商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动加大，市场风险偏好下降。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，1月美联储议 息会议落地，美联储按兵不动维持利率不变。鲍威尔称三月份不太可能降息。全球风险偏好下降。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2024年2月4日星期日 多头或反转品种：铜、乙二醇、原油 空头趋势品种:苹果、豆二、碳酸锂、菜油、LPG、橡胶、硅铁、豆油 今日日内高波动品种有：原油、铁矿石、乙二醇、橡胶、纯碱、螺纹、白银、黄金近期日间高波动品种有：LPG、豆粕、豆二、纯碱、聚丙烯、乙二醇、塑料、豆 油、菜油、合成橡胶 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力03合约争夺1200美分/蒲关键位置；豆粕主力合约周五午后收于2997（-10或-0.33%）；豆二主力合约周五午后收于3601（-41或-1.13%）；豆一主力合约周五午后收于4719（39或0.83%）。沿海豆粕现货价格下跌：南通3400 3400，天津3400，日照3370，长沙3460，防城3390，湛江3370。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年01月26日，全国港口大豆库存608.74万吨，环比上周减 少59.21万吨；同比去年增加减少21.35万吨； 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第4周（1月20日至1月26日）125家油厂 大豆实际压榨量为199.73万吨，开机率为57%；成交情况：第4周（1月22日至1月25日）共成 交105.36万吨，日均成交21.07万吨，成交均价3473.6元/吨；豆粕库存为93.56万吨，较上周减少 3.25万吨，减幅3.36%，同比去年增加39.23万吨，增幅72.21%。 【市场逻辑】 巴西贴水继续走弱，美豆近期仍将争夺1200关键位置。国内豆粕需求持续疲软，利空驱动持续。 【交易策略】 稳健投资者考虑豆粕及豆二空单止盈，进取型考虑空单继续持有，豆一暂时观望为主。注意节前持仓风险。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖窄幅整理。SR405在64151-6524元之间波动，周度收盘略涨0.67%。 【重要资讯】 乌克兰农业部2月1日表示，乌克兰2023年的白糖产量从2022年的100万吨跃升至180万吨，产量可以满足国内需求，并有余量出口。 乌克兰糖厂联盟（Ukrsugar）去年表示，乌克兰可能会在2024年继续扩大糖料种植面积，如果天气条件良好，2024/25榨季的可出口食糖量或将增加约50%。 【市场逻辑】 近日国际糖价反弹过后转入整理，市场重点关注巴西主产区天气状况对下年度甘蔗产量的影响。印度、泰国食糖减产并未超出此前预期，而各自提高甘蔗收购价有望刺激下年度甘蔗扩种。巴西甘蔗长势是2、3月份糖市的主要影响因素。 【交易策略】 近来外糖、郑糖高位震荡，有反弹见顶的可能。制糖企业可考虑逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜冲高回落，周五主力合约CU2403收于68630元/吨，周跌幅0.55%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜对当月2402合约报平水价格-50元/吨，均价报升水25元/吨，较上一交易日跌10元/ 吨；平水铜成交价68750-68880元/吨，升水铜成交价68770-68900元/吨。 【重要资讯】 1、美联储1月议息会议利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。 2、统计局数据显示，1月官方制造业PMI49.2%前值为49%。 3、人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。 4、据SMM调研了解，2024年1月电线电缆企业样本开工率为75.10%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比增长26.53个百分点，比2023年春节前一个月即2022年12月开工率高5.49 个百分点；环比减少8.56个百分点，低于预期7.47个百分点。其中，大型企业开工率为77.68%，中型企业开工率为67.05%，小型企业开工率为57.97%。 5、截至2月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至10.23万吨，较上周五 增加1.71万吨，连续3周周度累库并且有加速的迹象。相比周一库存的变化，全国各地区的库存都 是增加的；总库存较去年同期的26.39万吨低16.16万吨，其中上海地区较上年同期低8.48万吨， 广东地区低3.08万吨，江苏地区低4.05万吨。 6、2月1日消息，中国有色金属工业协会（CNIA）表示，由于原材料供应紧张，该协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。在巴拿马科布雷铜矿关闭后，中国面临铜精矿供应意外紧张的冲击。而此时中国冶炼厂正寻求扩大产量。中国有色金属工业协会副会长陈学森称，生产商应采取积极措施，提前检修或延长检修时间，削减产量，推迟新项目开工时间。 【市场逻辑】 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，下游陆续进入放假节奏，粗炼费（TC）降至30美元/干吨以下，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。但进口铜流入，货源季节性供应宽松；需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 【交易策略】 期货短期在上方压力位附近遇阻，中期以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建熊市价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力05合约本周整体呈现震荡偏强走势，收于2405元/吨，周度涨幅为1.99%； 现货市场：本周玉米现货价格小幅回升。截至周五,北方玉米集港价格2310-2315元/吨，较前一周五上涨30-40元/吨，广东蛇口新粮散船2460-2480元/吨，集装箱一级玉米报价2510-2540元/吨，较前 一周五上涨40元/吨；黑龙江潮粮折干2080-2220元/吨，吉林深加工玉米主流收购2140-2220元/ 吨，内蒙古玉米主流收购2150-2250元/吨，当地饲料企业玉米收购价格2250-2400元/吨，基本较前 一周五持平；华北玉米价格较前一周五上涨10-50元/吨，山东24