车规级、高算力芯片测试业务拓展顺利

公司发布了2023年年报，2023年实现营业收入7.37亿元，同比增速0.48%； 实现归母净利润1.18亿元，同比增速-51.57%；实现扣非后归母净利润0.91亿元，同比增速-55.06%。 收入逐季改善，23年Q4创新高 从2023年Q4单季度来看，收入为2.21亿元，环比增速8.53%，同比增速16.32%；归母净利润为0.28亿元，环比增速50.28%，同比增速-63.40%； 毛利率和净利率分别为40.19%、12.83%，同比变化分别为-6.57、-27.79个百分点，环比变化分别为0.82、3.57个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.41%/7.61%/15.05%，同比变化分别为0.90/1.68/3.35个百分点。 产能逆周期扩张迎接需求复苏 逆周期扩大测试产能，提前完成了IPO募投项目建设，并加快南京、无锡两个测试基地的“高端芯片”和“高可靠性芯片”测试产能的建设。2023年全年，公司完成资本性支出超过12亿元，在行业低谷以较为优惠的价格、较短的交期大规模购入了过去几年供应较为紧缺的各类高端测试设备，并在无锡子公司建成国内规模领先的工业级和车规级老化测试基地，为公司把握国产替代的历史机遇及新一轮行业上行周期的增长机会奠定了基础。公司以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试，开拓了未来业务的成长空间。 盈利预测、估值与评级 考虑到半导体产业经历周期性调整，需求复苏尚存不确定性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.99/13.31/16.91亿元，同比增速分别为35.64%/33.26%/26.99%；归母净利润分别为1.83/2.87/3.71亿元，同比增速分别为54.92%/56.97%/29.12%；3年CAGR为46.43%，EPS分别为1.61/2.53/3.27元，对应PE分别为42/27/21倍。鉴于公司车规级、高算力等新领域拓展顺利，高端测试产能充足，未来成长空间大，建议持续保持关注。 风险提示：进口设备依赖风险，测试行业竞争加剧等风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表