锡期货周度策略报告

期货研究院 锡期货周度策略报告TinFuturesWeeklyStrategyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月22日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪锡主力合约震荡整理，收于226940元/吨，周环比涨0.28% 。 【重要资讯】 美联储持利率不变，但维持今年累计降息三次的预期。瑞士央行意外将其关键利率下调了25个基点至1.5%，较其他主要央行提前数月降息，这是G10货币央行自疫情消退以来的首次降息。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升2.42个百分点，主因部分冶炼企业陆续复产，预计下月将全面恢复生产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续 ，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第2周铅蓄电池企业开工周环比暂时持平，主因节后企业在惯例补库外，采购热情有所降温。库存方面 ，上期所库存小幅上升，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比继续大幅上升。 【交易策略】 美指上涨有色板块再度承压，沪锡高位有所回落。虽然节后佤邦复产依然未能实现，但冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存持续累积，建议可适量逢高沽空。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。 目录 一、内外盘走势回顾2 二、美元指数与有色金属指数2 三、现货与升贴水3 四、锡沪伦比值3 五、锡精矿情况4 六、精炼锡情况5 七、库存情况6 八、全球精锡供需平衡6 九、LME锡持仓分析7 十、技术分析7 十一、宏观与行业信息7 一、内外盘走势回顾 表1：行情回顾 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅%（收） 涨跌幅%（结）） 成交量 持仓量 持仓量变化 沪锡主连 229300 229300 229300 226940 227860 -1.10 0.69 81550 42141 -3344 沪锡连一 229300 230420 225250 226940 227860 -1.10 1570.00 81550 42141 -3344 沪锡连二 229100 230640 225730 227330 227880 -0.99 0.44 9257 6543 -31 沪锡连三 229400 230900 225990 227540 228130 -0.94 0.78 779 1125 79 LME锡主连 27445 28030 27445 27940 27350 2.16 - 592 14389 336 资料来源：方正中期研究院 图1：沪锡及伦锡价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、美元指数与有色金属指数 美联储持利率不变，但维持今年累计降息三次的预期。瑞士央行意外将其关键利率下调了25个基点至1.5%，较其他主要央行提前数月降息，这是G10货币央行自疫情消退以来的首次降息。本周美元指数震荡走强，外盘伦锡大幅调整。 图2：美元指数及有色金属指数走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、现货与升贴水 2024-03-22当周，现货锡价震荡走强，周末收盘于225850元/吨，环比变化-350元/吨，环比-0.15%。周内LME锡（现货/三个月）升贴水-206美元/吨，环比变化35美元/吨，环比-14.69%。 图3：精锡现货价格走势图4：LME锡升贴水和期货价格比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、锡沪伦比值 图5：锡沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 五、锡精矿情况 3月22日广西、江西、湖南地区60%锡精矿，加工费报9500-11500元/吨，均价10500元/吨，较前一周持平。云南地区40%锡精矿加工费报13500-15500元/吨，均价14500元/吨，较前一周持平。 图6：锡精矿价格走势图7：锡精矿加工费走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 海关数据显示，2024年2月份锡矿砂及精矿进口量16927吨，同比变化-1.46%；1-2月累计进口量37286吨，同比变化11.05%。 图8：国内锡矿月度进口量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 六、精炼锡情况 据SMM调研了解，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%。 图9：我国精炼锡当月产量图10：国内精练锡产量季节图 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 年初精炼锡进口窗口处于开启状态，近期随着沪伦比值收窄以及伦锡贴水缩小而逐渐关闭。海关最新数据显示，2024年2月未锻轧非合金锡进口量1040吨，同比变化-33.29%。 图11：未锻轧的非合金锡进口量走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 七、库存情况 2024-03-22当周LME锡库存为4980吨，环比变化-145吨。上期所当周锡库存为11816吨，环比变化44吨。国内外锡库总体处于高位，未来短期或还将维持较高水平。SMM数据显示，社会库存方面，3月15日锡库存较前一周增加494吨，至14542吨。 图12：LME锡库存与上期所锡库存走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 八、全球精锡供需平衡 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3.15万吨，供应过剩0.01万吨。2024年1月，全球锡矿产量为2.84万吨。 图13：WBMS锡供需平衡走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 九、LME锡持仓分析 锡价自2020年二季度以来强势上行，之后也屡创新高，投资公司及基金公司净多头持仓自2021年7月以来震荡走高，2022年3月下旬开始反转回落。截止2024-03-22日，LME锡投资公司或信贷机构净多持仓为1474手，较上一周变化217手。LME锡投资基金净多持仓为2273手，较上一周变化399手。LME锡商业企业净多持仓为-3917手，较上一周变化-651手。 图14：LME锡持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 十、技术分析 图15：沪锡主力合约走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 十一、宏观与行业信息 根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年1-2月我国共进口锡精矿实物量37287吨 ，折金属量1.1万吨，同比增长10.4%。其中1月进口实物量20360吨，折金属量5908吨，环比增长54.1%，同比增长12.5%；2月进口实物量16927吨，折金属量4784.8吨，环比增长下滑19.0%，同比增长7.9%。前两个月缅甸、澳大利亚较同期均保持增长，增幅分别为5.3%和72.9%，非洲地区下滑19.2%。 2024年1-2月我国共进口精锡5040吨，同比增长95.3%，其中1月进口4000吨，环比下降19.3%，同比增长291.4%； 2月进口1040吨，环比下降74.0%，同比下降33.3%。前两个月印尼的进口锡锭2011吨，占进口总量39.9%。2024年1-2月我国出口精锡2008吨，同比下降7.9%，其中1月出口1232吨，环比增长45.5%，同比增长12.7%；2月出口776吨，环比下降37%，同比下降28.7%。 雅加达期货交易所（JFX）于3月5日恢复交易，截止3月15日，各种合约的锡交易量达1975吨。印尼商品及衍生品交易所（ICDX）尚未恢复交易，该交易所主要涉及较小规模的私营冶炼企业。自2014年监管改革以来，所有出口精炼锡都必须首先在JFX或ICDX上出售。 据ITA了解，印尼三大冶炼厂中的两家（包括PTTimah）现已恢复锡出口。2月份，印尼锡的出口量为55吨，与去年同月相比下降了98%，但仍远多于1月份（0.4吨）的出口量。 安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2024年2月上述企业精锡总产量为13647吨，环比下滑18.8%，同比上涨4.9%。分地区产量看，除华北地区产量环比增长1.8%外，西南、华南、华东等地区环比均呈现下滑态势，降幅分别为11.4%、5.9%和7.1%；与同期相比，除了华东地区减少12.6% ，其余各地均保持增长，西南、华南、华北、华中同比分别增长5.9%、500%、32.5%和63.7%。 根据印尼贸易部的数据，2024年1月的锡出口量仅为400公斤，与2023年1月相比下降了99%。过去这些年里，通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，会导致出口量季节性减少。2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。2023年印尼生产商的精锡产量占全球精炼锡供应量的19%。目前，只有国有企业PTTimah公开确认收到了RKAB。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510、511室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼19层2201室 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 中国（上海）自由贸易区长柳路56-62（双）号5-6（04）室 021-50588179 常州分公司 常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸大厦3201、3202室 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号35层07，3