有色金属行业周报：美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强

证 券 研2024年03月24日 究 报美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强 北京时间3月21日凌晨美联储议息会议保持利率水平不变， 仍维持在2.52-5.50%。此外将2024年经济增长预测从1.2-1.7%上调至2.0-2.4%；并将失业率预测从4.0-4.2%下调至 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 9.7 8.8 -10.8 沪深300 1.6 6.2 -12.0 市场表现 (%)有色金属沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：降息局势逐步明朗，黄金进入新一轮上涨》2024-03-11 2、《有色金属行业周报：美国非农就业超预期，短期压制贵金属和基本金属》2024-02-05 3、《有色金属行业周报：现货铜精矿TC进一步下行，铜精矿偏紧值得关注》2024-01-29 行业研究 3.9-4.1%；通胀预测略有上调，原预测为2.2-2.5%，最新预测为2.3-2.7%。 鲍威尔发言偏鸽。重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。点阵图来看，预计2024年降息3次，2024年利率中枢水平为4.50-4.75%。鲍威尔强调FOMC本就预期通胀回落不会一帆风顺，表现出对过去几个月反复的通胀乐观态度。就业市场来看，鲍威尔表示就业过强不会影响降息决定。 对于放缓缩表（缩减QT），鲍威尔发言言辞模糊，但是委员会认为缩减QT将开始发生。鲍威尔表示，自本轮开始缩表以来，美联储证券已经减少了近1.5万亿美元。委员会讨论了减缓证券持有量下降速度的相关问题，没有立刻做出决定。但是但委员会普遍认为，缩减QT马上就会发生。从流动性角度来说，过去1年半的时间，QT（量化紧缩）一直对贵金属价格形成压制，缩减QT，边际上利好黄金。 总结来说，本次议息会议鲍威尔的发言十分鸽派，美国开启降息的局势愈发明朗，降息阻碍进一步减小，黄金价格正在新一轮上涨途中。 ▌铜、铝：现货铜精矿TC进一步下降，关注铜精矿短缺向冶炼厂传导的情况 铜：价格方面，本周LME铜收盘价8855美元/吨，环比-157美元/吨，跌幅1.74%。SHFE铜收盘价72200元/吨，环比-710元/吨，跌幅0.97%。库存方面，LME库存为113850吨 （环比+6550吨，同比+40375吨）；COMEX库存为30772吨 （环比+469吨，同比+16145吨）；SHFE库存为285090吨 （环比-1305吨，同比+123938吨）。三地合计库存429712吨，环比+5714吨，同比+180458吨。SMM统计国内铜社会库存当周为39.50万吨，环比+0.59万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19280元/吨，环比+140元/吨，涨幅0.73%。库存方面，本周LME铝库存为560700吨，（环比-11075吨，同比+21750吨）；国内上期所库存为 199757吨（环比-6660吨，同比-93534吨）；SMM国内社会铝库存为85.1万吨（环比+0.8万吨，同比-36.0万吨）。 宏观方面，本周美联储议息会议鲍威尔发言偏鸽，降息预期持续，利好基本金属。国内发布1-2月规模以上工业增加数据，今值为7%；该项经济数据逐月回升，显示国内制造业增长稳健。 行业方面，中国铜精矿TC现货本周价格为10.9美元/干吨，环比-1.30美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。3月13日在北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，行业对铜冶炼企业关于调整检修计划、调整新建产能释放周期、压降生产负荷等达成的一致意见。短期铜精矿偏紧的问题向下传导至冶炼厂端，冶炼厂生产负荷或有影响，将支撑铜价。 电解铝方面，下游方面，国内本周铝型材开工率为61.5%，环比+4.5pct，同比-2.5pct；本周铝线缆龙头开工率60%，环比持平，同比+4pct。总结而言库存正常累库，需求逐步好转，铝价易涨难跌。 ▌锡：精炼锡价格温和上涨 价格方面，国内精炼锡价格为226100元/吨，环比+1250元/吨，涨幅0.56%。库存方面，本周国内上期所库存为12021吨，环比+635吨，涨幅为5.58%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡，而库存累积超过往年，预期短期价格仍保持震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注后期去库拐点，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价高位震荡，供需基本面变化不大 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为89395元/吨，环比-500元/吨，跌幅0.56%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4120吨，环比-160吨，跌幅3.74%。 整体从供求基本面的情况来看，变化不大，锑品整体还是显示出库存不高，厂家惜售的形势，矿原料资源的紧张也依旧明显。 长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储议息会议现鸽派发言，降息局势逐步明朗，黄金上涨确定性高。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜精矿供应短缺开始向冶炼厂传导，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游需求逐步复苏，累库较为温和。维持铝行业“推 荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价强势，基本面变化不大。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 2024-03-22 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 16.40 0.41 0.51 0.82 27.26 29.24 20.00 买入 600489.SH中金黄金 12.00 0.44 0.65 0.72 18.75 18.46 16.67 买入 600547.SH山东黄金 25.41 0.28 0.52 0.74 68.80 48.87 34.34 买入 600988.SH赤峰黄金 14.32 0.27 0.53 0.64 66.58 27.02 22.38 买入 601899.SH紫金矿业 15.39 0.76 0.80 1.03 13.14 15.53 14.94 买入 000630.SZ铜陵有色 3.81 0.26 0.29 0.32 12.03 13.14 11.91 未评级 000923.SZ河钢资源 16.37 1.02 1.46 2.09 12.88 11.21 7.83 买入 601168.SH西部矿业 17.80 1.45 1.17 1.47 7.05 15.21 12.11 买入 603979.SH金诚信 49.60 1.01 1.63 2.93 27.09 30.43 16.93 买入 603993.SH洛阳钼业 7.48 0.28 0.38 0.43 16.20 13.61 17.40 买入 000060.SZ中金岭南 4.55 0.32 0.44 0.46 17.39 10.34 9.89 买入 000807.SZ云铝股份 12.79 1.32 1.31 1.61 8.44 9.76 7.94 买入 601600.SH中国铝业 6.90 0.24 0.39 0.47 18.30 17.69 14.68 买入 000933.SZ神火股份 19.54 3.36 2.74 2.99 4.45 7.13 6.54 买入 002532.SZ 天山铝业 6.23 0.57 0.62 0.74 13.55 10.05 8.42 买入 002155.SZ 湖南黄金 12.75 0.36 0.54 0.64 35.59 23.61 19.92 买入 000960.SZ 锡业股份 14.60 0.82 1.26 1.40 17.24 11.59 10.43 买入 002466.SZ 天齐锂业 49.80 14.70 16.05 18.35 5.37 3.10 2.71 买入 002738.SZ 中矿资源 37.71 7.14 4.91 6.34 9.34 7.68 5.95 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾7 1.1、板块回顾7 1.2、个股回顾8 2、宏观及行业新闻8 3、贵金属市场重点数据10 4、工业金属数据12 5、行业评级及投资策略16 6、重点推荐个股16 7、风险提示17 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅7 图表2：申万有色子版块周涨跌幅7 图表3：周度涨幅前十个股8 图表4：周度涨幅后十个股8 图表5：宏观新闻8 图表6：行业新闻9 图表7：黄金及白银价格11 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较11 图表9：白银价格和SLV持仓比较11 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较11 图表11：金价与非商业净多头11 图表12：银价与非商业净多头11 图表13：LME及SHFE铜期货价格12 图表14：LME铜库存（吨）12 图表15：COMEX铜库存（吨）13 图表16：SHFE铜库存（吨）13 图表17：国内铜社会库存（万吨）13 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）13 图表19：国内精铜制杆开工率（%）13 图表20：国内铜管开工率（%）13 图表21：国内电解铝价格（元/吨）14 图表22：LME铝总库存（吨）14 图表23：SHFE铝总库存（吨）14 图表24：国内铝社会库存（吨）14 图表25：铝型材龙头开工率（%）14 图表26：铝线缆龙头开工率（%）14 图表27：国内精炼锡价格（元/吨）15 图表28：SHFE锡总库存（吨）15 图表29：锑锭价格（元/吨）15 图表30：锑锭工厂库存（吨）15 图表31：工业级碳酸锂价格（元/吨）15 图表32：碳酸锂全行业库存（吨）15 图表33：重点关注公司及盈利预测16 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2024.03.18-2024.03.22）有色金属（申万）行业板块周跌幅为0.098%，在所有的申万一级行业中涨幅居中。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为负增长。涨跌幅前三的子板块为其他金属新材料（4.98%）、钨（0.95%）、铝（0.77%）。涨跌幅最后的三个三级子行业分别为钴（-2.87%）、锂（-5.28%）、镍（-6.28