工业硅：市场情绪悲观，短期震荡走弱

分析师：陈寒松 新能源团队 侯亚辉Z0019165陈寒松Z0019478 张清Z0019679 中辉期货研究院时间：2024.03.23 观点摘要 目录 Contents 工业硅需求 工业硅产量 工业硅成本利润 工业硅库存 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【供应端】工业硅价格持续回落，云南、四川地区硅厂亏损加剧，进一步减产。新疆持续增产，但空间有限。总体而言后市工业 硅产量增幅不大。 【需求端】有机硅目前仍处于终端需求旺季，终端产品价格走高，中间体环节利润修复，短期来看DMC产量不会大幅回落；N型电池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源紧平衡。光伏行业景气度 延续，短期多晶硅产量难大幅回落；目前铝合金终端需求较好，短期铝合金开工率仍将增加。铝合金开工率和产量增加振工业硅 需求。 【库存】根据百川盈孚统计，工业硅工厂库存87770吨，环比增加7.03%；社会库存9.8万吨，环比持平。从SMM统计的数据来看，四川、云南工业硅工厂库存降低，新疆工业硅工厂库存增加。云南、四川主产421，有机硅和铝合金环节增加对工业硅的需求，带 动工业硅工厂库存回落。新疆产量增加，且大部分产能生产553，工厂库存逐渐积累。 【观点及策略】从基本面数据来看，工业硅供需仍然过剩且库存高企。目前终端旺季基本进入高潮阶段，后市需求侧改善的空间 已然不大，行情反转需供应有较大收缩。但进入四月以后，西南地区电价也将逐步下调，供需有更加宽松的预期。当前工业硅产业暂无利多因素，市场情绪仍然悲观，因而短期工业硅仍将震荡走跌，直至供应端进一步收缩。下一轮盘面支撑位可参考新疆421成本线，折合盘面12000元/吨。 风险提示：西南地区超预期减产 行情回顾——现货走低，期货震荡走弱 本周工业硅现货市场延续悲观情绪，553和421牌号现货价格均有不同程度下跌，553下跌幅度200-300元/吨。421下跌幅度200-350元/吨。本周并无利多消息提振，期货价格接连震荡走弱，最低下跌至12500一线。 工业硅期现价格走势 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（右）工业硅:主力合约:收盘价不通氧553#硅(华东)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(天津港)-平均价 1000 500 0 -500 -1000 -1500 10000 数据来源：SMM、中辉期货研究院 -1500 10000 -800 10000 -2000 有机硅——产量回落、库存积累 根据百川盈孚统计，DMC周度产量40800吨，环比降低1.92%。DMC周度工厂库存43900吨，环比增加5.02%。行业平均成本15909元/吨，行业利润546元/吨。有机硅目前仍处于终端需求旺季，终端产品价格走高，中间体环节利润尚可，短期来看DMC产量不会大幅回落。 DMC周度产量（吨）DMC工厂库存（吨）DMC成本利润（元/吨） 46000 2020年2021年2022年2023年2024年 90000 2020年2021年2022年2023年2024年 25000 DMC行业利润DMC行业成本 4000 41000 80000 70000 20000 3000 2000 36000 60000 15000 1000 31000 26000 21000 50000 40000 30000 20000 10000 10000 5000 0 0 -1000 -2000 2022/7/15 2022/8/15 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/15 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/15 2023/5/15 2023/6/15 2023/7/15 2023/8/15 2023/9/15 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 2024/2/15 2024/3/15 -3000 16000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 多晶硅——短期产量维持高位 根据百川盈孚统计，多晶硅周度产量48000吨，环比增加2.83%。多晶硅周度工厂库存95200吨，环比增加5.78%。N型电池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，因而目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源紧平衡。光伏行业将保持旺盛趋势，短期多晶硅产量难大幅回落。 多晶硅周度产量（吨） 多晶硅库存（2023年4月份以后数据为行业库存/吨）多晶硅成本利润（元/吨） 60000 50000 40000 2020年2021年2022年2023年2024年 106000 96000 86000 76000 66000 2020年2021年2022年2023年2024年 140000 120000 100000 80000 300000 250000 200000 150000 30000 20000 10000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 56000 46000 36000 26000 16000 6000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60000 40000 20000 2020/3/202021/3/202022/3/202023/3/20 多晶硅周度利润（右）多晶硅周度成本 100000 50000 0 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 铝合金——产量逐渐增加 春节期间铝合金小厂停工较多，开工率下降至低位，元宵节后铝合金厂逐渐复产。目前铝合金终端需 求较好，短期铝合金开工率仍将增加。铝合金开工率和产量增加提振工业硅需求。 再生铝合金样本企业开工率（%）原生铝合金样本企业开工率（%） 2021年2022年2023年2024年 6575 2021年2022年2023年2024年 60 70 55 65 50 4560 4055 35 50 30 45 25 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 1357911131517192123252729313335373942444648505241 数据来源：SMM、中辉期货研究院 根据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量环比降低0.16%至80660吨。根据SMM统计，云南地区样本企业周度产量3000吨，环比回落322吨。四川地区样本企业周度产量1000吨，环比降低150吨。云南、四川仍处于枯水期，电价高企，大部分工业硅厂已经停炉。云南干旱持续，短期工业硅产量不会增加。四川地区今年硅厂用电电价同比去年增加，枯水期四川地区工业硅产量亦将保持低位。新疆地区样本企业周度产量36990吨，环比增加440吨。新疆具有较大的电价优势，目前新疆地区工业硅行业平均利润仍接近700元/吨。天气好转，新疆地区工业硅厂持续复产。展望后市，工业硅价格持续回落，云南、四川地区硅厂亏损加剧，或进一步减产。新疆持续增产，但空间有限。总体而言工业硅产量仍将维持高位。 工业硅产量——环比降增加 工业硅周度产量（吨）工业硅云南样本企业产量（吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2020年2021年2022年2023年2024年 1357911131517192123252729313335373941434547495153 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 工业硅四川样本企业产量（吨）工业硅新疆样本企业产量（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：百川盈孚、SMM、中辉期货研究院 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 工业硅成本利润暂稳 云南产区平均电价（元/度） 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 重庆工业硅毛利(右)四川工业硅毛利(右)新疆工业硅毛利(右)云南工业硅毛利(右)四川工业硅成本新疆工业硅成本云南工业硅成本重庆工业硅成本 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 精煤价格（元/吨）石油焦价格（元/吨） 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月15日 1月26日 2月7日 2月26日 3月7日 3月16日 3月29日 4月12日 4月24日 5月9日 5月22日 6月2日 6月15日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月15日 12月28日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 2023年2024年2021年2022年2023年2024年 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存——新疆工业硅工厂库存大幅积累 根据百川盈孚统计，工业硅工厂库存87770吨，环比增加7.03%；社会库存9.8万吨，环比持平。从SMM统计的数据来看，四川、云南工业硅工厂库存降低，新疆工业硅工厂库存增加。云南、四川主产421，有机硅和铝合金环节增加对工业硅的需求带动工业硅工厂库存回落。新疆产量增加，且大部分产能生产553，工厂库存逐渐积累。 工业硅工厂库存（吨）工业硅行业库存（吨） 140000 2020年2021年2022年2023年2024年 300000 2020年2021年2022年2023年2024年 120000 250000 100000 200000 80000 60000 150000 100000 40000 20000 50000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存—西南库存大幅积累 云南样本周度库存（吨）新疆样本周度库存（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 200000 1