家电行业周报（2024W11）：铜价上扬，关注白电销额同比表现亮眼

证券研究报告|行业研究周报 2024年03月25日 铜价上扬，关注白电销额同比表现亮眼 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 10% 4% -2%-8% -14%-20% 2023/032023/062023/092023/122024/03 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话： 家电行业周报（2024W11） ►行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.03.18-2024.03.22）家电板块周涨跌幅-1.93%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.00%/-1.53%/-2.22%/-3.17%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+8.47%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +15.51%/+5.94%/-4.51%/+0.25%。 ►重点动态 【奥马电器】公告23年业绩 根据公司公告（23年12月并表合肥家电）： 23年：营收实现152亿元（YOY+30%），归母净利润实现7.9 亿元（YOY+69%），扣非净利润实现7.1亿元（YOY+67%）； 23Q4：营收实现71亿元（YOY+24%），归母净利润实现1.9亿元（YOY+39%），扣非净利润实现1.31亿元 （YOY+40%）。 【海容冷链】公司公告2023年业绩根据公司公告： 23年全年：营收实现32亿元（YOY+10%），归母净利润实现 4.1亿元（YOY+41%），扣非净利润实现3.9亿元 （YOY+41%）； 23Q4：营收实现7.1亿元（YOY+20%），归母净利润实现 0.57亿元（YOY+138%），扣非净利润实现0.38亿元 （YOY+100%）。 ►投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 ►风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 正文 1.投资建议4 2.行情数据4 3.奥维数据跟踪5 4.上下游数据跟踪8 4.1.原材料数据8 4.2.海运运价及汇率9 5.重点动态9 6.风险提示10 图表目录 图1家电板块周度涨跌幅4 图2家电板块年累计涨跌幅4 图3家电板块年走势5 图4空调线上销售额及增速5 图5空调线下销售额及增速5 图6冰箱线上销售额及增速6 图7冰箱线下销售额及增速6 图8洗衣机线上销售额及增速6 图9洗衣机线下销售额及增速6 图10油烟机线上销售额及增速7 图11油烟机线下销售额及增速7 图12集成灶线上销售额及增速7 图13集成灶线下销售额及增速7 图14扫地机器人线上销售额及增速8 图15扫地机器人线下销售额及增速8 图16铜铝价格（美元/吨）8 图17DCE塑料结算价（元/吨）8 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图19中国出口集装箱运价指数9 图20人民币汇率9 1.投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 2.行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.03.18-2024.03.22）家电板块周涨跌幅-1.93%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.00%/-1.53%/-2.22%/-3.17%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+8.47%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +15.51%/+5.94%/-4.51%/+0.25%。 图1家电板块周度涨跌幅图2家电板块年累计涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图3家电板块年走势 资料来源：wind，华西证券研究所（备注：以每年1.1日为基准） 3.奥维数据跟踪 白电： 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）空调线上销额同比+60.94%，线下销额同比 +19.21%；均价方面，线上均价同比3.67%，线下均价同比+1.81%。市占率方面，线上美的/格力/海尔为top3，销额市占率分别为38%、23%、12%。 图4空调线上销售额及增速图5空调线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）冰箱线上销额同比+12.38%，线下销额同比 +43.73%；均价方面，线上同比+14.98%，线下同比+8.41%。市占率方面，线上海尔/美的/容声为top3，销额市占率分别为37%、20%、14%。 图6冰箱线上销售额及增速图7冰箱线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）洗衣机线上销额同比+22.19%，线下销额同比+43.64%；均价方面，洗衣机线上同比+4.68%，线下同比+2.65%；市占率方面，线上top3为海尔/小天鹅/美的，销额市占率分别为37%、30%和9%。 图8洗衣机线上销售额及增速图9洗衣机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 厨电： 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）油烟机线上销额同比+11.66%，线下销额同比+38.99%；均价方面，线上同比+2.61%，线下同比+1.73%；线上老板/方太/华帝市占率top3，销额市占率分别为22%、20%、13%。 图10油烟机线上销售额及增速图11油烟机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）集成灶从销额来看，线上同比-56.85%，线下同比+19.75%。均价方面，线上、线下均价同比分别为-2.15%、+1.45%。市占率方面，线上top3为亿田/火星人/森歌，销额市占率分别为28%、20%、7%。 图12集成灶线上销售额及增速图13集成灶线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 清洁电器： 2024W11（奥维口径为03.11-03.17）扫地机器人从销额来看，线上销额同比- 3.47%，线下销额同比+87.96%；均价方面，线上同比+2.45%，线下同比+9.13%。品牌表现方面，线上科沃斯/石头/云鲸为市占率top3，销额市占率分别为30%、19%、18%。 图14扫地机器人线上销售额及增速图15扫地机器人线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 4.上下游数据跟踪 4.1.原材料数据 截至2024.03.22，LME铜现货结算价（2024.03.22）环比上周（2024.03.15）为 +8.6%，LME铝现货结算价（2024.03.22）环比上周（2024.03.15）为-0.3%；DCE塑料结算价（2024.03.22）环比前值（2024.03.15）为+0.4%；钢材综合价格指数 （2024.03.22）较前值（2024.03.15）为-1.1%。 图16铜铝价格（美元/吨）图17DCE塑料结算价（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100） 资料来源：wind，华西证券研究所 4.2.海运运价及汇率 海运运价方面，CCFI综合指数（2024.03.22）环比前值（2024.03.15）为-2.62%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2024.03.22）分别环比前值 （2024.03.15）-2.01%、-3.81%、-1.61%。截至2024.03.22，美元兑人民币即期汇 率（2024.03.22）环比前值（2024.03.15）为+0.44%。 图19中国出口集装箱运价指数图20人民币汇率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 5.重点动态 【奥马电器】公告23年业绩 根据公司公告（23年12月并表合肥家电）： 23年：营收实现152亿元（YOY+30%），归母净利润实现7.9亿元（YOY+69%）， 扣非净利润实现7.1亿元（YOY+67%）； 23Q4：营收实现71亿元（YOY+24%），归母净利润实现1.9亿元（YOY+39%）， 扣非净利润实现1.31亿元（YOY+40%）。 【海容冷链】公司公告2023年业绩根据公司公告： 23年全年：营收实现32亿元（YOY+10%），归母净利润实现4.1亿元 （YOY+41%），扣非净利润实现3.9亿元（YOY+41%）； 23Q4：营收实现7.1亿元（YOY+20%），归母净利润实现0.57亿元（YOY+138%）， 扣非净利润实现0.38亿元（YOY+100%）。 6.风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指