Array业务拓展顺利，HBM测试设备加速推进

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年12月10日 股票投资评级 精智达(688627) 买入|首次覆盖 Array业务拓展顺利，HBM测试设备加速推进 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% -38% -45% -52% -59% 精智达机械设备 投资要点 个股表现 新型显示器件检测技术及量产经验突出，积极向前道Array工艺检测扩展。在新型显示器件检测领域，公司以核心技术为基础推出了覆盖新型显示器件晶圆、Cell及Module制程的光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复的各类设备，形成有较强竞争力且覆盖主要工艺节点的相对完备的产品线，是国内较早进入AMOLED以及微显示器件检测设备领域并且布局较为完善的企业。凭借优秀的研发能力和可靠的产品品质，公司的光学检测及校 2023-122024-022024-052024-072024-092024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）73.80 总股本/流通股本（亿股）0.94/0.71 总市值/流通市值（亿元）69/53 52周内最高/最低价95.45/37.45 资产负债率(%)13.8% 市盈率51.23 第一大股东张滨 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 正修复设备等多类设备在国内取得了稳定的市场份额，在AMOLED 研究所 公司基本情况 中后道的Cell和模组产线检测设备领域占据了一定的市场优势地位，同时，积极向前道Array工艺检测设备领域扩展。并且其设备技术能力也通过积累大量的设备生产制造经验得到持续强化。除技术和应用领域的积累之外，公司还致力于先进产业技术探索，进行工程技术开发与成果转化。当前，国内新型显示器件生产厂商持续大规模投资并加速升级面板生产线，显著推动我国新型显示器件检测设备行业的高速发展及国产化替代进程。在中后道工艺方面，国产设备已取得显著成绩，并占据了一定的优势地位。与此同时，国内设备生产厂商逐步布局前道工序设备，争取进一步打破国外设备在前道工艺的垄断，拓展相关生产和检测设备的国产设备市场需求。根据CINNOResearch报告，2024年AMOLED行业设备市场规模将达到866亿元；据Omdia的预测，2026年中国OLED面板产能有望占全球49.04%，进一步带动配套设备国产化加速。此外，Mini/Micro显示需求提升将带动新一轮生产、检测设备资本开支增长。 半导体存储器件测试业务加速推进，积极布局HBM相关测试设备。在半导体存储器件检测领域，公司在ALPG处理器及编译器高精度TG时序生成器、高速信号互联技术、电测试前端接口单元及专用集成电路设计技术、DRAM测试及修复技术、多通道信号自动校准技术、宽温区高均匀度老化炉体控制等方面有所积累，并在此基础上开展了针对半导体存储器后道测试工艺的全覆盖产品研发，包括晶圆测试机及探针卡、老化修复设备及老化修复治具板FT测试机及治具（DSA板）等。其中老化修复设备及治具板、探针卡、DRAM通用检测验证系统等已经获得客户订单且市场占有率持续提升；第一版晶圆测试机已经完成样机验证，升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；FT测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段。另外，HBM业务对晶圆测试环节要求高，公司正积极布局半导体存储器件测试领域相关设备及探针卡的技术开发工作，为客户提供完整的测试方 案。据SEMI预测，随着DRAM市场回暖及新兴产业发展驱动下，全球半导体设备销售额在2024年有望增长4%至1,053亿美元，其中测试设备约占半导体设备价值量的6.3%，技术难度大但价值量相对较大的存储测试机占比约21%。当前，存储测试机主要被爱德万泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额。鉴于国际贸易环境日益复杂多变，国内存储器件厂商迫切需要能够迅速响应服务需求、高性价比，并具备自主可控及产业链安全保障的国产设备。在此背景下，国内半导体存储器测试设备行业有望实现快速发展和崛起。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入9.14/12.67/16.48亿元，实现归母净利润分别为1.63/2.23/3.08亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、31倍、23倍首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济、行业弱复苏与需求不足风险，市场竞争加剧风险客户集中度较高的风险，毛利率下降风险，研发进展不及预期风险，应收账款和合同资产占比较高的风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 649 914 1267 1648 增长率(%) 28.53 40.95 38.63 30.04 EBITDA（百万元） 116.55 171.94 241.79 330.86 归属母公司净利润（百万元） 115.68 163.14 223.06 307.68 增长率(%) 75.10 41.02 36.74 37.93 EPS(元/股) 1.23 1.74 2.37 3.27 市盈率（P/E） 59.97 42.53 31.10 22.55 市净率（P/B） 4.04 3.88 3.57 3.21 EV/EBITDA 65.66 36.22 25.77 18.58 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 649 914 1267 1648 营业收入 28.5% 41.0% 38.6% 30.0% 营业成本 387 555 771 999 营业利润 83.4% 33.1% 41.3% 38.3% 税金及附加 3 5 6 8 归属于母公司净利润 75.1% 41.0% 36.7% 37.9% 销售费用 66 68 85 99 获利能力 管理费用 33 38 48 59 毛利率 40.4% 39.2% 39.1% 39.4% 研发费用 72 101 141 181 净利率 17.8% 17.8% 17.6% 18.7% 财务费用 -10 -18 -17 -17 ROE 6.7% 9.1% 11.5% 14.3% 资产减值损失 -14 -5 -5 -5 ROIC 5.1% 7.9% 10.3% 13.1% 营业利润 127 169 238 330偿债能力 营业外收入 3 1 2 2 资产负债率 13.8% 22.1% 24.1% 28.1% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 6.66 4.38 4.05 3.47 利润总额 130 170 240 331 营运能力 所得税 18 10 23 32 应收账款周转率 3.48 3.64 3.72 3.65 净利润 112 159 217 299 存货周转率 1.56 1.77 1.73 1.70 归母净利润 116 163 223 308 总资产周转率 0.44 0.43 0.52 0.60 每股收益（元） 1.23 1.74 2.37 3.27 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.23 1.74 2.37 3.27 货币资金 741 730 727 813 每股净资产 18.29 19.02 20.67 22.96 交易性金融资产 301 301 301 301 估值比率 应收票据及应收账款 219 283 398 506 PE 59.97 42.53 31.10 22.55 预付款项 5 7 9 12 PB 4.04 3.88 3.57 3.21 存货 238 392 502 673 流动资产合计 1761 2147 2405 2834现金流量表 固定资产 23 29 34 37 净利润 112 159 217 299 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 14 20 19 17 无形资产 3 4 4 4 营运资本变动 -144 -69 -172 -137 非流动资产合计 236 146 143 142 其他 5 15 11 10 资产总计 1996 2293 2548 2977 经营活动现金流净额 -14 125 75 190 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -17 -35 -14 -14 应付票据及应付账款 202 351 445 604 其他 -424 -14 3 3 其他流动负债 62 139 149 212 投资活动现金流净额 -441 -49 -12 -11 流动负债合计 264 490 594 816 股权融资 1017 0 0 0 其他 11 18 19 20 债务融资 0 10 1 1 非流动负债合计 11 18 19 20 其他 -35 -96 -68 -94 负债合计 275 507 613 835 筹资活动现金流净额 981 -86 -67 -93 股本 94 94 94 94 现金及现金等价物净增加额 527 -10 -3 86 资本公积金 1375 1375 1375 1375 未分配利润 225 314 436 605 少数股东权益 2 -2 -8 -17 其他 25 5 38 84 所有者权益合计 1721 1786 1935 2141 负债和所有者权益总计 1996 2293 2548 2977 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告