聚烯烃周报：检修兑现叠加下游成品高库存去化，多头思路维持

聚烯烃周报 检修兑现叠加下游成品高库存去化，多头思路维持 2024.03.17 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 LLDPE、PP观点与策略 品种主要观点 本周策略 上周策略 LLDPE 观点：俄乌、红海等地缘危机继续升级化，OPEC+组织减产持续，成品油改善预期、低库存现实， 多单持有，阶段性看L2405有望触1)L2405延续回调低买，波段操作， 认为原油强势格局持续，进一步来看，LLDPE利润不佳导致装置减产或者负荷不满条件下，成本端原 油对LLDPE支撑增强。自身基本面来看，认为短期还是偏弱，主要表现在月差弱、下游需求恢复慢、社库中高位且去化慢，不过上周看到边际改善预期，主要是久泰等上游装置开始进入检修以及下游成品高库存开始去化、新订单环比改善，整体有望带动PE库存去化、中短期平衡表改善，继续建议L2405低多思路或L5-9正套。 及[8400，8500] 下方[8000，8100]有支撑，实际在8100附近撑住 (2)L5-9正套，参考入场价差[- 10,10] 观点：俄乌、红海等地缘危机继续升级化，OPEC+组织减产持续，成品油改善预期、低库存现实， PP认为原油强势格局持续，进一步来看，PP利润不佳导致装置减产或者负荷不满条件下，成本端原油 对PP支撑增强。PP短期自身基本面暂偏弱，预计3月中旬起装置检修特别是华东区域东华宁波、宁波富德和浙江石化PP装置检修或导致标品区域性收缩，下游PP加工厂原料库存去化至低位、订单改善、成品库去化，补库预期增强，中短期平衡表改善，建议PP2405做多思路。 [7400,7500]多PP2405 短期暂观望，pp2405震荡思路 [7200,7600]操作 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP期货加权价格走势复盘: 1.国内疫情放开，预期经济复苏 2.节前补库 1.国内需求复苏不及预期，PMI跌破荣枯线，地产短暂复苏后进入低迷 2.美联储持续加息、海外银行暴 雷 3.聚烯烃新装置投产 1.国内政策刺激预期、联储加息放缓，悲观情绪缓解2.高检修+季节性旺季补库 3.成本推动:SC油反弹46%、 LPG反弹55% 弱势震荡 1.低估值、弱补库 2.高检修+弱需求 3.成本下移 L、PP近期走势回顾(日K线): 1.美联储议息会议后降息预期降温 2.元旦后跌价排库 1.补库结束 10.24 一万亿特别国债 1.跌价去库 1.高库存压力缓解 2.低估值 3.意外检修增加 1.红海航运中断危机 2.元旦节前补库 1.美国寒潮引发石化装置降负荷2.国内中韩装置意外停车 3.下游补库 1.原油重心抬升 2.需求缓慢恢复 3社库积累后开始去化 LPP现货、基差和月差：基差延续弱、月差弱 反映当下LPP当下的基本面整体偏弱，两大因素体现:一个是注册仓单的历史高位，一个是上游装置主 8500 8300 8100 7900 7700 7500 L05基差(单位:元/吨) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 L05基差--右轴 华北LLDPE膜 L05收盘 LPP现货价格(单位:元/吨) 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 动减产去维持市场平衡 L5-9合约跨期价差 300250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 L1905-L1909L2005-L2009L2105-L2109 L2205-L2209L2305-L2309L2405-2409 PP5-9合约跨期价差 600 450 300 150 0 -150 -300 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 PP1905-PP1909PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309PP2405-2409 LPP仓单：PP注册仓单减量，金能化学仓单先增加后减少 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：利润不佳，开工整体偏低 PE装置检修：3月中科、浙石化二期、上石化、连云港一期；4月中韩、中原、神包； PP装置检修：3月久泰、中科、金能、大连、宁富、东华宁波一期；4月中原、浙石化一期、神包、揭阳、大唐 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PE利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 MTO制PE利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：整体不佳 MTO制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 炼油开工VS烯烃开工 石脑油裂解制乙烯周度开工(单位:%) 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 MTO工艺制乙烯周度开工(单位:%) 105 100 95 90 85 80 75 7065 60 1/12 轻烃裂解制乙烯周度开工(单位:%) 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.065.0 60.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 PDH工艺制丙烯周度开工(单位:%) 100 90 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 HDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月