营收破万亿利润再创历史新高，持续提高股东回报

事件：公司发布2023年度业绩，实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%，其中主营业务收入达到人民币8635亿元，同比增长6.3%，高于行业平均增幅；实现归母净利润1318亿元，同比增长5.0%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平； EBITDA为3415亿元，同比增长3.7%。 我们的点评如下： CHBN全向发力，领先优势不断巩固 23年CHBN全面增长，HBN收入占主营业务收入比达到43.2%，同比提升3.4个百分点。数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，占主营业务收入比提升至29.4%。具体来看： 个人市场：23年收入4902亿元，同比增长0.3%；移动客户9.91亿户，净增1599万户。其中5G套餐客户达7.95亿户，净增1.80亿户。权益融合客户达3.30亿户，净增4276万户；移动云盘月活跃客户达1.90亿户，净增2374万户，客户规模排名业界第二；5G新通话高清视频使用客户达到1.33亿户，净增4132万户，其中AI应用订购客户数超307万；动感地带芒果卡自发行以来5个月销量达到1147万，广受年轻客群青睐。移动ARPU稳健增长，为49.3元，同比增长0.6%。 家庭市场：23年收入1319亿元，同比增长13.1%；家庭宽带客户2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率为30.0%，较22年底提升14.3个百分点。移动高清客户规模达2.07亿户，智能组网客户同比增长36.7%，家庭安防客户同比增长40.5%，HDICT解决方案服务客户数达2921万户，带动家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达25.6%。家庭客户综合ARPU同比增长2.4%，达到43.1元。 政企市场：23年收入1921亿元，同比增长14.2%。政企客户数达2837万家，净增517万家。23年公开招标市场中标份额达到14.3%，同比提升3.0pp，在全行业中排名第一。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达833亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超100%。5G产业数字化赋能领跑业界，全年签约5G行业商用实例达1.5万个，同比增长22.4%，5G DICT项目签约金额达475亿元，同比增长30.1%；5G专网收入达54亿元，同比增长113.1%，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业保持领先。 新兴市场：23年收入493亿元，同比增长28.2%。国际业务方面，进一步发挥国内国际两个市场联动效应，加强优质产品能力和5G解决方案出海，国际业务收入达到人民币207亿元，同比增长24.2%。数字内容收入达280亿元，同比增长31.6%，云游戏全场景月活跃客户达到1.2亿户，用户规模行业第一。金融科技方面，通过数据挖掘和场景赋能大力推进产业链金融发展，全年业务规模达到人民币766亿元；打造一体化全场景数字消费入口，和包月活跃客户同比增长51.8%。 坚持精准投资，网络布局升级优化 23年公司各项资本开支合计约1803亿元，5G网络投资880亿元，累计开通5G基站超194万个;算力投资391亿元，通用算力规模达到8EFLOPS（FP32），智能算力规模达到10.1 EFLOPS（FP16）。24年公司预计资本开支合计约1730亿元（预计占主营业务比低于20%），其中5G网络资本开支约人民币690亿元，算力投资475亿元，计划24年累计开通5G基站235万站，通算达9EFLOPS，智算超过17EFLOPS。 持续提高分红派息，重视股东回报 董事会建议23年全年派息率为71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从24年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议：公司CHBN持续良好增长，5G渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。 考虑新业务盈利能力不确定性，预计24-26年归母净利润为1426/1531/1643亿元（24-25年原值为1477/1592亿元），维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等 财务数据和估值