 8.7 7.5 4.6% (1.3) (1.4) 1.0 國企指數 HSCEI 5,757.67 (2.5) 8.1 7.8 6.7 4.2% (1.1) (0.1) 4.9 滬深300指數 SHSZ300 3,545.00 (1.0) 13.1 13.1 9.9 2.9% (0.7) 1.6 5.9 福耀玻璃 3606 HK 115,168 38.35 1.1 長倉 41.50 8.2 16.4 14.4 12.2 4.5% (7.4) (0.3) 2.3 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,761 0.50 (1.0) 長倉 1.80 263.6 5.7 4.7 3.7 7.5% (2.9) (1.0) 5.3 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,627 16.74 (2.6) 長倉