商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 要点： 商品期权各标的大面积回调。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询) 螺纹期权、豆一期权、铁矿石期权、玉米期权、乙二醇期权等认沽合约成交最为活跃,而 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 锰硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、花生期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,黄金期权、棕榈油期权、原油期权、豆油期权、铁矿石期权等处于高位,PVC期权、工业硅期权、碳酸锂期权、PX期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 近期随着国内权益市场回暖，大宗商品市场风险偏好也出现回升，周五则出现大面 成文时间：2024年3月24日星期日 积回落。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居 多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：铝、黄金、豆粕、菜油、棕榈油、花生 多头或反转：合成橡胶、铜、塑料、甲醇、聚丙烯、橡胶、原油空头趋势：乙二醇、工业硅 空头或反转:硅铁 近期高波动品种有：橡胶、白银、黄金、铜、塑料、玉米、豆粕、工业硅 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力05合约价格先扬后抑，围绕1200美分/蒲附近争夺。豆粕主力合约周五午后收于3316（24或0.73%）； 豆二主力合约周五午后收于3918（39或1.01%）；豆一主力合约周五午后收于4719（-61或-1.28%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3530（上周3420） ，天津3660（上周3480），日照3600（上周3400），长沙3660（上周3480），防城3590（上周3420），湛江3560（上周3410）。 【重要资讯】 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年3月15日（第11 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.79天，较3月8日增加0.41天，增幅 5.29%，较去年同期增加10.2%； 巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨； 3月28日，USDA将公布新作大豆玉米播种面积及结转库存。 【市场逻辑】 本轮大幅上涨更多可以理解为基于1-3月大豆到港量偏少而带来的盘面资金层面短期扰动。4月份预计大豆会大量到港，豆粕近期冲高后会有回落。 【交易策略】 豆粕05合约已有多单持仓可考虑减仓，或冲高买入看跌期权。09合约豆粕暂时观望。豆一离场观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR405在6450-6586元之间波动，周度收盘略涨0.09%。 【重要资讯】 市场机构StoneX在3月21日发布的一份报告中表示，因榨季末期印度和泰国的产糖状况好于预期，预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量为388万吨，高于2月时预估的340万吨。 StoneX将2023/24榨季印度产糖量预测值上调170万吨，至3280万吨；泰国产糖量预测值上调50 万吨，至910万吨。该报告称，亚洲糖产量高于预期抵消了墨西哥和巴西食糖减产的影响。 【市场逻辑】 国际糖价表现仍是影响国内郑糖走势的重要因素，此外国内糖厂进入榨季后期，食糖产量能否达到预期也即将见分晓。近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量很可能高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有担忧，但分析机构对于全年全球食糖短缺还 是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 郑糖自3月中上旬反弹过后正转入震荡，近期产糖和累库情况仍是影响糖价的主要题材。巴西、印度、泰国产糖形势预期不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜高位回落，主力CU2405收于72290元/吨，下跌0.80%，周内总体呈现冲高回落表现。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2404合约报贴水200元/吨-贴水150元/吨，均价报贴水175元/吨，较上一交易日跌0元/吨；平水铜成交价71910~72260元/吨，升水铜成交价71930~72280元/吨。 【重要资讯】 1、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长 9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 2、国家统计局3月20日发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%。 3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜 产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2024年1月，全球铜矿产量为 191.77万吨。 4、海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为 245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。2024年1-2月累计进口阳极铜13.61万吨，累计同比减少34.86%。中国1月和2月废铜进口量分别为18.64万吨和15.25万吨，自去年年底创下的多年高位连续回落。 【市场逻辑】 供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜、废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库 存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 【交易策略】 近期伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力05合约本周整体呈现下跌走势，收于2401元/吨，周度跌幅为2.04%； 现货市场：本周玉米现货价格稳中略跌。截至周五,北方玉米集港价格2330-2350元/吨，较前一周五下跌10-20元/吨，广东蛇口新粮散船2460-2480元/吨，