剥离地产战略重塑，化妆品品牌势能延续

公司年度及季度财务概览

2023年度业绩亮点：

• 营收与利润：2023年总营收为45.79亿元，同比下降64.6%，归母净利3.03亿元，同比增长567.4%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长137.4%。
• 季度表现：第四季度营收11.84亿元，同比下降73.2%，归母净利0.65亿元，同比增长160.3%，扣非归母净利润0.31亿元，同比增长130.4%。

主要业务贡献：

• 地产业务影响：归母净利润与扣非归母净利润的差异主要源于房地产业务剥离产生的1.42亿元投资收益，该收益被认定为非经常性损益。化妆品及医药业务贡献了2.31亿归母净利润，而房地产业务对归母净利润的影响为7,397万元。
• 业务转型：2023年完成了全部房地产开发业务的交割，未来将更加专注于医药与化妆品两大核心业务领域。

业务板块分析：

• 化妆品业务：2023年化妆品板块营收实现了20%以上的增长，季度表现显著回暖，特别是2023年第三季度和第四季度，分别实现了30%以上和40%以上的同比增长。化妆品板块的毛利率提升至62%以上，得益于组织架构调整、品牌战略升级、产品结构优化与迭代、以及营销策略的加强。
• 药品与原料业务：全年药品收入与毛利率略有增长，原料及衍生产品、添加剂市场竞争激烈，公司通过调整销售策略和加强业务协同，原料业务营收实现了20%以上的同比增长，但毛利率略有下降1.76个百分点。

未来展望与评级：

• 财务预测：预计2024-2026年收入分别增长10.7%、18.8%、15.3%，归母净利润分别增长18.8%、21.6%、17.2%，每股收益分别达到0.35、0.43、0.51元/股。
• 估值与评级：基于可比公司的估值，给予公司2024年30倍PE，对应目标价10.63元人民币，评级从“买入”下调至“增持”。

风险提示：

• 行业竞争加剧的风险。
• 新品牌与产品的不确定性风险。
• 流量成本上升，可能影响盈利能力。
• 房地产剥离进度可能低于预期的风险。