早间评论

早间评论2024年3月25日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 工业硅：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.76%，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.02%。 公开市场方面，央行公告称，3月22日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日130亿元逆回购到期，因此单日净回笼110亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.6BP报1.771%；7天期下行1.0BP报1.834%；14天期下行1.5BP报2.123%；1个月期上行0.3BP报2.126%。 国常会研究统筹融资信用服务平台建设、提升中小微企业融资便利水平的举措，听取关于优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。 商务部披露，1-2月，全国新设立外商投资企业7160家，同比增长34.9%；实际使用外资金额2150.9亿元人民币，同比下降19.9%。从行业看，高技术产业引资 714.4亿元人民币，占实际使用外资金额比重为33.2%。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货震荡下行，沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.39%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.29%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.83%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.39%。 近年来我国鼓励长线资金入市相关政策制度在不断完善，《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》的出台，有助于进一步引导长期资金入市，业内预计有望为A股市场带来千亿级增量资金。本次《办法》出台，一方面，有助于扩大资本市场长线资金流入，推动市场估值抬升，增强市场信心；另一方面，有助于增强市场的稳定性和抗风险能力，提升市场效率，助力市场长效机制的建立。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘512，涨幅-0.62%。沪银主力合约收盘价6316，涨幅-2.82%。美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期。点阵 图显示，预计2024年将降息75个基点。鲍威尔表态称，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。 鲍威尔整体讲话中性偏鸽，市场解读积极，贵金属价格大幅飙升。截至2024年 3 2月末，我国央行黄金储备7258万盎司，环比上升39万盎司。美联储3月的利率决议中，整体释放的偏鸽预期将进一步支撑黄金价格。因此，短期内黄金价格可能会进入价格震荡区间。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3420元/吨，上海螺纹钢现货价格在3540-3580元/吨，上海热卷报价3820- 3840元/吨。我们认为，经历持续的下跌之后，空头止盈与场外资金抄底可能是导致螺纹钢期货出现反弹的重要诱因，而现货市场成交环比上升也给市场以信心。不过，对于后期下游需求能否持续向好，当前市场仍存在分歧。从1-2月份的地产数据来看，螺纹钢中期需求仍难言乐观；从库存数据来看，当前螺纹钢市场进入库存消耗周期，后期库存下降的速度值得密切跟踪。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约延续反弹。PB粉港口现货报价在830元/吨，超特粉现货价格660元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。而近期铁矿石期货出现反弹，既有高炉复产预期在起作用，也有持续下跌后市场情绪转换在起作用。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第六轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.46%，山东主流价格下调至13900元/吨，基差持稳。上周盘面震荡回调，我们认为后市原料端仍将保持强势提供支撑，供应提升空间有限，需求端仍有出口支撑，供需偏紧有望延续，盘面短期或强势震荡。原料端，丁二烯供需偏紧，下调至11700元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率61.71%，环比回落；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比略走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：强势震荡。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌4.57%，上海现货价格下调400元/吨，基差持稳。周五盘面再次大幅下跌，主因资金情绪降温，多头平仓获利，外盘胶水价格仍维持绝对高位，没有明显回调迹象，传导路径对于国内沪胶仍有支撑，短期情绪释放后或震荡运行，关注昨日提到的后市库存去化节奏以及产区物候情况，上周变化的因素有几点，1、本周天气预报显示月末云南、海南、泰国降雨均呈现增加态势，但国内目前仍未完全开割，物候条件仍在观察期。2、最新一期社会库存显示深色胶去化有 所不及预期，但时间季节性上来看，仍不能证伪我们前期提到的今年去年的去化节奏。供应端来看，国内云南产区部分试割；海外割胶尾声，原料价格持续创新高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 总结：下方空间有限，择机做多。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.31%，现货价格普遍下调（20-80）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，虽然出口利润较好，出口预计保持强势，但一体化利润有所回升，在春检不及预期且需求没有改观下，盘面有下行压力。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5640-5750元/吨区间，乙烯法弱势在5850- 6150元/吨区间。 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 观点：建议逢高抛空。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收跌1.25%，山东临沂市场2180（-30）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡下行，预计延续弱势，逻辑仍是上周提到的两点：一、农需阶段 性放缓，价格下跌下可能还会延后。二、出口方面印标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，所以我们认为价格短期仍易跌难涨。基本面具体来看，日产回落至18万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季后；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.29万吨，环比增加23.15%。 总结：出口难参与，价格或易跌难涨，偏空思路对待。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.24%，华东市场现货价为4467元/吨，基差率为-0.58%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.98%，环比上期下降3.43%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.09%，环比上期下降0.3%。镇海炼化80万吨3.20起停车，时长预计39天；中科炼化50万吨3.18起停车检修两个月左右；卫星石化两条线运行中，4月初起一条线技改；陕西榆林化学180万吨其中两条线目前正常运行中，另外一条线3月初起停车至3月底。需求方面，聚酯负荷升至90.7%附近。库存方面，上周华东主港地区MEG港口库存约86.1万吨附近，环比上期增加6.5万吨，乙二醇港口发货偏低，到货量中性，上周库存累库较多，关注本周库存情况