建筑装饰行业周报：新增覆盖隧道股份，高股息基建服务商，数据要素积累深厚

一周市场回顾：1）3月21日，国家发改委表示，下一步将最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营(ifind)；2）3月22日，国务院常务会议指出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求(ifind)；3）据国家统计局，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速较2023年加快1.2个百分点(ifind)；4）个别城市首套房贷款利率回升，石家庄将从4月开始上调至“LPR-20个基点”(ifind)。 本周观点：新增覆盖隧道股份，高股息基建服务商，数据要素积累深厚。公司主业为基础设施建设，可细分为工程施工、工程设计、基建投资和运营三种业务，公司向产业链配套业务发展，开发机械制造、融资租赁及数字信息业务。 1）公司订单充足，增长稳健。2017-2022年，公司营业收入CAGR为15.67%，归母净利润CAGR为9.19%，2023Q1-Q3公司实现营业收入469.07亿元，同比+9.03%，增速同比+16.97pct，实现归母净利润14.94亿元，同比+8.07%，增速同比+7.34pct，增长稳健。2023年公司施工、设计、运营主业合计新增订单953.80亿元，同比+14.11%，有望支撑公司收入、业绩持续增长；2）向全产业链持续开拓，业务注重数字化发展。2023H1，公司投资业务营业收入为11.18亿元，同比增加0.68%；公司投资业务以PPP、BOT等重资产运营项目为主，以股权投资为辅；公司运营业务收入增长迅速，2017-2022年CAGR为58.26％，2023H1，运营业务营业收入为12.63亿元，同比增加20.64%，公司运营业务注重智能化、信息化，数据收集体系完善；2023H1，公司机械加工及制造业务营业收入1.62亿元，近三年增长迅速，业务主要方向为盾构机的研发与制造，公司研发的自主掘进盾构机有望推进盾构产业的数字化革命；3）全产业链数据要素积累深厚，有望乘“数据要素×”东风。2019年以来，我国数据要素政策频出，数据技术制度搭建明显加快，据国家工业信息安全发展研究中心，按25%CAGR测算，2025年我国数据要素市场规模将达到1990亿。公司“低速作业车时空”产品已于23年8月在上海数据交易所签约交易，数字集团通过基建产业链IT技术和智慧停车两方面业务，参建或运营多个管理平台，设计施工、交通设施运维、停车信息等数据资源持续积累；4）截止2024年3月14日，公司股息率（ TTM ）为6.09%，在我们筛选的120+建筑个股中排名第二，2012年以来实施现金分红占净利润的比重超过30%。公司收入、业绩有望持续增长，股息率较高，数据要素积累深厚，已经开始变现，给予目标价8.03元。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量496.70亿元，截止2024年3月24日，累计发行量4566亿元，累计同比-61.50%。2）本周城投债发行量为1350.11亿元，净融资额219.97亿元，截止目前累计净融资额-328.90亿元，累计同比-107.26%。3）公司订单跟踪:本周共7家公司中标16订单，中标总金额为333.80亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌0.22%，创业板上涨0.84%，建筑行业上涨0.18%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共64只股票上涨，涨幅前五的公司为元成股份（12.80%）、诚邦股份（12.77%）、设计总院（12.59%）、正平股份（11.11%）、中化岩土（10.86%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2283，上周收盘价7.1965。十年期国债到期收益率为2.2737%，较上周下降4.63bp。一个月SHIBOR为2.1300%，较上周上涨2.90bp。 4)其他：本周3家公司发生重要股东增减持，6家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：新增覆盖隧道股份，高股息基建服务商，数据要素积累深厚。公司主业为基础设施建设，可细分为工程施工、工程设计、基建投资和运营三种业务，公司向产业链配套业务发展，开发机械制造、融资租赁及数字信息业务。1）公司订单充足，增长稳健。2017-2022年，公司营业收入CAGR为15.67%，归母净利润CAGR为9.19%，2023Q1-Q3公司实现营业收入469.07亿元，同比+9.03%，增速同比+16.97pct，实现归母净利润14.94亿元，同比+8.07%，增速同比+7.34pct，增长稳健。2023年公司施工、设计、运营主业合计新增订单953.80亿元，同比+14.11%，有望支撑公司收入、业绩持续增长；2）向全产业链持续开拓，业务注重数字化发展。2023H1，公司投资业务营业收入为11.18亿元，同比增加0.68%；公司投资业务以PPP、BOT等重资产运营项目为主，以股权投资为辅；公司运营业务收入增长迅速，2017-2022年CAGR为58.26％，2023H1，运营业务营业收入为12.63亿元，同比增加20.64%，公司运营业务注重智能化、信息化，数据收集体系完善；2023H1，公司机械加工及制造业务营业收入1.62亿元，近三年增长迅速，业务主要方向为盾构机的研发与制造，公司研发的自主掘进盾构机有望推进盾构产业的数字化革命；3）全产业链数据要素积累深厚，有望乘“数据要素×”东风。2019年以来，我国数据要素政策频出，数据技术制度搭建明显加快，据国家工业信息安全发展研究中心，按25%CAGR测算，2025年我国数据要素市场规模将达到1990亿。公司“低速作业车时空”产品已于23年8月在上海数据交易所签约交易，数字集团通过基建产业链IT技术和智慧停车两方面业务，参建或运营多个管理平台，设计施工、交通设施运维、停车信息等数据资源持续积累；4）截止2024年3月14日，公司股息率（ TTM ）为6.09%，在我们筛选的120+建筑个股中排名第二，2012年以来实施现金分红占净利润的比重超过30%。公司收入、业绩有望持续增长，股息率较高，数据要素积累深厚，已经开始变现，给予目标价8.03元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量496.70亿元，截止2024年3月24日，累计发行量4566亿元，累计同比-61.50%。 2.城投债：本周城投债发行量为1350.11亿元，净融资额219.97亿元，截止目前累计净融资额-328.90亿元，累计同比-107.26%。 3.公司订单跟踪：本周共7家公司中标16订单，中标总金额为333.80亿元。其中国际工程承包0.32亿元，为中工国际；装修装饰Ⅲ3.00亿元，为美芝股份；园林工程Ⅲ3.64亿元，为农尚环境、棕榈股份；其他1.04亿元，为宏润建设、永福股份。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）3月21日，国家发改委表示，下一步将最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营(ifind)；2）3月22日，国务院常务会议指出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求(ifind)；3）据国家统计局，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速较2023年加快1.2个百分点；4）个别城市首套房贷款利率回升，石家庄将从4月开始上调至“LPR-20个基点”(ifind)。 （一）宏观 1、3月20日，中国人民银行宣布，3月1年期LPR利率为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与此前持平。数据显示，2月新发放企业贷款加权平均利率为3.76%，个人住房贷款利率3.86%，环比均为下降。(ifind) 2、国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》，其中提出，持续推动重点领域清洁能源替代。加快构建充电基础设施网络体系，深入推动交通用能电气化。（ifind） 3、3月22日，国务院常务会议召开，指出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求。（ifind） 4、经中国人民银行征信中心核准，内蒙古巴彦淖尔市住房公积金中心正式接入中国人民银行征信系统。（ifind) 5、据国家统计局，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速较2023年加快1.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。（ifind） 6、据国家统计局，2月70个大中城市的最新房价变动情况，各线城市商品房住宅销售价格环比跌幅总体收窄，同比继续下降。(ifind) 7、财政部发布2024年1-2月财政收支情况，土地和房地产相关税收中，契税933亿元，同比增长6.6%；房产税678亿元，同比增长21.5%；城镇土地使用税329亿元，同比增长10.9%；土地增值税1126亿元，同比增长7.2%；耕地占用税227亿元，同比增长33.2%（ifind）。 8、根据《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》要求，自2024年4月起，石家庄市恢复执行首套住房商业性个人住房贷款利率下限。（ifind） 9、北京市委常委、常务副市长夏林茂会上表示，北京市今年将筹集建设7万套保障性租赁住房，完工竣工各类保障性住房8万套，计划推进20个城中村实施改造。（ifind） 10、深圳市房地产中介协会统计，上周，深圳全市二手房成交量(含自助)录得1206套，环比增长10.2%，创下2022年以来单周新高。(ifind) 11、吉林市发文拟延长住房公积金贷款期限，提高住房公积金贷