聚烯烃周报：多头思路维持

聚烯烃周报 多头思路维持 2024.03.24 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 LLDPE 观点：俄罗斯本土被袭击，地缘危机继续升级，认为原油强势格局持续，原油对LLDPE支撑延续。LLDPE利润不佳导致装置减产或者负荷不满，上周PE开工81.5%(-1.4%)，主因久泰、中科等装置开始检修。基本面来看，目前上游涨价向下游传导不畅，贸易商层面库存去化仍不明显，下游订单有改善、制品高库存缓解，倾向认为政策刺激和海外补库能给予需求继续改善空间，叠加装置检修、进口减少带动供应收缩，中短期平衡表改善，继续建议L2405多配思路，上周提及的L-3*MA2409做扩头寸继续持有。 多配持有，阶段性看L24058200附近支撑 多单持有，阶段性看L2405有望触及[8400，8500] PP 观点：整体情况与PE类似，认为成本原油走强、供应收缩驱动PP价格重心上移的逻辑未走完，基本面来看，目前上游涨价向下游传导不畅，贸易商层面库存去化仍不明显，下游订单有改善、制品高库存缓解，倾向认为政策刺激和海外补库能给予需求继续改善空间，叠加装置检修、进口减少带动供应收缩，中短期平衡表改善，建议PP2405低多思路，波段操作。 [7400,7500]多PP2405，波段操 作 [7400,7500]多PP2405 LLDPE、PP观点与策略 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 1.美联储议息会议后降息预期降温 2.元旦后跌价排库 1.补库结束 10.24 一万亿特别国债 1.跌价去库 1.高库存压力缓解 2.低估值 3.意外检修增加 1.红海航运中断危机 2.元旦节前补库 1.美国寒潮引发石化装置降负荷2.国内中韩装置意外停车 3.下游补库 1.原油重心抬升 2.需求缓慢恢复 3社库积累后开始去化 LPP现货、基差和月差：基差升水、月差弱 8500 8300 8100 7900 7700 7500 L05基差(单位:元/吨) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 L05基差--右轴 华北LLDPE膜 L05收盘 LPP现货价格(单位:元/吨) 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 反映当下LPP当下的基本面整体仍偏弱，近期略改善(lpp仓单下降，反映走货好转、库存去化) L5-9合约跨期价差 300250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 L1905-L1909L2005-L2009L2105-L2109 L2205-L2209L2305-L2309L2405-2409 PP5-9合约跨期价差 600 450 300 150 0 -150 -300 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 PP1905-PP1909PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309PP2405-2409 LPP仓单：减少，主要体现在华北，反映华北近期需求好转 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：利润不佳，开工整体偏低 PE装置检修：3月中科(已停车)、浙石化二期、上石化、连云港一期；4月中韩、中原、神包； PP装置检修：3月久泰(已停车)、中科(已停车)、金能、大连、宁富、东华宁波(已停车40*2=80)；4月中原、浙石 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 化一期、神包、揭阳、大唐 PEPP装置产量 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PE利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 MTO制PE利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：整体不佳 MTO制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 炼油开工VS烯烃开工 石脑油裂解制乙烯周度开工(单位:%) 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 MTO工艺制乙烯周度开工(单位:%) 105 100 95 90 85 80 75 7065 60 1/12 轻烃裂解制乙烯周度开工(单位:%) 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.065.0 60.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 PDH工艺制丙烯周度开工(单位:%) 100 90 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 HDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 PEPP进口：外商压力小且挺价，美金货源无明显进口优势 PP共聚进口利润季节性(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000